Play 系列突破性价比赛道，有望带动公司内销增速回升。低端赛道中LCD 和DLP技术竞争仍相对激烈，2022 年国产厂商突破封闭式光机技术，单价低叠加性能提升，带动LCD 产品快速放量，截止2024Q1，LCD/DLP 市场份额分别为69.4%/30.5%。公司在中高端市场优势地位稳固，推出Play 系列突破1500-2000 元价格带，抵御LCD 产品竞争。2024 年4 月，公司发布Play5新品，获得618 开门红全网单品销量第一，带动Play 系列销量同比高增。公司爲國內智能微投龍頭，海外業務佔比快速提升。據IDC，自2018年公司打破外資品牌壟斷後，2018-2023 年公司連續六年出貨量第一，並在DLP 技術、智能算法等領域優勢突出。據IDC，伴隨技術創新和家用場景滲透，2015-2019 年國內整體/家用投影出貨量CAGR 分別爲21%/81%，宏觀及外部環境影響下，2019-2023 年國內整體/家用投影出貨量CAGR 下降至0.6%/10%。公司積極推出新品和調整價格以維護國內市場地位，同時持續推進全球化佈局，海外業務佔比從2019 年的2%提升至2023 年26%。
行業激光產品快速放量，公司自研光源技術鞏固中高端市場地位。
2023 年隨供給端優化，激光產線逐步成熟，入門級1LCD 4K 激光產品價格下探到3000-4000 元價格帶。據洛圖科技，2023 年UHD 產品銷量同比增長194%，市場份額達5.2%，同比提升3.6pct。公司於2024 年初推出RS 10 Pro和RS 10 兩款高端新品，搭載全新自研Dual Light 2.0 護眼三色激光技術，在解決彩邊重影和散斑問題上優勢突出。
Play 系列突破性價比賽道，有望帶動公司內銷增速回升。低端賽道中LCD 和DLP技術競爭仍相對激烈，2022 年國產廠商突破封閉式光機技術，單價低疊加性能提升，帶動LCD 產品快速放量，截止2024Q1，LCD/DLP 市場份額分別爲69.4%/30.5%。公司在中高端市場優勢地位穩固，推出Play 系列突破1500-2000 元價格帶，抵禦LCD 產品競爭。2024 年4 月，公司發佈Play5新品，獲得618 開門紅全網單品銷量第一，帶動Play 系列銷量同比高增。
投資建議：公司研發能力優勢突出，創新性技術引領市場，新品和出海驅動公司成長。我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤2.01、2.97、3.90 億元，對應PE 分別爲23.26、15.78、12.00 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：內銷增速不及預期、原材料及海運價格波動、渠道拓展不及預期、限售股解禁風險、人民幣匯率波動風險、股東減持風險。