公司参股公司宗申新智造与隆鑫系十三家企业的破产重整管理人签订《重整投资协议》，宗申新智造拟出资33.46 亿元收购隆鑫控股有限公司（简称“隆鑫控股”）所持隆鑫通用504,172, 175股股票，占隆鑫通用总股本的24.5513%。核心觀點
1）公司參股公司宗申新智將成爲隆鑫通用第一大股東，爲隆鑫通用控股股東，有望與公司產生協同效應；2）公司通航發動機業務契合低空經濟發展方向，加速放量，控股子公司宗申航發公司已形成200HP 以下航空活塞發動機爲主的產品線；3）主業通用動力機械業務頂住挑戰，競爭力仍處於國內行業前列；積極拓展新業務形態，新能源業務提前全面佈局，前景可期，高端零部件業務數字化升級，拓寬合作生態。
事件
公司參股公司宗申新智造與隆鑫系十三家企業的破產重整管理人簽訂《重整投資協議》，宗申新智造擬出資33.46 億元收購隆鑫控股有限公司（簡稱“隆鑫控股”）所持隆鑫通用504,172, 175股股票，佔隆鑫通用總股本的24.5513%。
本次交易完成後，按照《重整投資協議》約定宗申新智造將取得隆鑫通用504,172,175 股股票，宗申新智造將成爲隆鑫通用第一大股東，爲隆鑫通用控股股東，公司實際控制人左宗申先生將成爲隆鑫通用實際控制人。
簡評
參股公司成爲隆鑫通用控股股東，有望實現業務協同：
隆鑫通用主業爲摩托車生產製造和通用機械生產製造，擁有豐富產業資源，有望與公司形成業務協同效應。
此外，由於宗申新智造的股東及其關聯方存在與隆鑫通用主要業務存在同業競爭的情況，後續存在雙方業務整合的可能性。
摩托車發動機業務營收穩定，保持領先態勢：
公司摩托車發動機23 年銷量252.04 萬台，同比+12.98%，營業總收入 33.64 億元，同比+18.72%；淨利潤1.29 億元。多年技術經驗積累構建壁壘，連續多年保持行業領先。同時積極探索智能化融合，已改建完成 2 條智能化生產線。
通用動力機械業務頂住挑戰，維持競爭優勢：
23 年實現銷量352.02 萬台，營業總收入38.62 億元，淨利潤2. 58億元，銷售量同比下降，仍處於國內行業前列。面對市場挑戰公司加大創新力度，推出 24V 直流發電機、植保無人機充電發電機及個性化農機等產品，順應智能化、 低碳化趨勢，相繼推出靜音變頻發電機、電動園林工具、便攜式儲能和家用儲能等新產 品，以創新鞏固競爭優勢。
航天業務順應時代潮流，海內外協同推進，發展前景廣闊：
2023 年3 月27 四部門聯合印發《通用航空設備創新應用實施方案（2024-2030 年）》，提出要“持續推動 100-200 馬力活塞發動機批量交付”，公司控股子公司宗申航發公司已形成契合政策要求的以 200HP 以下航空活塞發動機爲主的產品線，構建五大基礎產品平台，推出 20 餘款衍生產品以及螺旋槳產品，涵蓋無人機及輕型通航飛機市場，同時實現發動機+螺旋槳+熱管理系統+發電系統等集成式設計。低空經濟領域處於成長初期，市場廣闊，公司航天業務有望受益於低空經濟行業發展帶來的增量需求。市場方面，公司定位“全球領先的航空動力系統集成服務商”，國內積極開拓輕型航空動力 、工業級及其以上的無人機動力市場，國外已初步建立並覆蓋以歐洲爲主的銷售網絡，市場開拓成果顯著。
新能源業務提前全面佈局，前景可期：公司23 年新能源主營業務收入1.33 億元，完成收購東莞市鋰智慧能源有限公司60%股權。構建新能源動力系統和儲能兩大產業領域，已基本完成覆蓋電動力系統、儲能與氫能源業務三大業務領域的新能源產品佈局。
高端零部件業務數字化升級，拓寬合作生態：公司有鑄造、機加兩大生產工廠，包含高壓壓鑄、低壓鑄造和重力鑄造三大生產工藝，具備年產2 萬噸鋁合金鑄件、 2000 萬件鋁合金零部件的生產能力，以產線級爲基、工廠級數字化系統爲支撐，全面推動數字化轉型升級，同時積極拓寬新能源三電產品佈局，與多家國內外知名企業開展項目合作，鑄造新工廠項目已具備小批量生產能力。
投資建議：我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤爲6.46/7.50/8.84 億元，對應PE 19.03/16.40/13.91x，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險分析
1、原材料成本波動風險。公司核心產品依賴於鋼材、鋁材和塑料等關鍵原材料。鑑於國際政治經濟環境的不穩 定性，大宗商品的價格可能會存在波動。此類波動可能會對公司的成本結構、經營業績以及毛利率產生不利影 響。
2、匯率變動風險。鑑於公司出口業務佔比較高，人民幣及出口目的地國家貨幣的匯率變動對公司的財務狀況或 有顯著影響。全球宏觀經濟事件，如地區政治衝突和聯儲局的利率調整，可能導致匯率波動，進而影響公司的 出口競爭力和產生匯兌損失，增加公司的財務成本。
3、宏觀經濟變化與市場風險。全球宏觀經濟的波動，包括地區政治矛盾和貨幣政策調整，可能導致海外市場需 求的不穩定，增加公司的生產和庫存風險。
4、敏感性分析：悲觀預期下，摩托車行業整體需求疲軟下營收增長不及預期，海外需求不及預期，出口增速不及預期導致毛利改善不及預期，23-25 年營業收入分別爲96.9/110.2/126.6 億元，歸母淨利潤5.81/6.73/7.91億元，對應PE 爲21.16/18.28/15.54x；樂觀預期下，行業整體需求增長超預期下營收超預期增長，海外需求超預期，出口增速超預期導致毛利率改善，23-25 年營業收入分別爲98.0/112.2/129.9 億元，歸母淨利潤7.12/8.28/9.80億元，對應PE 爲17.26/14.84/12.55x。