預計2024年上半年建材行業主要企業仍然承壓。
智通財經APP獲悉,申萬宏源發佈研報稱,建材行業2022-2023年基本面承壓下行,2023年上半年出現較強的改善,但隨後再次走低,預計2024年上半年主要企業仍然承壓,主要原因來自:地方政府財政相對收緊,部分省市對基建停建或緩建;居民收入預期不明朗,購房或翻新產生的建材需求相應延後;房地產企業資金緊張,施工節奏放緩,拿地及新開工意願較弱;去年同期基數相對較高。但是伴隨着房地產收儲、降低首付比例等政策的逐步出臺,後續建材行業整體有望繼續呈現弱勢復甦態勢。
申萬宏源主要觀點如下:
消費建材:Q2主要裝修建材市場相對低迷
根據國家統計局,社零-建築裝潢材料分項Q2同比下降4.5%左右,1-6月地產竣工累計下降21.8%,地產後週期的消費建材總體表現低迷,工程端與零售端雙雙承壓。在新房竣工下滑較多的情況下,中國快速城鎮化發展過程中形成的存量房屋將逐步開始翻新,爲消費建材需求貢獻增量。早期建設的存量房屋質量相對較當前弱,且房齡增長房屋老化會惡化居住體驗,從而加速房屋翻新改造的需求。除了房齡外,居民可支配收入和未來收入預期是翻新改造的重要影響變量,上半年居民人均可支配收入累計增長5.3%,或將對未來的翻新需求形成支撐。
水泥:預計仍有多家企業虧損,但不虧現
上半年水泥行業價格表現相對平淡,漲價乏力旺季不旺。根據卓創資訊,一、二季度42.5水泥粉末均價分別爲322.4、322.9元/噸;二季度水泥均價環比基本持平,同比下降46.7元/噸;我們測算二季度水煤價差178.9元/噸,同比下降30.7元/噸。二季度水泥行業仍然承壓,但行業已有邊際改善信號。東北、華北率先增加錯峯生產天數,通過限產保價的方式穩住盈利,華東地區多省也在7-8月份增加了錯峯生產天數保價。水泥產線即開即停的特點是限產保價的前提,水泥企業在面對大面積虧損時選擇協同限產保價,從而達到供需新平衡,這或是水泥行業未來幾個季度的核心特徵,當前水泥盈利能力或已見底。
玻纖:二季度提價後穩定,盈利環比改善
3月底玻纖行業價格開始底部修復,5月中旬以來,玻纖價格已維持近2個月的相對穩定。漲價拉動玻纖行業盈利修復,但漲價存在時滯,部分長協採購暫未落實漲價,盈利修復仍有部分將在三四季度體現。梳理發現上半年多條在建/冷修產線延後點火,這體現了行業穩供給,保利潤的默契,新增產能減少玻纖行業穩價乃至後續進一步漲價的重要支撐。
玻璃:竣工承壓,價格相對回落
玻璃與地產竣工相關性較高,竣工的下行拉低了玻璃價格。根據卓創資訊,二季度玻璃均價88.0元/重量箱,同比下降15.96元/重量箱,平均庫存天數17.41天,同比上升1.11天。玻璃行業二季度預計盈利能力有所承壓。
投資分析意見
消費建材:預計Q2收儲等政策出臺後,行業壓力弱化,α優勢將開始成爲主要驅動力,長期配置價值提升,建議關注北新建材(000786.SZ)、偉星新材(002372.SZ)、兔寶寶(002043.SZ)、三棵樹(603737.SH)等。
水泥:行業盈利訴求增強,錯峯生產新局面或構建行業新平衡,建議關注海螺水泥(600585.SH)、華新水泥(600801.SH)、天山股份(000877.SZ)等。
玻纖:提價後盈利能力有所改善,建議關注中國巨石(600176.SH),中材科技(002080.SZ)等。
玻璃:價格回落,盈利能力承壓,後續關注產線冷修與竣工修復情況,建議關注旗濱集團(601636.SH)。
風險提示:宏觀經濟恢復不及預期,基建投資不及預期,房地產投資不及預期等。