隨着行業需求穩健復甦，我們預計公司二季度收入同比增長48%至人民幣42.5 億元，基本符合我們先前預期。其中，我們預計住宿收入同比增長14%，交通票務收入同比增長16%，度假業務收入預計達到7.2億元。由於度假業務利潤率較低，以及公司加大海外業務投資，我們預計二季度調整後淨利潤同比增長4.1%至6.2 億元，調整後淨利率同比下降6.2pp 至14.5%。隨着高基數效應消退，我們預計公司下半年核心OTA 同比增速或快於上半年。
暑期旅遊需求保持良好勢頭，根據民航局預測，暑期旅客運輸總量有望達到1.33 億人次，較2019 年增長10%。出境遊需求強勁，國際航線運力明顯提升，國際酒店供應鏈基本恢復到2019 年水平。根據航旅縱橫大數據，暑運前半個月，出入境旅客運輸量同比增長約70%。隨着供應端的快速改善，機票及酒店的平均價格同比有所下滑，逐步回歸至常態，這也有助於刺激出行需求，利於行業的可持續增長。
考慮到近期行業平均估值的變化，我們調整目標價至18 港元，對應2024E/2025E 年15x/12x 市盈率。我們看好公司受益於行業需求增長，維持“買入”評級。
投資風險：宏觀不確定性；行業競爭加劇；新業務拓展不及預期。