首次覆盖，给 予增持评级。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.67/0.99/1.31 元，参考可比公司2024 年平均PE 22.73x，考虑公司在MIM 领域客户资源优质，折叠机市场增长迅速，给予公司2024 年25xPE，给予目标价 16.75 元，增持评级。本報告導讀：
公司是國內粉末冶金龍頭企業，目前已形成P&S、SMC、MIM 三大業務板塊，有望伴隨摺疊機放量迎來快速發展。
投資要點：
首次覆蓋，給 予增持評級。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.67/0.99/1.31 元，參考可比公司2024 年平均PE 22.73x，考慮公司在MIM 領域客戶資源優質，摺疊機市場增長迅速，給予公司2024 年25xPE，給予目標價 16.75 元，增持評級。
摺疊機產業逐步成熟，大廠密集發佈新產品。隨着摺疊機產業鏈的技術進步以及成本的不斷，摺疊機相關痛點（摺痕、重量大等）逐步緩解，同時價格進一步下沉至600 美元以下，摺疊機行業有望迎來加速發展。進入24H2 以來，榮耀Magic V3、三星Galaxy Z Fold 6 和GalaxyZ Flip 6、小米MIX Fold 4 以及小米首款小摺疊屏MIX Flip 等相關產品紛紛亮相，我們預計下半年還會有更多的摺疊機登陸市場，同時除了常見的上下折、左右折產品之外，三折手機或將亮相，摺疊平板等產品也有希望逐步面世。
鉸鏈爲摺疊屏核心零部件之一，公司集技術、產能、客戶資源等於一體。摺疊屏的鉸鏈結構設計複雜，對強度、精度等要求較高，據測算，單部摺疊手機鉸鏈的成本約爲220 元左右。公司通過收購上海富馳以及東莞華晶入局MIM 市場，公司組建了摺疊屏鉸鏈設計和組裝部門，構建了多條手機鉸鏈模組生產線，並通過了相關測試和驗證，實現了由摺疊機 MIM 零件向 MIM 零件+模組的跨越式發展。同時公司擁有華爲等優質客戶資源，自23H2 華爲發佈Mate X5 以來，其摺疊屏手機銷量迅速攀升，據counterpoint，24Q1 華爲摺疊屏銷量同比+257%，全球摺疊手機市佔率達到了35%。公司MIM 技術行業領先，同時已經具備零件+模組的產能，坐擁大客戶資源，有望迎來快速發展。
催化劑。摺疊屏推出節奏加快；公司產能利用率持續爬升。
風險提示。下游其他領域需求不及預期；原材料價格波動；研發進展不及預期。