等权重版本的$标普500指数 (.SPX.US)$相对于按市值权重的标普500指数录得自2020年以来最佳的两周涨幅表现。EPFR统计数据显示，小盘股获得资金疯狂流入99亿美元，创历史第二高。
随着股票市场交易员们对美联储本轮加息周期以来首次降息即将到来的信心愈发强劲，近期推动除2023年以来股价飙升的“七大科技巨头”(Magnificent 7)以外的美股股票标的，尤其是中小盘股票纷纷走高。
因此，在一些对于美股后市极其乐观的交易员们看来，这种健康的“轮动行情”可谓全面催化市场对美股新一轮牛市即将到来的看涨浪潮，有望推动美股基准指数——标普500指数不断创下历史新高。
占据标普500指数高额权重的美股七大科技巨头，即“Magnificent 7”，它们包括：$英伟达 (NVDA.US)$、$苹果 (AAPL.US)$、$微软 (MSFT.US)$、$谷歌-C (GOOG.US)$、$特斯拉 (TSLA.US)$、$亚马逊 (AMZN.US)$以及$Meta Platforms (META.US)$，自2023年下半年以及今年上半年股价狂飙之后，7月以来全面回调。
全球投资者们在2023年以及2024年上半年持续蜂拥而至英伟达所领衔的七大科技巨头，主要因他们在面临降息预期飘忽不定以及经济放缓背景下将这些现金流充裕的巨头们视为“安全避风港”，以及他们纷纷押注在全球企业纷纷斥巨资布局生成式AI的这股狂热浪潮之下，由于苹果和谷歌等科技巨头们的庞大市场规模和财务实力，它们处于利用人工智能扩展营收的最佳位置。
美股牛市“全面轮动”，亟需七大科技巨头共同参与
但在一些较为谨慎的策略师看来，目前美股市场的“轮动行情”不能称得上是预示股市牛市迹象的那种典型的“全面轮动”。在他们看来，目前中小盘飙涨行情属于市场的“风格切换”，预示新一轮牛市开启的这种“全面轮动”需要此前股价遭遇重创的“七大科技巨头”密切参与。策略师们普遍共识则在于，这种风格切换能够一定程度上消除许多人认为的”AI泡沫，同时不引发标普500指数持续暴跌。
目前的市场风格切换由高估值七大科技巨头切换至巨头之外标的，倘若市场资金未能重新流转至占据标普500指数高达35%权重的七大科技巨头，风格仍然聚焦于自2022年加息周期以来遭重创的美股中小盘以及热门周期股，意味着标普500指数(S&P 500)在剩余时间可能倾向于横盘震荡，甚至下半年趋势有可能转向持续下跌。
统计数据显示，标普500指数剔除市值偏见的版本（$平均加权指数ETF-Rydex S&P (RSP.US)$）刚刚创下相对于按市值权重测算的标普500指数涨幅录得自2020年以来最佳的两周涨幅表现，目前市场上跟踪标普500指数的ETF均锚定于市值权重的标普500指数。对于几个月来一直落后于市场权重版本的等权重标普500指数来说，这是一个显著的转变，而与此同时，对最终货币宽松政策的乐观情绪正推动投资者远离被长期视为“安全避风港”的七大科技巨头。
放眼整个美股，七大科技巨头自2023年以来全面跑赢美股价值型大盘股以及广泛中小盘股的核心逻辑在于：全球AI热潮这一大背景，以及美联储降息预期飘忽不定且偶尔出现降息预期大退潮，美国经济增长趋势算不上太强，也不至于疲软至陷入衰退经济。在这样的交易情形之下，七大科技巨头凭借着无与伦比的AI创收规模、坚如磐石的基本面、强劲无比的自由现金流储备以及不断扩张的股票回购规模，一举成为全球资金在面临降息预期飘忽不定以及经济增长放缓背景下的“安全避风港”。
“这一切都是因为股市的板凳阵容终于站出来了。"来自 Strategas Securities 的ETF和技术策略部门董事总经理托德·索恩(Todd Sohn)表示。“虽然从英伟达到微软的所有顶级玩家都暂停了他们的涨势，但团队中的其他成员仍在坚守自己的承诺，最被忽视的公司也抓住了一波上涨机遇。”
