国际化战略明确，海外产能订单双双落地。海外市场新能源车渗透率、磷酸铁锂渗透率都有较大提升空间，且海外储能建设如火如荼，公司明确出海策略，有望在磷酸铁锂头部公司中获得差异化优势。公司在印尼建设的3 万吨磷酸铁锂正极材料生产基地是海外首个万吨级以上的磷酸铁锂正极材料工 厂，已于24 年4 月开始试生产，预计于24Q3 正式投产，并于年底前建设印度二期9 万吨项目。此外，公司预计于2025 年启动韩国基地产能建设，两期规划共12 万吨产能。订单方面，公司与LG 签订长协，约定在2024 年至2028 年期间由常州锂源向 LGES 销售16 万吨磷酸铁锂正极材料产品，据估算协议总额超70 亿元。動力儲能共振，磷酸鐵鋰需求廣闊。（1）新能源車：在國內新能源乘用車滲透率較高的背景下，對電池成本更加敏感的商用車爲磷酸鐵鋰需求未來增長點；國外新能源車滲透率、磷酸鐵鋰滲透率均有提升空間。（2）儲能：全球可再生能源發展共識及光儲經濟性促進儲能發展，而電化學儲能中磷酸鐵鋰佔比較高，進一步刺激磷酸鐵鋰需求。結合對儲能、動力市場需求預測，我們認爲2024-2025 年新增磷酸鐵鋰正極需求分別爲201.24 萬噸和286.67 萬噸，行業仍將以40%的增速持續成長。
格局重塑、預期修復，靜候拐點到來。行業高峰時期大量資本的集中湧入令市場對於鐵鋰行業門檻、競爭格局的消極情緒開始發酵，鋰電景氣度放緩之後對於鐵鋰的預期供給改善、週期反轉的預期也愈加悲觀。但從數個季度的產業跟蹤來看，行業其實存在較大預期差，龍頭電池廠對高端鐵鋰新品迭代熱情高漲，需要穩定可靠、響應迅速的成熟供應商配合，新玩家難以破局進入，傳統鐵鋰龍頭強者恒強，行業格局趨於穩定且集中度有望繼續提升。一線廠商利用成本與客戶結構的差異加速鐵鋰行業實現出清，而從中長期的角度看，價格回歸價值的趨勢確立，集中度提升爲龍頭帶來更高份額的同時也帶來了更大的反轉彈性。
技術創新爲矛、供應鏈成本管控爲盾，攻守兼備。新技術方面，公司控股子公司常州鋰源於24 年4月發佈了最新研發的四代高壓實磷酸鐵鋰S501 及「鋰能1 號」磷酸鐵鋰正極材料。S501 粉末壓實密度達到2.65g/cm?； 「鋰能1號」在循環次數上提升了15.6%，能量效率提高了10%。正極材料的技術更新是動儲電池技術迭代的基石，公司作爲少數擁有第四代高壓實技術的廠商，技術優越性得以充分體現。成本方面，截至2023 年末，山東鋰源10 萬噸磷酸鐵項目、湖北鋰源5 萬噸磷酸鐵項目已基本建設完成，磷酸鐵年產能共計15 萬噸。公司和寧德時代合資建設的年產4 萬噸碳酸鋰加工廠預計於2024年6 月底前達到預定可使用狀態，原材料佈局進一步深入。
國際化戰略明確，海外產能訂單雙雙落地。海外市場新能源車滲透率、磷酸鐵鋰滲透率都有較大提升空間，且海外儲能建設如火如荼，公司明確出海策略，有望在磷酸鐵鋰頭部公司中獲得差異化優勢。公司在印尼建設的3 萬噸磷酸鐵鋰正極材料生產基地是海外首個萬噸級以上的磷酸鐵鋰正極材料工 廠，已於24 年4 月開始試生產，預計於24Q3 正式投產，並於年底前建設印度二期9 萬噸項目。此外，公司預計於2025 年啓動韓國基地產能建設，兩期規劃共12 萬噸產能。訂單方面，公司與LG 簽訂長協，約定在2024 年至2028 年期間由常州鋰源向 LGES 銷售16 萬噸磷酸鐵鋰正極材料產品，據估算協議總額超70 億元。
投資建議：預計公司2024-2026 年實現營業收入83.28、116.82、164.46 億元，實現歸母淨利潤1.01、3.92、6.64 億元，同比增長108.2%、287.8%、69.5%，對應EPS 分別爲0.18、0.69、1.18，當前股價對應的PE 倍數爲38.9X、10.0X、5.9X。公司出海產能建設領先，與頭部客戶深度綁定提升產能消化確定性，集中度提升與行業景氣度改善有望帶來可觀業績彈性，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：全球政治經濟風險；下游需求不及預期；產能建設不及預期；技術迭代風險等。
