美股歷史性的輪動已經開始，高歌猛進的科技股本週再度遭遇滑鐵盧。
美股歷史性的輪動已經開始，高歌猛進的科技股本週再度遭遇滑鐵盧。
當地時間7月24日（週三），包括$谷歌-C (GOOG.US)$、$蘋果 (AAPL.US)$、$微軟 (MSFT.US)$、$Meta Platforms (META.US)$在內的美股科技“七巨頭”遭遇“至暗時刻”，單日市值蒸發7680億美元，爲2022年10月以來的最大單日跌幅，也是自ChatGPT引爆AI行情以來科技股遭遇的最大挫折。以科技股爲主的$納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$也暴跌超3.6%，創下2022年底以來最大單日跌幅。
從周表現看，“七巨頭”本週全線下跌，總市值自7月10日以來的縮水幅度達到約2萬億美元。實際上，在本輪拋售之前，有關AI“泡沫論”的分析已在市場中升溫，不少投行拋出看空言論，質疑AI領域大規模的投入未來能否帶來相應回報。
谷歌母公司Alphabet發佈的二季度業績更是印證了華爾街的擔憂。《每日經濟新聞》記者梳理谷歌雲業務和搜索業務收入後發現，在過去一年間，這兩項AI相關業務的收入增長並未持續呈穩步抬升態勢，增長幅度無法匹配谷歌在研發方面的投入。因此，儘管業績好於預期，但谷歌24日收跌超5%，爲半年來最差表現，次日再跌近3%。
“七巨頭”的罕見重挫可能將成爲AI浪潮下新的轉折點的見證。下週，微軟、蘋果、Meta等科技巨頭將集中發佈業績，市場或將面臨更大的考驗。
透視谷歌業績：AI業務增長難以匹配巨額支出
對於華爾街投資者而言，當地時間7月24日是年初至今最爲驚心動魄的一個交易日：在$特斯拉 (TSLA.US)$因今年二季度業績不佳而深跌的趨勢帶動下，過去兩年高歌猛進的美股“七巨頭”整體遭遇2022年10月以來的最大單日跌幅，正式跌入10%的回調區間，美股市場全天蒸發市值更是超過1.1萬億美元。其中，特斯拉收跌超12%，蘋果跌幅最小，約爲2.9%。
當天，$標普500指數 (.SPX.US)$下跌超過2%，納斯達克綜合指數下跌超過3.6%，兩大指數均創下2022年底以來最大單日跌幅。
科技股突遭此“劫”的原因在於，市場意識到，這場轟轟烈烈的AI敘事，儘管伴隨着高昂的代價和投入，且已持續近兩年的時間，但似乎仍未找到一條路徑，能夠實現與投入匹配的收益。
7月23日美股盤後，谷歌母公司Alphabet發佈了今年第二季度業績，其搜索和雲業務增長良好，但Youtube視頻平台廣告收入不及預期。此外，谷歌預計第三季度的開支將進一步增長，導致投資者對其未來利潤率的擔憂。更爲重要的是，AI部門的收益再一次讓華爾街失望。截至美股當天收盤，谷歌大幅下挫5%以上。
谷歌的主營業務分爲谷歌搜索、Youtube廣告、谷歌服務、谷歌雲等，與AI緊密相關的是搜索業務和雲業務。
在仔細拆分近幾個季度的收入，並對比當季研發支出後，記者發現，在過去一年的時間內，谷歌雲業務和搜索業務的收入增長並未持續呈穩步抬升態勢，且增長幅度遠不能匹配谷歌在研發方面投入的增加。
據外媒報道，Alphabet今年第二季度在DeepMind和谷歌搜索部門投資了22億美元來構建AI模型，這一數字高於去年同期的11億美元，但AI何時開始爲雲業務甚至廣告業務創造收入仍未可知。
儘管Alphabet並沒有在業績中透露AI總研發投入的具體佔比，但谷歌近期發佈的一份環境報告揭露了其AI投入的規模之大。2023年，爲擴大AI數據中心，該公司的二氧化碳排放量較2022年上升13%。