随着标普500指数和聚焦于科技型大盘股的$纳斯达克100指数 (.NDX.US)$录得4月以来最差周表现，投资者现在的疑问在于，长期遭受重创的中小盘个股能否继续亮眼表现、七大科技巨头能否及时反弹以及当美联储最终宣布降息时美国股市将如何表现。
从历史数据来看，美联储降息确实带来强劲的股市回报，但只适用于不是由经济衰退引发的周期，也许这一轮全面轮动将基于经济增长周期，而不是衰退周期。宽松货币政策往往将刺激公用事业、必需消费品和生物技术等对利率敏感的股票标的大幅反弹。
今年上半年，随着标普500指数屡创历史新高，华尔街一些投资机构开始担心，除了科技巨头之外，只有少数科技公司参与的这一轮美股牛市离终结越来越近。但随着市场风格切换至中小盘，它们开始相信“全面轮动”之下新一轮牛市将开启。
要想了解标普500指数的“头重脚轻”程度有多高，不妨看看这个数据:自21个月前美股牛市开始以来，标普500指数大幅上涨约54%，而等权重版本的标普500指数仅上涨30%。机构汇编的数据显示，在此前四轮美股牛市周期来到21个月这一阶段时，平均而言，等权重的标普500指数已经超过市值加权指数15个百分点。
标普500指数与1990年以来历次牛市对比——等权重标普500指数在当前运行21个月后仍大幅落后于市值加权指数标普500指数近几个月来一直在强势上涨，自10月底触及近期低点以来的38周中有28周实现上涨，并且基金经理们开始增加对科技以外板块的配置敞口。EPFR Global和美国银行(Bank of America)汇编的数据显示，截至上周三的一周，小盘股的资金流入达到99亿美元，为有史以来第二高。
若七巨头携手反弹，标普500指数有望延续创新高之势
著名股票策略师吉姆•保尔森(Jim Paulsen) 正确地预测了本月之前被遗忘的市场中小盘角落的大反弹趋势，他预测科技以外的公司将支持下一阶段的美股牛市。
"在历史上，能够消除许多人认为的泡沫，同时又不引发更大规模的抛售，实属罕见。“关键的问题是，大型科技股能否出现健康的回调，略微降低它们的高度集中度，同时不会引发标普500指数暴跌。”
这一趋势是否会持续是每个人的猜测，但一些技术指标看起来有些紧张。标普500指数上周点位一度较其200日移动均线高出15%。Financial Enhancement Group技术分析师兼投资组合经理安德鲁·斯拉舍(Andrew Thrasher)汇编的数据显示，在该指数于2011年、2015年和2018年下跌之前，就出现了这种差距。
标普500指数刚刚在7月上半月结束了历史上一年中表现最好的前两周，并正在接近8月和9月最具挑战性的这一段时间(在这一段时间美股往往相对低迷)。
对于七大科技巨头来说，最重磅的催化剂无疑在于本月晚些时候七巨头业绩将陆续出炉，如果实际业绩无比强劲，或将引发全球资金重新流入七大科技巨头，进而继续在下半年推动标普500指数屡创历史新高之势。美国政府将于周四公布第二季度美国国内生产总值(GDP)初值，美联储青睐的通胀指标——核心PCE则将于周五公布。这些都可能让我们洞悉利率前景以及标普500指数的潜在走势。
市场普遍预期美国经济增长将保持强劲，亚特兰大联储编制的GDPNow模型预计第二季度美国实际GDP年化季率将从第一季度的1.4%攀升至2.7%。
来自Kayne Anderson Rudnick的投资组合经理朱莉•贝尔(Julie Biel)表示:“投资者不会容忍持有所持有的公司利润增长挣扎超过一个季度。”“但只要市场轮动有任何变化迹象，基金经理们就会追逐它，因为如果他们及早追逐市场热门趋势，这将对他们的投资组合表现产生深远的好处。”
