預計2024 年上半年新業務價值同比增長12%，增長主要來自新業務價值率同比提升。根據公司月報，上半年平安壽險新單保費同比下降5.2%，較1 季度降幅擴大1.4 個百分點；我們預計2 季度新業務價值率爲23.1%，環比略有提升；新業務價值爲96 億元，同比增長2%，去年同期受預定利率調整預期影響形成高基數。預計上半年新業務價值同比增長12%，新業務價值率同比上升5.2 個百分點至22.9%，新業務價值率提升主要來自預定利率下調、銀保渠道報行合一降低手續費率、以及產品結構優化。
預計財險綜合成本率爲99.4%，同比有所上升。根據公司月報，上半年財險保費同比增長4.1%，其中車險同比增長3.4%，增速較2023 年放緩，主要因爲新車銷量增速放緩；非車險同比下降2.3%，信用保證險的拖累呈減弱趨勢；意健險同比增長30.5%，增速顯著加快。預計上半年綜合成本率爲99.4%，同比上升1.4 個百分點，主要由於車險增速放緩，以及自然災害的影響；但環比略回落0.2 個百分點，信用保證險拖累有所減弱。
預計上半年歸母營運利潤（OPAT）同比下降3%，其中壽險健康險和銀行業務同比基本持平，財險同比下降18%（信用保證險承保虧損集中在去年下半年），資管和科技業務環比企穩。預計上半年淨利潤同比下降2%，下半年盈利增速有望回升。
公司將發行35 億美元5 年期H 股可轉債。1）可轉債爲投資者提供未來轉股的選擇權，發行利率爲0.875%，有利於降低融資成本；2）攤薄影響較有限。若可轉債全部轉股，將增加股本6.25 億，佔轉股後H 股股本/總股本的7.74%/3.32%；3）以2023 年年末集團償付能力計算，若可轉債全部轉股有望提升核心償付能力充足率3 個百分點。
維持買入評級。公司目前股息率超過7%，估值吸引，2024 年全年營運利潤同比回升具有較高確定性，維持買入評級和目標價51 港元。