分衆傳媒構建國內最大城市生活圈媒體網絡，核心城市稀缺線下流量覆蓋。
截至2024 年3 月底，公司自營電梯媒體（電視和海報）資源數量262.3 萬塊，覆蓋國內 99 個主要城市、香港特別行政區及韓國、印尼、泰國、新加坡、 馬來西亞、越南、印度和日本等國95 個主要城市；此外，公司加盟梯媒資源合計45.5 萬塊。公司開創“樓宇媒體”核心場景，覆蓋主流人群形成低干擾高頻觸達。此外，截至2024 年3 月底，公司影院媒體合作影院1831家，約1.3 萬個影廳，覆蓋國內271 個城市的觀影人群。2024 年，我們預計，公司國內梯媒資源將小幅增長，海外資源數預計呈現相對高增長。
公司總營收整體與GDP 呈正相關但具備更強韌性，日用消費品、交通、通訊等行業投放表現強勁。2023 年，公司總營收119.0 億元（同比+26.3%），歸母淨利48.3 億元（同比+73.2%），扣非歸母淨利43.7 億元（同比+82.7%），經營活動現金流淨額76.8 億元（同比+14.6%）；共計派發47.7 億元現金紅利，分紅率佔歸母淨利比重98.8%。從投放行業看：2023 年，日用消費、互聯網、交通、娛樂及休閒、通信爲投放前五大行業，投放增速同比分別爲29%、26%、44%、30%和148%，投放規模佔總營收比重分別爲56.2%、11.8%、7.3%、6.9%和5.1%。日用消費品、交通和通訊行業投放增速靠前。我們認爲公司有日消行業優質客戶投放基本盤，同時在不同發展階段，將持續受益於新行業興起或產業變革，關注科技消費、新能源汽車等細分賽道投放增長。
LBS、AI 等科技賦能廣告投放，出海營銷第二曲線。2021 年1 月，升級推出“分衆直投”小程序，具有投放門檻低、LBS 精準選點、鎖定目標商圈和樓宇、智能屏系統推送、流量真實可監控等特點；2021 年3 月，推出“飛來紅包”小程序，採用B2B2C 運營模式，幫助商家分發各類優惠卡券、權益產品；2022 年8 月，新增“創客貼”功能，無門檻免費提供給中小客戶廣告內容創意；2023 年7 月，AI 智能創意探索升級，AI 賦能創意製作，通過AI 技術，提供AI 文案、圖片、視頻服務，提供一站式4A 級營銷服務。2017 年起，公司通過控股或合資方式開拓海外梯媒業務。截至2024 年3 月底，海外梯媒數量爲17.2 萬塊，響應國家“一帶一路”倡議，建立公司發展第二曲線。
盈利預測與估值：我們預計公司2024-2026 年對應全面攤薄EPS 分別爲每股0.37 元、0.41 元和0.46 元。參考可比公司2024 年24 倍PE 估值，我們給予公司2024 年24-28 倍PE 估值，對應合理價值區間8.88-10.36 元/股，給予“優於大市”評級。
風險提示：宏觀經濟增速不及預期影響，部分細分行業廣告投放不及預期，媒體行業市場競爭加劇。