近日，国际大行瑞银(UBS)再度大幅上调标普500指数目标点位，该机构现在预计标普500指数今年将收于5,900点(该指数上周收于5505点)。该机构还为今年年底设定高达6500点的“牛市最乐观目标”，这意味着潜在的牛市上涨空间高达18%。
值得注意的是，瑞银最初设定的标普500指数年终目标点位仅为4850点，但随着全球AI热潮助该指数不断刷新历史纪录，瑞银在今年已经四度上调标普500指数目标：分别在1月份、2月份、和5月份上调至5150点、5400点和5600点，这次则宣布上调至5900点。
瑞银美国股市投资策略团队在最新报告中表示：“我们认为，由于以下因素，美股市场背景仍然有利：利润增长稳健且不断扩大、通胀放缓以及美联储转向降息，加之AI热潮之下全球企业对人工智能基础设施和应用层面的投资激增，持续推动七大科技巨头市值增长。
瑞银策略团队强调，即将到来的Q2七大科技巨头业绩对于标普500指数而言至关重要，并且该机构看好AI热潮带来的创收效应持续推动英伟达等七巨头业绩超预期增长进而带动标普500指数创新高之势，该机构在报告中提到，人工智能技术对企业生产率和盈利增长的影响比投资者普遍预期要庞大得多。
华尔街知名投资机构Wedbush近日表示，微软、谷歌以及亚马逊和Meta等科技巨头有望实现强劲的第二季度业绩。该机构在近日发布的报告中指出：“简而言之，我们在全球科技企业的调研显示，云计算部署和企业人工智能支出的表现远远超出华尔街预期，这对科技巨头来说是好兆头。” “我们认为，第二季度的业绩将成为科技股核心积极催化剂，预计美国科技股在今年上半年强势上涨24%之后今年剩余时间将再涨约15%，更广泛的人工智能科技增长故事现在占据了舞台中心。”
编辑/new
等權重版本的$標普500指數 (.SPX.US)$相對於按市值權重的標普500指數錄得自2020年以來最佳的兩週漲幅表現。EPFR統計數據顯示，小盤股獲得資金瘋狂流入99億美元，創歷史第二高。
隨着股票市場交易員們對聯儲局本輪加息週期以來首次降息即將到來的信心愈發強勁，近期推動除2023年以來股價飆升的“七大科技巨頭”(Magnificent 7)以外的美股股票標的，尤其是中小盤股票紛紛走高。
因此，在一些對於美股後市極其樂觀的交易員們看來，這種健康的“輪動行情”可謂全面催化市場對美股新一輪牛市即將到來的看漲浪潮，有望推動美股基準指數——標普500指數不斷創下歷史新高。
佔據標普500指數高額權重的美股七大科技巨頭，即“Magnificent 7”，它們包括：$英偉達 (NVDA.US)$、$蘋果 (AAPL.US)$、$微軟 (MSFT.US)$、$谷歌-C (GOOG.US)$、$特斯拉 (TSLA.US)$、$亞馬遜 (AMZN.US)$以及$Meta Platforms (META.US)$，自2023年下半年以及今年上半年股價狂飆之後，7月以來全面回調。
全球投資者們在2023年以及2024年上半年持續蜂擁而至英偉達所領銜的七大科技巨頭，主要因他們在面臨降息預期飄忽不定以及經濟放緩背景下將這些現金流充裕的巨頭們視爲“安全避風港”，以及他們紛紛押注在全球企業紛紛斥巨資佈局生成式AI的這股狂熱浪潮之下，由於蘋果和谷歌等科技巨頭們的龐大市場規模和財務實力，它們處於利用人工智能擴展營收的最佳位置。
美股牛市“全面輪動”，亟需七大科技巨頭共同參與
但在一些較爲謹慎的策略師看來，目前美股市場的“輪動行情”不能稱得上是預示股市牛市跡象的那種典型的“全面輪動”。在他們看來，目前中小盤飆漲行情屬於市場的“風格切換”，預示新一輪牛市開啓的這種“全面輪動”需要此前股價遭遇重創的“七大科技巨頭”密切參與。策略師們普遍共識則在於，這種風格切換能夠一定程度上消除許多人認爲的”AI泡沫，同時不引發標普500指數持續暴跌。
