投资要点

业绩前瞻：我们预计公司2024Q2 收入339 亿元，同比持平；其中百度核心收入264 亿元，同比持平。我们预计公司经调整经营利润72 亿元，其中百度核心经调整经营利润64 亿元，经调整经营利润率24.2%。我们预计公司经调整净利润实现77 亿元。

Q2 广告业务继续承压，影响百度核心业务收入增速。我们预计24Q2 百度核心收入264 亿元，同比持平，其中广告收入受宏观经济影响，预计同比下降4%，主要系汽车、房产等行业客户广告投放需求较为疲弱，同时用户侧AI 搜索改造对传统广告点击亦有所影响。我们看好公司AI生成搜索内容占比进一步提升，但短期对广告商业化负面影响或将持续。云计算业务我们预计 Q2 收入52 亿元，同比增长14%，其中AI 占比继续提升。非云非广告业务短期摸索发展方向，我们预计总体稳健。

AI 业务稳步推进，我们预计Q2 生成式AI 收入贡献进一步提升。6 月文心一言累计用户规模已达3 亿人（4 月突破2 亿人），日调用次数突破5 亿。公司持续完善AI 工具底层生态，如发布具备动静统一自动并行、编译器自动优化、大模型多硬件适配、大模型训推一体等核心技术的飞桨框架3.0，飞桨文心生态已凝聚1465 万开发者，服务37 万家企事业单位，创建95 万个模型。百度在AI 大模型相关业务上的持续推进有望推动相关收入贡献增长。

建议关注智能驾驶业务进展。5 月百度在Apollo Day 2024 发布萝卜快跑第六代无人驾驶汽车，实现人类驾驶员10 倍的安全性和城市级全域复杂场景覆盖。公司在自动驾驶车型上持续取得突破。盈利模型上，根据 Apollo Day 2024，随着全自动无人车运营网络的建设完成，百度无人车的运营成本降低30%，借助先进的云舱体系，并通过自动驾驶技术和人车舱效率的持续优化，服务成本降低80%。武汉作为公司智能驾驶业务重点运营城市，公司已投放400 多辆无人驾驶汽车，3 月正式在武汉部分区域实现自动驾驶出行服务时间的拓展，提供7*24 小时不间断服务。公司目标是萝卜快跑2024 年底在武汉地区实现收支平衡，并在2025 年全面进入盈利期。我们建议关注该业务后续进展。

盈利预测与投资评级：我们继续看好公司AI 业务长期发展，自动驾驶业务中长期值得关注，但考虑到广告业务仍有承压，我们将公司2024-2026 年收入预测由1393/1482/1557 亿 元下调至1362/1453/1528 亿元，将经调整净利润由309/327/351 亿元下调至298/318/341 亿元，对应2024年PE 为8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：经济不及预期，竞争风险，技术发展不及预期