投資要點
重慶百貨H1 業績低於預期。根據公司24H1 業績快報,公司營業總收入89.80億元,同比下降11.56%;歸母淨利潤7.12 億元,同比下降21.06%;扣非淨利7.04 億元,同比下降13.06%。Q2 營業總收入41.30 億元,同比下降18.19%;歸母淨利潤2.77 億元,同比下降30%;扣非歸母淨利潤2.58 億元,同比下降26.50%。
2024Q2 主業利潤拆分:重慶百貨Q2 主業收入41.30 億元,同比下降18.6%;主業淨利潤(僅扣馬消)0.92 億元,同比下降18%;主業淨利潤(再扣資產減值損失)1.93 億元,同比下降10%。
歸母淨利潤下降原因:
1)馬上消費去年同期實現淨利潤同比增長130.71%,基數較高,本期淨利潤同比下降20.66%。
2)公司去年同期非經常性損益0.92 億元(調整後),主要因登康公允價值計價價值增長較多。本期該公司股價下降,僅0.076 億元,影響非經常性損益。
3)本期公司非經常性損益爲760.44 萬元,同比下降91.71%。
4)2024 上半年,公司持續降本增效,推動減租降租,人工成本、租金成本持續下降,公司扣除非經常性損益和馬上消費投資收益後的淨利潤3.74 億元,同比下降4.52%。
新業態持續發力,生鮮折扣持續改造。5 月28 日,重慶百貨旗下首家“生鮮+折扣”模式門店——新世紀超市超級市集-加州店正式開業,首日銷售(未稅)突破50 萬元,客流近9000 人。開業六天銷售(未稅)198.6 萬元,日均33.1 萬元,同比增長538%。6 月26 日新世紀超市在南岸區白鶴路開設第二家轉型“生鮮+折扣”店。開業當天,門店銷售額近40 萬元,同比增長5 倍以上。
董事會完成換屆,期待後續改善。張文中再次當選爲董事長,胡淳和趙國慶被選舉爲副董事長。同時,董事會決定聘任胡宏偉爲公司總經理;第八屆一次監事會會議選舉肖熳華爲第八屆監事會主席。
我們認爲重慶百貨作爲域內龍頭,競爭優勢較強,短期業績受到宏觀經濟波動影響,看好24H2 通過多重活動提升同店,人員優化和租金改造降低成本。另外我們預計H2 資產減值或有減少。
我們預計2024-2026 年公司實現營業收入 185.73/190.67/200.43 億元,同比 -2.17%/+2.66%/+5.11%,實現歸母淨利潤 13.34/14.28/15.89 億元,同比+1.42%/+7.05%/+11.29%,對應PE 6X/6X/5X。
風險提示:消費不及預期風險,客流波動風險