我们首予“买入”评级，目标价为4.75 港元。我们采用基于市盈率的相对估值。考虑到目前港股TMT 行业公司的估值水平，尤其是那些具有较高增长潜力的社交互联网公司，我们将行业估值水平与公司特殊的成长机遇相结合。因此，我们给予公司9.5 倍的2025 年市盈率，得出测算市值约为66.98 亿港元。虽然我们认识到2024年的盈利收缩具有高确定性，但我们预计2025 年将是业务拓展决定性的一年，反映出公司真正的增长潜力。我们预测赤子城科技2024 年至2026 年的每股盈利将分别为人民币0.32 元、人民币0.45 元及人民币0.59 元。

赤子城科技是一家专注于中东和非洲地区的信息技术公司，通过其创新的社交平台为用户提供独特的互动体验。公司专注于视频和语音社交，凭借先进的技术和深刻的市场洞察力，在全球市场上取得了卓越的成绩。通过对“社交+游戏”领域的战略侧重，公司实现了产品多样化，巩固了在这些地区的市场地位。其大部分收入来自这些创新的社交应用，有效的本地化战略提高了其在中东和北非社交市场的份额。

目前，公司的互联网应用遍布150 多个国家和地区，由全球20 多个运营中心提供支持，服务超过10 亿用户。此外，公司正在通过融合原有业务和蓝城兄弟来扩展其多元人群社交业务。

尽管市场对赤子城科技在成熟市场的成长性表示担忧，但考虑到其管理层对互联网行业的深刻理解、灵活的战略、有效的本地化、持续的产品创新和领先的技术，公司的盈利能力超越了单一地区。市场普遍对中国互联网平台经济的短期增长持怀疑态度，对中国互联网企业出海也持谨慎态度。赤子城科技是中国互联网企业中为数不多的成功拓展海外综合互联网社交业务，并在全球范围内开展多元化社交互动业务的企业。然而，近两年来，众多互联网企业在出海过程中纷纷失败，导致市场对未来盈利能力增长的担忧。我们认为，公司的竞争优势源于管理层对互联网基本面的深刻理解和团队的灵活性。这些因素使得公司能够在多元化的市场环境中有效地适应和发展，通过整合的方式继续渗透新兴市场，并提高盈利能力。

催化剂：发布新社交应用、中东和东非的显著发展以及在多元人群社交业务方面取得进展。

风险：1）海外市场政策的不确定性；2）创新业务研发投资的不确定性；3）收购相关的不确定性。