聚焦港美股

港股指數調整即將到來，哪些標的可能受益？

中金研究 · 07/24 09:04

北京时间2024年8月16日（星期五）盘后，恒指公司将公布恒生系列指数半年度审议结果（审议考察截止日期为2024年6月30日），涉及恒生、国企、恒生科技等港股主要旗舰指数，以及与港股通投资范围密切相关的恒生综指。由于追踪旗舰指数的被动资金规模大（综合Bloomberg与Wind的统计，追踪恒指、国企和科指的ETF规模分别约为257.6亿美元、49.5亿美元和151.4亿美元），因此潜在成分股变动以及相应资金流向值得重点关注。基于现有可得公开数据，我们预览潜在调整如下，供投资者参考。

恒生指数调整：信达生物与小鹏汽车等位列符合纳入名单前列

潜在调整候选：基于恒指调整方法，与通过此前多次实际调整结果对非量化调整标准的理解和验证，我们估算了排在恒生指数顺位前列，有可能成为纳入的潜在候选者的名单。我们的测算优先考虑市值顺位，再结合各行业代表性与覆盖率等因素综合得出。

不过需要指出的是，历史经验表明实际结果可能与这一基于顺位的筛选存在较大出入，例如$快手-W (01024.HK)$与$京东物流 (02618.HK)$等在过去几次的预测中都排在前列，但最终都未能被纳入，主要可能是一些作为指数咨询委员决策依据的因素，如行业和上市地代表性等并无详细说明或量化依据，也不排除有其他非量化因素的考量影响最终决策。

港股通与恒生综指调整：预计25只公司有望纳入港股通，33只或被移出

此次调整也适逢$恒生综合指数 (800701.HK)$的半年度指数审议（一年定期调整两次，6月30日和12月31日为截止计算日期）。同时，由于恒生综合指数是港股通投资的样本空间，其变化也将直接影响港股通可投资范围，因此值得关注。

基于恒生综指的调整方法，再结合需要符合纳入港股通的额外标准（如可以纳入恒生综指小盘股市值50亿港币以上标的、剔除被交易所实施风险警示、被暂停上市或进入退市整理期个股；同股不同权公司还需满足上市6个月20日以及市值和成交等额外条件等），我们估算此次或共有25支股票符合纳入港股通的标准。相反，我们测算可能有33支股票因为市值小于40亿港元、市值覆盖率排在96%以后或停牌等原因不符合恒生综指的条件而被移出港股通。

值得指出的是，根据$阿里巴巴-SW (09988.HK)$于今年5月14日发布财报显示，公司预计将于今年8月底完成从二次上市到双重主要上市的转换。考虑到公司早已满足纳入港股通的其他要求，例如：1）上市满6个月及20个交易日（2019年11月26日上市）；2）作为同股不同权公司在考察日前183天日均市值不低于200亿港元、成交额不低于60亿港元。因此若公司于2024年8月底成功完成双重主要上市转换，则有望赶上9月5日的港股通考察日，并在本轮9月9日调整附近纳入。不过，我们提示如果未能实现双重主要上市的转换而无法纳入的风险。

时间表：8月16日收盘公布，9月9日执行；港股通标的随之调整

时间上，恒生指数公司将于2024年8月16日（星期五）收盘后公布恒生系列指数调整的正式结果，并将于9月9日（星期一）正式实施。在9月9日指数调整生效后，上海与深圳交易所会在随后（具体时间视交易所公布而定）以此为依据相应调整沪深港通的可投资标的范围。

在此期间，与MSCI指数调整类似，部分主动型资金仍不排除会根据调整公布结果采取一定的套利操作，但被动资金为了最大程度上减少追踪误差将选择在生效前一个交易日（即9月6日）调仓。届时相关股票成交或会出现远大于平时的“异常放量”情形，特别是在尾盘。

图表1：追踪恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数的ETF资金规模

图表2：恒生综合指数成分股调整规则

图表3：港股通的筛选流程和规则

[1]com.hk/static/u...

编辑/Jeffrey

北京時間2024年8月16日（星期五）盤後，恒指公司將公佈恒生系列指數半年度審議結果（審議考察截止日期爲2024年6月30日），涉及恒生、國企、恒生科技等港股主要旗艦指數，以及與港股通投資範圍密切相關的恒生綜指。由於追蹤旗艦指數的被動資金規模大（綜合Bloomberg與Wind的統計，追蹤恒指、國企和科指的ETF規模分別約爲257.6億美元、49.5億美元和151.4億美元），因此潛在成分股變動以及相應資金流向值得重點關注。基於現有可得公開數據，我們預覽潛在調整如下，供投資者參考。

恒生指數調整：信達生物與小鵬汽車等位列符合納入名單前列

潛在調整候選：基於恒指調整方法，與通過此前多次實際調整結果對非量化調整標準的理解和驗證，我們估算了排在恒生指數順位前列，有可能成爲納入的潛在候選者的名單。我們的測算優先考慮市值順位，再結合各行業代表性與覆蓋率等因素綜合得出。

不過需要指出的是，歷史經驗表明實際結果可能與這一基於順位的篩選存在較大出入，例如$快手-W (01024.HK)$與$京東物流 (02618.HK)$等在過去幾次的預測中都排在前列，但最終都未能被納入，主要可能是一些作爲指數諮詢委員決策依據的因素，如行業和上市地代表性等並無詳細說明或量化依據，也不排除有其他非量化因素的考量影響最終決策。

港股通與恒生綜指調整：預計25只公司有望納入港股通，33只或被移出

此次調整也適逢$恒生綜合指數 (800701.HK)$的半年度指數審議（一年定期調整兩次，6月30日和12月31日爲截止計算日期）。同時，由於恒生綜合指數是港股通投資的樣本空間，其變化也將直接影響港股通可投資範圍，因此值得關注。

基於恒生綜指的調整方法，再結合需要符合納入港股通的額外標準（如可以納入恒生綜指小盤股市值50億港幣以上標的、剔除被交易所實施風險警示、被暫停上市或進入退市整理期個股；同股不同權公司還需滿足上市6個月20日以及市值和成交等額外條件等），我們估算此次或共有25支股票符合納入港股通的標準。相反，我們測算可能有33支股票因爲市值小於40億港元、市值覆蓋率排在96%以後或停牌等原因不符合恒生綜指的條件而被移出港股通。

值得指出的是，根據$阿里巴巴-SW (09988.HK)$於今年5月14日發佈業績顯示，公司預計將於今年8月底完成從二次上市到雙重主要上市的轉換。考慮到公司早已滿足納入港股通的其他要求，例如：1）上市滿6個月及20個交易日（2019年11月26日上市）；2）作爲同股不同權公司在考察日前183天日均市值不低於200億港元、成交額不低於60億港元。因此若公司於2024年8月底成功完成雙重主要上市轉換，則有望趕上9月5日的港股通考察日，並在本輪9月9日調整附近納入。不過，我們提示如果未能實現雙重主要上市的轉換而無法納入的風險。