2Q24 業績前瞻：壓力下公司韌性凸顯，維持“買入”評級
2024 年二季度國內宏觀仍處於波動態勢，社零餐飲消費增速放緩，公司通過神會員聯動到家和到店業務，同時新業務減虧加速。我們認爲公司憑藉其多年精細化運營，在壓力下利潤仍具韌性。我們預計2Q24 公司收入達799.2億元，yoy+17.6%；非IFRS 淨利潤89.2 億元，qoq+16.4%。我們預計24-26年收入爲3252/3837/4501 億元，yoy+17.5%/18.0%/17.3%，預計非IFRS淨利潤預測爲379/534/700 億元，yoy+63.1%/40.8%/31.1%，按照7 月26日收盤價對應24-26 年PE 分別爲16.1/11.4/8.7x，匯率假設（人民幣對港幣）至1.09，基於SOTP 模型的目標價150.7 港元，維持“買入”評級。
到家業務：消費壓力或有波動，盈利端仍具韌性2024 年4-6 月社零餐飲消費同比增速放緩至4.4%5.0%/5.4%（1-2/3 月增速爲12.5%/6.9%）。在整體國內經濟波動的背景下，公司積極開展“神券節”活動刺激需求，並以拼好飯滿足追求性價比消費人群。我們預計美團2Q24 餐飲外賣單量yoy+13%；2Q24 餐飲外賣收入yoy+11%，主要來自性價比消費趨勢下AOV 小幅下滑。利潤端公司積極通過提升補貼效率及廣告變現率，對沖AOV 下降影響，預計2Q24 外賣UE 爲1.6 元，盈利仍具韌性。1Q24 閃購單量維持高增速，公司仍然通過新品類補貼和流量採買等方式提升用戶心智，延續略微虧損狀態。我們認爲雖然外部存在壓力，但美團憑藉多年精細化運營仍具備較強的利潤掌控力，看好其盈利韌性。
到店業務：“神會員”聯動到家到店，OPM 斜率向上或高於指引我們預計2Q24 到店板塊GTV 同比增長35%，組織架構調整影響逐步落地，在更側重覈銷後GTV 的戰略下，收入和GTV 的差距縮窄，預計2Q24 到店收入同比增長22%。美團以“神會員”聯動到家及到店業務，協同效應下競爭力進一步增強，有望提升到店業務市佔率。24 年7 月11 日，美團在下沉市場招募電梯廣告加盟商，推進線上線下營銷渠道閉環，有效促進到店業務在下沉市場的滲透率和業務範圍。考慮二季度是美團業務協同及到店競爭緩解釋放窗口期，我們認爲到店OPM 修復斜率維持向上趨勢，預計2Q24OPM 達到32.8%，或高於公司指引。在業務協同和競爭緩和背景下，我們對美團到店業務2H24 利潤率持續向上修復保持樂觀。
風險提示：本地生活市場競爭加劇；核心業務部門利潤提升不及預期。