美團-W(03690.HK)連跌兩日後，今早(25日)沽壓持續，最新報107.7元挫4.9%，失守100天平均線(約108.1元)，成交30.2億元。

瑞銀發表報告表示，雖然內地宏觀經濟疲軟可能會損害美團核心業務，包括外賣訂單增長和平均售價以及交易總額(GTV)，但更好到業務競爭格局應該會為美團帶來高彈性且可見的未來盈利潛力。這來自於GTV成長(從抖音中奪回市場份額)、收入重新加速，和營運毛利率恢復(2024年第一季為31%，2022年為46%)。美團目前預測2025市盈率13倍，該行認為其作為行業領導者具有吸引力，維持對美團「買入」評級及目標價158元。

瑞銀表示，透過本地服務代理行業渠道了解，美團與抖音在到店市場的競爭持續回穩，抖音不再關注交易總額(GTV)成長，而是越來越關注盈利能力、效率和變現。今年以來GTV增長平穩，約為每月300億至400億人民幣。抖音的幾項關鍵舉措包括第一提高佣金率：一個例子是酒店佣金率上調(從7月1日起從4.5%升至8.0%)、第二是將重點轉向重點客戶(Key Account(KA))而不是中小企業：因為KA擁有更多的廣告預算，可以支撐抖音更高的營運成本。第三是新品類拓展：加速美容、醫美等高利潤類別的線上滲透。第四是整合內部員工和3P機構：透過將更多營運職責從抖音內部員工轉移到3P機構，以及淘汰績效較差的員工和機構，提高成本效率。該行認為，上述與抖音更理性的競爭格局應該有利於美團。商家也觀察到，隨著抖音流量變得更昂貴，更多中小企業回歸美團。