复合绝缘子性能优越，公司引领输变电外绝缘复合化趋势复合绝缘子相比陶瓷、玻璃绝缘子，质量轻、具备憎水性、防污性能优异，拥有优良的电气绝缘性能，正在逐步替代无机绝缘子。公司2003 年推出的复合绝缘子满足并承诺了30 年以上使用寿命的要求，全生命周期免维护，综合成本具有显著优势。自公司推出后，全球变电站复合绝缘子渗透率至2019 年已超过40%。核心觀點
公司從橡膠密封件起家，逐步覆蓋變電站、輸變電線路複合絕緣產品，解決長期以來老化痛點，具備30 年長使用壽命。公司創新研發複合橫擔產品，顯著縮小杆塔尺寸，節省投資，引領電網小型化革命。海外電網投資景氣週期已至，ABB、西門子、GE 三大家訂單高增，公司積極參與海外項目並佈局產能，有望充分受益。
復盤歷史，特高壓密集交付期來臨、原材料成本正處於低位，海外業務佔比已經過半，業績向上彈性較大。預計公司2024-2026 年歸母業績分別爲3.29、4.43、6.04 億，對應估值分別爲31、23、17 倍，給出“買入”評級。
複合絕緣子性能優越，公司引領輸變電外絕緣複合化趨勢複合絕緣子相比陶瓷、玻璃絕緣子，質量輕、具備憎水性、防污性能優異，擁有優良的電氣絕緣性能，正在逐步替代無機絕緣子。公司2003 年推出的複合絕緣子滿足並承諾了30 年以上使用壽命的要求，全生命週期免維護，綜合成本具有顯著優勢。自公司推出後，全球變電站複合絕緣子滲透率至2019 年已超過40%。
推出複合橫擔產品，有望引領電力系統外絕緣小型化革命在變電站複合絕緣子基礎上，2009 年公司創造性推出複合橫擔，可以解決傳統鋼製橫擔+懸垂絕緣子引起的風偏閃絡、鳥糞閃絡、雨閃冰閃等問題，並節約土地和材料成本。該產品已獲得英國國家電網RICA 項目訂單4700 萬元，能夠將275kV線路增容至400kV，節省2.86 億英鎊投資和3.9 萬噸碳排放量。未來有望引領電網“小型化”革命，成爲公司未來增長點之一。
出海爲公司核心戰略，ABB、西門子、GE 訂單高增，積極參與海外項目，佈局產能實現本地化
公司與ABB（現日立能源）、GE、西門子建立了良好合作關係，三大家佔海外客戶60%以上收入。目前多國推出電網投資升級計劃，海外電網投資已至景氣週期，在此背景下三大家收入、訂單高增，並不斷上調業績指引。公司積極參與海外EPC項目，籌備美國建廠實現產能本地化，有望在海外電網投資大潮中充分受益。
復盤歷史，公司正在走出週期邁向成長
歷史來看，公司業績有一定波動性，主要受特高壓交付週期以及原材料價格週期的影響。公司在特高壓變電站絕緣子市場市佔率高，特高壓訂單單價高、盈利能力強。目前，新一輪特高壓線路正進入密集交付期，原材料價格處於低位，海外業務已步入高速增長軌道，公司有望走出週期邁向成長。
給出公司“買入”評級
公司是優秀的電力系統複合外絕緣龍頭企業。中近期來看，特高壓上行、原材料下行週期共振爲公司帶來業績彈性；遠期來看，海外電網投資將保持長期景氣，外絕緣複合化趨勢不斷進行，創造長期成長空間。預計2024-2026 年公司業績分別3.29、4.43、6.04 億，對應估值分別爲31、23、17 倍，給出“買入”評級。