本次政策進一步明確了資金渠道和具體數額，其中中央承擔比例高，支持力度大，有望大力推動以舊換新，刺激需求向上。
智通財經APP獲悉，民生證券發佈研報稱，7月25日，國家發展改革委、財政部印發《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，提高汽車報廢更新補貼標準。相比於此前政策，本次政策進一步明確了資金渠道和具體數額，其中中央承擔比例高，支持力度大，有望大力推動以舊換新，刺激需求向上。
民生證券主要觀點如下：
7月25日，國家發展改革委、財政部印發《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，提高汽車報廢更新補貼標準。
明確資金渠道 中央資金支持比例高
本次政策明確，國家發展改革委牽頭，直接向地方安排 1,500 億元左右超長期特別國債資金， 用於落實第(三)、(四)、(五)、(七)、(八)、(九) 條所列支持政策(其中三、五、八與汽車相關)。政策中汽車行業相關補貼所涉及的支持資金按照總體 9:1 的原則實行央地共擔，東部、中部、西部地區中央承擔比例分別爲 85%、90%、95%。相比於此前政策，本次政策進一步明確了資金渠道和具體數額，其中中央承擔比例高，支持力度大，有望大力推動以舊換新，刺激需求向上。
金額與範圍均超預期 補貼政策刺激重卡需求
以舊換新政策支持報廢國三及以下排放標準營運類柴油貨車，加快更新爲低排放貨車。報廢並更新購置符合條件的貨車，平均每輛車補貼8萬元;無報廢只更新購置符合條件的貨車，平均每輛車補貼3.5萬元;只提前報廢老舊營運類柴油貨車，平均每輛車補貼3萬元。從金額角度看，補貼力度超市場預期，在運力處於低位的條件下有望刺激購車需求。從範圍上看，補貼政策全面覆蓋，不僅考慮車輛的置換需求，僅淘汰老舊車輛也有補貼政策覆蓋，超出市場預期。根據交強險數據，2024H1我國重卡累計上牌量爲30.1萬輛，同比-5.5%，內需有待復甦。根據方得網，截至2022年我國國三重卡保有量約36萬輛，我們假設以舊換新政策帶來20%的置換需求，將直接拉動約7.2萬輛的新增內需。我們認爲，貨車以舊換新政策的超預期有望爲下半年內需復甦提供堅實有力的基礎。
乘用車報廢更新補貼標準提升 促進需求向上
乘用車報廢更新補貼標準提升：政策明確，個人消費者報廢國三以下排放標準燃油乘用車或 2018 年 4 月 30 日( 含當日) 前註冊記的新能源乘用車，併購買納入《減免車輛購置稅的新能源汽車車型目錄》 的新能源乘用車或 2.0 升及以下排量燃油乘用車，補貼標準提高至購買新能源乘用車補 2 萬元、 購買 2.0 升及以下排量燃油乘用車補 1.5 萬元，其中新能源車、燃油車補貼金額分別提升1萬元、0.8萬元。且根據政策細則，前期申請補貼的消費者也可按照本政策標準享受補貼。
促進需求向上。截止6月25日中午12點，商務部汽車以舊換新信息平台收到汽車報廢更新補貼申請約11.3萬份，申請量呈現加快增長態勢。我們預計，國三及以下排放標準燃油乘用車、2018年4月前新能源乘用車基本均具有報廢置換性價比，前者、後者置換新車需求預計分別以中低端車、中高端新能源車爲主。我們測算，2023年報廢回收量約450萬輛，根據以舊換新政策指引，2024/2025/ 2026/2027報廢回收量約551/675/779/900萬輛;2024年報廢換新預計帶來100+萬輛左右乘用車增量，政策加碼有望促進需求進一步向上。
汽車產業鏈將如何受益?
乘用車：1)國三乘用車主置換需求以低端車型爲主，在下沉市場佈局較多、新能源/小排量銷量佔比高的車企有望優先受益，2023年10萬元以下份額領先的車企爲上汽通用五菱(25%)、長安(16%)、吉利(11%)、比亞迪(11%)、奇瑞(7%);10-15萬元市場份額領先的車企爲比亞迪(18%)、長安(11%)、吉利(9%)、奇瑞(6%);0-10萬元銷量佔總銷量比最高的車企依次爲上汽通用五菱(95%)、上汽乘用車(47%)、長安(32%)、奇瑞(30%)、吉利(23%)，我們看好政策刺激中低端車型置換需求，看好份額領先、2024年新車密集推出的比亞迪、長安、吉利、奇瑞等。2)新能源車主置換結構整體傾向高端化，高端產品線豐富的車企有望優先受益，如華爲系、比亞迪、理想、長城、吉利極氪(2023年30萬以上市場份額分別18%、10%、27%、6%、3%)。政策推出+4月車展期間新車上市供給豐富，車企補庫帶來基本面向上;零部件：汽車刺激政策若落地，整車銷量復甦驅動零部件共振，量價齊升進入良性循環，配套核心車企的優質自主零部件企業有望率先實現業績修復，2024年看好客戶維度T+華爲+小米產業鏈，產品維度看好智能化。
投資建議
乘用車：看好智能化、全球化加速突破的優質自主，建議關注【比亞迪、賽力斯、長安汽車】。零部件：中期成長不斷強化，看好新勢力產業鏈+智能電動增量：1、新勢力產業鏈： 建議關注T鏈-【拓普集團、新泉股份、雙環傳動】;華爲產業鏈-【滬光股份、瑞鵠模具、文燦股份、星宇股份】。2、智能化核心主線：建議關注智能駕駛-【伯特利、德賽西威、科博達】+智能座艙-【上聲電子、繼峯股份】。重卡：天然氣重卡上量+需求向上，建議關注【濰柴動力、中國重汽】。
風險提示
汽車行業競爭加劇;需求不及預期;智駕進度不及預期。