船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善。1）需求：①量：投資要點
中國船舶集團旗下核心造船企業，受益船舶景氣上行、油輪幹散貨船訂單接力公司是中國船舶集團下屬龍頭造船企業，是國內核心軍民船舶上市公司之一。公司旗下擁有大連重工、武船重工、北海造船等國際知名的現代造船企業。
公司核心看點：1）船舶景氣上行，行業箱船訂單已先行，油船及幹散貨船訂單有望接力；產能緊張，船價走高，行業有望實現量價齊升；2）公司作爲全球核心造船廠，其優勢船型超大型油船和幹散貨船有望優先受益於後續油船及幹散貨船訂單接力；3）軍工央企長期價值重估，資產整合、國企改革值得期待。
船舶行業換船週期、環保政策、產能緊張，共促行業週期景氣向上週期景氣上行，多船型下單需求上行，船廠盈利能力改善。1）需求：①量：
2024 年1-5 月，克拉克森新接訂單同比持平，新接訂單量維持高位。其中，箱船新接訂單同比下降53%；油輪新接訂單（10k+DWT，DWT）同比增長47%，大幅增長；散貨船同比下降32%；LNG 船新接訂單同比增長122%，大幅增長；其他船型新接訂單同比下降4%；②價：截至2024-7-14，克拉克森新船造價指數報收187.77 點，同比增長8.93%，位於歷史峯值98%分位。船位緊張與通脹壓力推動船價持續上漲；2）下游運力：油輪至2025 年運力仍緊缺，後續油輪、幹散存在較大下單可能；3）供給：船廠運載已近飽和，但活躍船廠數量及交付量顯著下降，供需緊張或推動船價持續走高。由於供給收縮、擴產困難，疊加換船週期、環保政策，供需緊張有望驅動船價持續創新高，船舶週期有望震盪上行。
控股子公司大連重工、武船重工、北海造船爲核心造船企業，在手訂單飽滿1）大連重工：我國艦船總裝建造及維修保障的主要基地，遼寧艦、山東艦均建造於此。民船實力雄厚，主營30 萬噸級超大型油輪、萬箱級以上集裝箱船、大型LNG 船、超大型散貨船等，最具優勢的30 萬噸級超大型油輪批量約佔世界營運VLCC 船隊的15%； 2）武船重工：是我國重要的軍工生產基地，主營公務船、科考船、工程船、油化船、支線集裝箱船、遊船、特種輔助船等；3）北海造船：是我國重要民船和海工裝備建造基地， 主營超級油輪、大型散裝貨船、超大型礦砂船、超級FPSO 等。2023 年大連重工主營業務收入約209 億元，北海造船營業收入約64 億元。根據克拉克森數據，截止2024-7-14，上述子公司手持訂單分別約1587、52、1372 萬DWT。
盈利預測與估值
預計2024-2026 年歸母淨利潤約17、32、52 億元，2025-2026 年同比增長88%、61%；對應PE 71、38、24X，PB 1.4、1.4、1.3X。給予“買入”評級。
風險提示：造船需求不及預期風險、原材料價格波動風險。