结构上，24H1 末贷款占总资产比重50.4%，较23H1/24Q1 末分别下行1.0PCT、0.4PCT，一方面长债利率下行环境下，公司可能加大了债券配置；另一方面，Q2 手工补息影响下，行业存款稳定性偏弱，主动负债扩张，对应公司同业资产规模或有所扩张。负债端，24H1 总负债和存款总额同比分别增长17.56%、9.11%，增速较24Q1 末分别变动-0.4PCT、+2.3PCT，存款增速环比明显回升，但仍远低于贷款增速，总负债增速并不低，显示公司主动负债增速较快。结构上，存款总额占总负债比重70.1%，环比上升0.8PCT。核心觀點：
齊魯銀行披露2024 年半年度業績快報，我們點評如下：24H1 營收同比增長5.53%，增速較24Q1 持平；歸母淨利潤同比增長16.98%，增速較24Q1 上升1.5PCT；24Q2 單季度營收、歸母淨利潤同比分別增長5.53%、17.99%，淨利潤增速單季度環比回升，預計撥備對業績增長繼續提供有效支撐。
資負增長穩健，存款增速環比回升。資產端，24H1 總資產和貸款總額同比分別增長17.66%、15.31%，分別較24Q1 變動-0.5PCT、-0.5PCT，貸款增速有所回落，但依舊高位，新舊動能轉換政策下信貸需求不弱。
結構上，24H1 末貸款佔總資產比重50.4%，較23H1/24Q1 末分別下行1.0PCT、0.4PCT，一方面長債利率下行環境下，公司可能加大了債券配置；另一方面，Q2 手工補息影響下，行業存款穩定性偏弱，主動負債擴張，對應公司同業資產規模或有所擴張。負債端，24H1 總負債和存款總額同比分別增長17.56%、9.11%，增速較24Q1 末分別變動-0.4PCT、+2.3PCT，存款增速環比明顯回升，但仍遠低於貸款增速，總負債增速並不低，顯示公司主動負債增速較快。結構上，存款總額佔總負債比重70.1%，環比上升0.8PCT。
資產質量改善，撥備覆蓋率提升。公司24H1 末不良貸款率1.24%，環比24Q1 末下降1bp，同比下降3bp；24H1 末撥備覆蓋率309.25%，環比24Q1 上升4.45PCT，同比上升7.19PCT，24H1 末撥貸比3.83%，環比24Q1 末提升0.02pct。24H1 貸款撥備約125.26 億元，24Q2 單季度增加4.38 億元。公司一方面積極處置存量不良，授信結構持續優化；另一方面強化風險管理機制，築牢風控防線，例如實行風險總監派駐制、全面落實崗位交流輪換制度和“四眼原則”、持續落實“雙名單”管理機制嚴防重點領域風險業務前清後冒，多措並舉下資產質量持續改善，歸母淨利潤保持高增的同時，風險抵補能力進一步夯實。
盈利預測與投資建議：公司立足山東，根植濟南，戰略層面深耕縣域、普惠，堅持高質量發展，資產質量持續改善，撥備安全墊夯實，且近一年以來業績表現明顯好於上市城商行整體水平。在經濟大省挑起大梁以及山東省新舊動能轉換政策大背景下，預計後續信貸需求保持高位，規模加速擴張下，轉債轉股訴求或將有所提升，業績釋放潛力大，成長性凸顯。預計公司24/25 年歸母淨利潤增速分別爲15.6%/12.5%，EPS 分別爲0.99/1.12 元/股，當前股價對應24/25 年PE 分別爲4.64X/4.10X，對應24/25 年PB 分別爲0.58X/0.51X。維持公司合理價值5.92 元/股，對應24 年PB 估值約0.75X，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行；股東減持短期壓制股價；利率大幅波動；縣域資產風險暴露超預期；區域存款競爭加劇。