不僅如此，Alphabet計劃到2025年底之前每個季度至少投資120億美元，即使這可能會影響利潤率。谷歌CEO桑達爾·皮查伊在業績電話會議上強調，投資不足的風險遠大於投資過度的風險。
除谷歌外，OpenAI也被外媒曝出今年可能將虧損50億美元。該公司全年收入預估在35億美元~45億美元之間，但總成本卻可能高達85億美元。
高盛在6月27日的一份報告中分析了科技巨頭在AI基礎設施上的大量投資，包括對數據中心、芯片及其他人工智能基礎設施和電網的投資。然而，到目前爲止，這些投資幾乎沒有顯示出明顯的成效。
紅杉資本的合夥人David Cahn也指出，科技行業需要創造大約6000億美元的年收入來彌補目前在AI方面的所有投資，但目前遠未達到這一數字。
“AI泡沫”加速破裂？華爾街激辯
作爲引領生成式AI浪潮的巨頭，谷歌和OpenAI在AI收入方面的挑戰也加劇了華爾街對AI是否能夠成爲增長驅動力的擔憂。
每經記者注意到，在此次市場大幅調整之前，“AI泡沫論”已經存在一段時間。有觀點認爲，AI的迅猛發展催生了泡沫，在過去一年爲標普500指數帶來了9萬億美元的增值。
今年年初，摩根士丹利發佈警告，指出2023年底股市的強勁表現已將股票估值推至可能無法維持的水平。目前市盈率的預期和低股權風險溢價表明投資者面臨的上行空間有限，風險增加。
根據倫敦證券交易所的數據，標普500指數的市盈率已接近預期收益的22倍，這是兩年多來的最高水平，遠高於過去10年的平均水平（18倍）。儘管本週三科技“七巨頭”的大跌可能不是泡沫破裂的開始，但巨大的跌幅正在加劇投資者擔憂。
據摩根士丹利和高盛，對沖基金在過去兩週內一直在減少對美股的敞口，原因是擔心圍繞科技股的情緒發生變化，可能會抹掉今年早些時候的收益。摩根士丹利7月25日表示，計算機驅動的宏觀對沖基金策略週三拋售了200億美元的股票，並預計在未來一週至少拋售250億美元，這是十年來最大的風險平倉事件之一。
在科技股輪動的加速下，市場情緒的轉變也是加劇最近市場下跌的可能因素之一。上週，對$英偉達 (NVDA.US)$看跌期權的需求超過了看漲期權，達到了五個月來的高點。除此之外，也有分析認爲，近期科技股的來逆風還在於聯儲局減息預期快速升溫，加速資金流出美股。
不過，在其他一些分析師看來，這次市場的反應是過度的，更多的是短期波動。他們相信，在接下來的美股業績期，華爾街將更好地消化科技巨頭們的業績以及更廣泛的AI技術發展趨勢。
“雖然投資者可能會對大規模的支出浪潮感到擔憂，並且對於這些龐大投資將帶來的利潤增長率或者利潤率難以實現而感到沮喪……我們強烈反對這種悲觀的觀點，因爲這股支出浪潮進一步證實了AI革命切實存在。”以Dan Ives爲首的Wedbush分析師團隊在一份投資者報告中寫道。
Wedbush還重申了對於美國科技股的樂觀看漲立場，並且再度預計以科技股爲核心的納斯達克綜合指數將在今年年底前再上漲15%至20%。
Truist首席投資官也表達了類似的觀點，他在報告中寫道：“儘管科技股在經歷了2022年以來最強勁的兩個月表現後正在回調，但長期牛市預計仍將保持完整。”
投資平台企業AJ Bell的投資分析師Dan Coatsworth認爲，下週，微軟、Meta、蘋果和$亞馬遜 (AMZN.US)$將相繼發佈業績，英偉達則將在8月底公佈業績，等到數據公佈，或許就能知道這是不是消除泡沫的必要調整了。
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