3）影响：经公司测算，本次交易完成后中船天津造船年产能增加240 万载重吨。公司将持续在该收购资产基础上开展转型升级能力建设，打造可满足高附加值船舶批量建造需求的现代化船厂，有效保障其手持订单的顺利交付和主建船型的未来市场需求。事件：7 月26 日盤後，公司發佈《關於下屬公司中船天津購買天津新港船舶重工有限責任公司有關資產暨關聯交易》、《關於武昌造船購買武漢武船航融重工裝備有限公司100%股權暨關聯交易》、《關於大連造船轉讓渤海船舶重工有限責任公司100%股權暨關聯交易》等系列公告。
擬收購港船重工、武船航融，轉讓渤船重工，公司業績有望大幅增厚1、收購港船重工：爲進一步優化造修船基地能力佈局，提升高端船舶生產建造能力，公司全資子大連造船之全資子公司中船天津擬以自有資金約40.44 億元（不含稅）購買港船重工臨港廠區部分資產。
1）交易標的的主營業務及本次收購資產：主營業務爲船舶設計、製造、修理及相關服務等。收購資產爲船舶建造重要生產資源，包括50 萬噸級和30 萬噸級大型幹船塢各1 座，配備龍門吊2 台，另有聯合廠房、分段廠房、塗裝廠房，以及817 米舾裝碼頭、858 米修船碼頭和300 米出海口碼頭等岸線資源；2）評估價值：以2023 年8 月31 日爲評估基準日，港船重工評估範圍內的資產賬面價值約38.47 億元，評估價值約40.44 億元，增值額爲1.96 億元，增值率爲5.10%，以評估值爲定價依據。
3）影響：經公司測算，本次交易完成後中船天津造船年產能增加240 萬載重噸。公司將持續在該收購資產基礎上開展轉型升級能力建設，打造可滿足高附加值船舶批量建造需求的現代化船廠，有效保障其手持訂單的順利交付和主建船型的未來市場需求。
2、收購武船航融：爲優化調整能力佈局，實現總裝建造轉型升級，提高產能以滿足生產經營需要，填平補齊生產能力短板，公司全資子公司武昌造船擬以自有資金約10.44 億元購買武船航融100%股權。
1）交易標的主營業務及運營情況：主營業務爲不動產、生產設備租賃業務。武船航融與武昌造船生產廠區毗鄰，爲保障正常生產經營，武昌造船目前租賃武船航融土地、廠房等資產使用。
2）評估價值：以2023 年12 月31 日爲評估基準日，武船航融淨資產賬面價值爲9.38 億元，100%股權評估價值爲10.44 億元，增值額爲1.06 億元，增值率爲11.32%，以評估值爲定價依據。
3）影響：武昌造船目前手持訂單排期已至2028 年，生產任務飽滿，通過本次收購武船航融，可有效補齊武昌造船高技術產品和高端船舶分段建造產能短板。交易完成後，武昌造船土地廠房等生產設施有效擴大，相關產業全部集聚在雙柳廠區實現集約化協同發展，能夠提高資產利用率和生產效率，實現艦船總裝建造轉型升級，將對公司經營成果產生積極影響。
3、轉讓渤船重工：爲服務國家戰略，進一步優化造修船生產能力佈局，加快造修船高端化綠色化智能化轉型，大連造船擬將所持有的渤船重工100%股權以約1.14 億元的價格協議轉讓給渤海造船。
1）交易標的主營業務：船舶、海洋工程及配套設備的研發、設計、建造、修理、改裝等。
2）步驟實施：①渤船重工以2023 年12 月31 日爲基準日，將與大連造船業務相關資產（起重機、浮船塢等與民船建造業務高度相關的可搬遷資產，經審計，賬面價值2.54 億元）等額配比其對大連造船的負債無償劃轉給大連造船。②劃轉完成後，大連造船將所持渤船重工100%股權協議轉讓給渤海造船。
3）評估價值：以2024 年4 月30 日爲評估基準日，渤船重工淨資產賬面價值爲-1.92 億元，100%股權評估價值爲1.14 億元，評估增值3.07 億元，增值率爲159.47%，以評估值爲定價依據。
4）影響：①渤船重工持續多年虧損，自2016 年以來累計虧損金額超過34 億元，嚴重拖累公司經營業績。本次轉讓可有效終止渤船重工持續虧損給公司帶來的不利影響；②渤船重工將不再納入公司合併財務報表範圍。預計本次交易將給公司2024 年業績帶來正面影響，初步測算，公司2024 年將獲得股權轉讓收益約3.06億元（未考慮交割日與評估基準日之間的過渡期間損益）。③渤海造船已同意並在轉讓協議中約定，確保在本次交易實施完成前全額清償渤船重工對大連造船的非經營性債務16.43 億元。並確保解除大連造船對渤船重工提供的擔保4.7 億元。
船舶行業換船週期、環保政策、產能緊張，共促行業週期景氣向上週期景氣上行，多船型下單需求上行，船廠盈利能力改善。1）需求：①量：
2024 年1-5 月，克拉克森新接訂單同比持平，新接訂單量維持高位。其中，箱船新接訂單同比下降53%；油輪新接訂單（10k+DWT，DWT）同比增長47%，大幅增長；散貨船同比下降32%；LNG 船新接訂單同比增長122%，大幅增長；其他船型新接訂單同比下降4%；②價：截至2024-7-14，克拉克森新船造價指數報收187.77 點，同比增長8.93%，位於歷史峯值98%分位。船位緊張與通脹壓力推動船價持續上漲；2）下游運力：油輪至2025 年運力仍緊缺，後續油輪、幹散存在較大下單可能；3）供給：船廠運載已近飽和，但活躍船廠數量及交付量顯著下降，供需緊張或推動船價持續走高。由於供給收縮、擴產困難，疊加換船週期、環保政策，供需緊張有望驅動船價持續創新高，船舶週期有望震盪上行。
控股子公司大連造船、武昌造船、北海造船爲核心造船企業，在手訂單飽滿1）大連造船：我國艦船總裝建造及維修保障的主要基地，遼寧艦、山東艦均建造於此。民船實力雄厚，主營30 萬噸級超大型油輪、萬箱級以上集裝箱船、大型LNG 船、超大型散貨船等，最具優勢的30 萬噸級超大型油輪批量約佔世界營運VLCC 船隊的15%； 2）武昌造船：是我國重要的軍工生產基地，主營公務船、科考船、工程船、油化船、支線集裝箱船、遊船、特種輔助船等；3）北海造船：是我國重要民船和海工裝備建造基地， 主營超級油輪、大型散裝貨船、超大型礦砂船、超級FPSO 等。2023 年大連造船主營業務收入約209 億元，北海造船營業收入約64 億元。根據克拉克森數據，截止2024-7-14，上述子公司手持訂單分別約1587、52、1372 萬DWT。
公司估值處於低位，與可比公司對比估值彈性相對較大截止2024-7-26，中國船舶集團旗下船舶總裝平台中國船舶（A 股）、中船防務（A/H 股）、中國重工（A 股）PB（LF）分別爲3.73、2.28/ 1.13、1.45。中國重工PB 估值低於A 股上市的可比公司。
盈利預測與估值
預計2024-2026 年歸母淨利潤約17、32、52 億元，2025-2026 年同比增長88%、61%。2024-2026 年對應PE 爲71、38、23X，PB 爲1.43、1.37、1.30X。維持 “買入”評級。
風險提示：1）造船需求不及預期；2）原材料價格波動。