核心观点

公司预计上半年归母净利润8.1 亿元-9.5 亿元，同比增长181%-229%；按照预告中值，公司24H1 归母净利润为8.8 亿元，同比增长205%，环比增长120%。AI 行业发展快速，景气度较高，对网络硬件性能要求较高，网络带宽能够有效提升数据传输效率，从而显著提升算力集群的算力水平，因此 400G/800G/1. 6T 等高速率光模块的需求保持强劲。公司作为全球高速光模块行业的头部厂商，与海外科技巨头客户保持深度绑定，同时不断开拓新客户，海外产能布局进展顺利。公司800G 和1.6T 等高速率产品进展顺利，有望获取更多的市场份额，业绩实现快速增长。

事件

公司发布2024 半年度业绩预告，2024 上半年，公司预计实现归母净利润21.5-25 亿元，同比+250.3%-307.33%，预计实现扣非后的归母净利润21-24.5 亿元，同比+260.13%-320.15%。

简评

1、业绩增速较快，客户侧开拓不断突破，海外产能布局顺利。

公司发布2024 中报预告，预计上半年归母净利润8.1 亿元- 9. 5 亿元，同比增长181%-229%；按照预告中值，公司24H1 归母净利润为8.8 亿元，同比增长205%，环比增长120%。按照单季度看，预计24Q2归母净利润4.85亿元-6.25 亿元，同比增长169%-246%，环比增长50%-93%，预告中值为5.55 亿元，同比增长208% ，环比增长71%。

我们认为，AI 行业发展快速，景气度较高，对网络硬件性能要求较高，网络带宽能够有效提升数据传输效率，从而显著提升算力集群的算力水平，因此 400G/800G/1.6T 等高速率光模块的需求保持强劲。公司作为全球高速光模块行业的头部厂商，与海外科技巨头客户保持深度绑定，同时不断开拓新客户，海外产能布局进展顺利。公司800G 和1.6T 等高速率产品进展顺利，有望获取更多的市场份额，业绩实现快速增长。

2、800G需求持续超预期，1.6T 需求有望快速释放。

AI 基础设施建设如火如荼，网络硬件需求保持旺盛，Cape x 占比有望进一步提升。明年800G 需求持续上修，超出市场预期，头部光模块公司有望充分受益。随着英伟达Blackwell GPU 的产能　　逐步释放，配套的1.6T 光模块等网络硬件需求有望快速提升。同时，按照英伟达1-2 年升级一代GPU 和网络硬件的节奏下，预计3.2T 光模块的出货节奏也将显著加快。公司800G 产品进展顺利，有望快速放量，1. 6T 光模块具备较强的竞争力，有望获取较高的市场份额。同时，在海外市场，公司已经进入多家海外大厂的供应链体系中，随着客户需求逐步落地，公司有望核心受益。

3、盈利预测与投资建议：公司是全球领先的光模块厂商，在 400G 时代取得了突破，市占率处于领先地位。随着 800G 光模块市场需求增长，公司有望从小批量到批量出货，以及公司1.6T 光模块的突破可期，公司有望继续取得领先优势。同时，公司在新客户开拓方面也有望不断取得新进展，将为公司增长提供支撑。公司盈利能力较强，随着营收的持续提升，业绩有望实现较快增长。AIGC 的快速发展，会拉动高速光模块的需求，公司有望受益。我们预计公司2024-2026 年收入分别为67.62 亿元、107.99 亿元、140.37 亿元，归母净利润分别为20.03亿元、31.69 亿元、41.08 亿元，当前市值对应PE 39X、24X、19X，维持“买入”评级。

风险分析

公司 800G 及 1.6T 光模块进展不及预期；北美宏观环境存在较大不确定性，存在云厂商资本开支不及预期风险；高速数通光模块市场需求不及预期；光通信行业中游竞争积累，若竞争加剧，会对光模块价格产生较大影响；光模块中使用很多芯片，包括电芯片、光芯片等，若缺芯则会影响公司光模块产品的正常交付； 公司目前在北美持续拓展新客户，争取拿到更多的订单，若产品未通过客户认证，则业绩缺乏新的增长点；AIGC 发展较慢，光模块需求存在低于预期的风险；国际环境变化影响供应链。