目前的市場風格切換由高估值七大科技巨頭切換至巨頭之外標的，倘若市場資金未能重新流轉至佔據標普500指數高達35%權重的七大科技巨頭，風格仍然聚焦於自2022年加息週期以來遭重創的美股中小盤以及熱門週期股，意味着標普500指數(S&P 500)在剩餘時間可能傾向於橫盤震盪，甚至下半年趨勢有可能轉向持續下跌。
統計數據顯示，標普500指數剔除市值偏見的版本（$平均加權指數ETF-Rydex S&P (RSP.US)$）剛剛創下相對於按市值權重測算的標普500指數漲幅錄得自2020年以來最佳的兩週漲幅表現，目前市場上跟蹤標普500指數的ETF均錨定於市值權重的標普500指數。對於幾個月來一直落後於市場權重版本的等權重標普500指數來說，這是一個顯著的轉變，而與此同時，對最終貨幣寬鬆政策的樂觀情緒正推動投資者遠離被長期視爲“安全避風港”的七大科技巨頭。
放眼整個美股，七大科技巨頭自2023年以來全面跑贏美股價值型大盤股以及廣泛中小盤股的核心邏輯在於：全球AI熱潮這一大背景，以及聯儲局降息預期飄忽不定且偶爾出現降息預期大退潮，美國經濟增長趨勢算不上太強，也不至於疲軟至陷入衰退經濟。在這樣的交易情形之下，七大科技巨頭憑藉着無與倫比的AI創收規模、堅如磐石的基本面、強勁無比的自由現金流儲備以及不斷擴張的股票回購規模，一舉成爲全球資金在面臨降息預期飄忽不定以及經濟增長放緩背景下的“安全避風港”。
“這一切都是因爲股市的板凳陣容終於站出來了。"來自 Strategas Securities 的ETF和技術策略部門董事總經理託德·索恩(Todd Sohn)表示。“雖然從英偉達到微軟的所有頂級玩家都暫停了他們的漲勢，但團隊中的其他成員仍在堅守自己的承諾，最被忽視的公司也抓住了一波上漲機遇。”
隨着標普500指數和聚焦於科技型大盤股的$納斯達克100指數 (.NDX.US)$錄得4月以來最差周表現，投資者現在的疑問在於，長期遭受重創的中小盤個股能否繼續亮眼表現、七大科技巨頭能否及時反彈以及當聯儲局最終宣佈降息時美國股市將如何表現。
從歷史數據來看，聯儲局降息確實帶來強勁的股市回報，但只適用於不是由經濟衰退引發的週期，也許這一輪全面輪動將基於經濟增長週期，而不是衰退週期。寬鬆貨幣政策往往將刺激公用事業、必需消費品和生物技術等對利率敏感的股票標的大幅反彈。
今年上半年，隨着標普500指數屢創歷史新高，華爾街一些投資機構開始擔心，除了科技巨頭之外，只有少數科技公司參與的這一輪美股牛市離終結越來越近。但隨着市場風格切換至中小盤，它們開始相信“全面輪動”之下新一輪牛市將開啓。
要想了解標普500指數的“頭重腳輕”程度有多高，不妨看看這個數據:自21個月前美股牛市開始以來，標普500指數大幅上漲約54%，而等權重版本的標普500指數僅上漲30%。機構彙編的數據顯示，在此前四輪美股牛市週期來到21個月這一階段時，平均而言，等權重的標普500指數已經超過市值加權指數15個百分點。
標普500指數與1990年以來歷次牛市對比——等權重標普500指數在當前運行21個月後仍大幅落後於市值加權指數 標普500指數近幾個月來一直在強勢上漲，自10月底觸及近期低點以來的38週中有28周實現上漲，並且基金經理們開始增加對科技以外板塊的配置敞口。EPFR Global和美國銀行(Bank of America)彙編的數據顯示，截至上週三的一週，小盤股的資金流入達到99億美元，爲有史以來第二高。
若七巨頭攜手反彈，標普500指數有望延續創新高之勢
