核心要點：
公司爲我國光伏真空泵行業龍頭，近年來業績保持快速增長上海漢鍾機械有限公司成立於1998 年，2007 年在深交所上市。2009年，公司全資子公司浙江漢聲成立。2011 年，子公司漢鍾精機（香港）有限公司成立。2019 年，設立上海漢鍾真空技術有限公司，佈局光伏、半導體等領域。公司深耕真空泵和各類壓縮機領域多年，是目前國內光伏真空泵領域龍頭企業，亦是少量實現半導體真空泵批量供應的國內公司。2023年，公司營業收入同比增長18.0%至38.5 億元，近八年複合增速達20.1%；歸母淨利潤同比增長34.2%至8.6 億元，近八年複合增速達23.8%。
公司發佈2024 年上半年業績快報，盈利能力持續上升近日，公司發佈2024 年上半年業績快報。隨着公司積極開發節能環保新產品、加大市場營銷力度以及在手訂單持續驗收，上半年公司營業收入同比增長3.7%至18.3 億元。同時，公司通過產品結構調整、預算管理、降本增效等措施使得公司盈利能力進一步提升。上半年公司歸母淨利潤增長24.0%至4.5 億元，扣非後歸母淨利潤同比增長21.6%至4.3 億元，基本每股收益增長24.0%至0.85 元，加權平均ROE 同比上升0.25pct 至11.7%。
根據該業績快報，我們可測算出公司今年第二季度營業收入約10.9 億元，同比增長0.6%；歸母淨利潤約3.1 億元，同比增長23.3%；扣非後歸母淨利潤約2.9 億元，同比增長20.5%。公司業績繼續保持增長。
大規模設備更新政策持續落地，有望推動行業需求企穩今年3 月，國務院發佈《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，提出“要推進重點行業設備更新改造，加快推廣高效節能設備，分行業分領域實施節能降碳改造”。同時，工信部亦發佈《推動工業領域設備更新實施方案》，提出推動重點用能設備能效升級。以能效水平提升爲重點，推動工業等各領域鍋爐、電機、變壓器、製冷供熱空壓機、換熱器、泵等重點用能設備更新換代，推廣應用能效二級及以上節能設備。我們認爲，隨着大規模設備更新方案和相關鼓勵政策逐漸落地，應用於重點行業和高耗能領域的工業節能設備有望迎來較強更新需求。
投資建議
隨着國內經濟持續增長、設備更新政策逐漸落地以及公司積極開發節能高效產品，公司製冷和空氣壓縮機業務有望保持增長。同時，隨着公司半導體產品逐漸拓展，以及光伏行業逐漸企穩，未來公司真空產品收入亦有望企穩乃至回升。疊加公司大力發展售後維保等業務，公司未來業績有望保持增長。預計2024-2026 年，公司營業收入爲40.2、46.2、53.9 億元，同比增長4.4%、14.8%、16.8%；歸母淨利潤10.2、11.8、13.8 億元，同比增長18.4%、15.1%、17.0%。對應7 月24 日收盤價，市盈率爲8.1、7.1、6.0倍。鑑於政策有望驅動公司下游需求增長，疊加公司降本增效效果突出，公司業績有望保持快速增長，對應當前估值水平較低。因此，我們將公司評級由“增持”上調至“買入”。
風險提示
設備更新政策落地不及預期。國內經濟增長不及預期。公司更新改造和半導體等業務發展不及預期。原材料價格上漲。