著名股票策略師吉姆•保爾森(Jim Paulsen) 正確地預測了本月之前被遺忘的市場中小盤角落的大反彈趨勢，他預測科技以外的公司將支持下一階段的美股牛市。
"在歷史上，能夠消除許多人認爲的泡沫，同時又不引發更大規模的拋售，實屬罕見。“關鍵的問題是，大型科技股能否出現健康的回調，略微降低它們的高度集中度，同時不會引發標普500指數暴跌。”
這一趨勢是否會持續是每個人的猜測，但一些技術指標看起來有些緊張。標普500指數上週點位一度較其200日移動均線高出15%。Financial Enhancement Group技術分析師兼投資組合經理安德魯·斯拉舍(Andrew Thrasher)彙編的數據顯示，在該指數於2011年、2015年和2018年下跌之前，就出現了這種差距。
標普500指數剛剛在7月上半月結束了歷史上一年中表現最好的前兩週，並正在接近8月和9月最具挑戰性的這一段時間(在這一段時間美股往往相對低迷)。
對於七大科技巨頭來說，最重磅的催化劑無疑在於本月晚些時候七巨頭業績將陸續出爐，如果實際業績無比強勁，或將引發全球資金重新流入七大科技巨頭，進而繼續在下半年推動標普500指數屢創歷史新高之勢。美國政府將於週四公佈第二季度美國國內生產總值(GDP)初值，聯儲局青睞的通脹指標——核心PCE則將於週五公佈。這些都可能讓我們洞悉利率前景以及標普500指數的潛在走勢。
市場普遍預期美國經濟增長將保持強勁，亞特蘭大聯儲編制的GDPNow模型預計第二季度美國實際GDP年化季率將從第一季度的1.4%攀升至2.7%。
來自Kayne Anderson Rudnick的投資組合經理朱莉•貝爾(Julie Biel)表示:“投資者不會容忍持有所持有的公司利潤增長掙扎超過一個季度。”“但只要市場輪動有任何變化跡象，基金經理們就會追逐它，因爲如果他們及早追逐市場熱門趨勢，這將對他們的投資組合表現產生深遠的好處。”
近日，國際大行瑞銀(UBS)再度大幅上調標普500指數目標點位，該機構現在預計標普500指數今年將收於5,900點(該指數上週收於5505點)。該機構還爲今年年底設定高達6500點的“牛市最樂觀目標”，這意味着潛在的牛市上漲空間高達18%。
值得注意的是，瑞銀最初設定的標普500指數年終目標點位僅爲4850點，但隨着全球AI熱潮助該指數不斷刷新歷史紀錄，瑞銀在今年已經四度上調標普500指數目標：分別在1月份、2月份、和5月份上調至5150點、5400點和5600點，這次則宣佈上調至5900點。
瑞銀美國股市投資策略團隊在最新報告中表示：“我們認爲，由於以下因素，美股市場背景仍然有利：利潤增長穩健且不斷擴大、通脹放緩以及聯儲局轉向降息，加之AI熱潮之下全球企業對人工智能基礎設施和應用層面的投資激增，持續推動七大科技巨頭市值增長。
瑞銀策略團隊強調，即將到來的Q2七大科技巨頭業績對於標普500指數而言至關重要，並且該機構看好AI熱潮帶來的創收效應持續推動英偉達等七巨頭業績超預期增長進而帶動標普500指數創新高之勢，該機構在報告中提到，人工智能技術對企業生產率和盈利增長的影響比投資者普遍預期要龐大得多。
華爾街知名投資機構Wedbush近日表示，微軟、谷歌以及亞馬遜和Meta等科技巨頭有望實現強勁的第二季度業績。該機構在近日發佈的報告中指出：“簡而言之，我們在全球科技企業的調研顯示，雲計算部署和企業人工智能支出的表現遠遠超出華爾街預期，這對科技巨頭來說是好兆頭。” “我們認爲，第二季度的業績將成爲科技股核心積極催化劑，預計美國科技股在今年上半年強勢上漲24%之後今年剩餘時間將再漲約15%，更廣泛的人工智能科技增長故事現在佔據了舞臺中心。”
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