事件：2024 年7 月19 日，公司發佈公告稱，公司與Highfield ResourcesLimited（以下簡稱高地資源）正在籌劃一項戰略合作，公司擬通過資產注入和現金認購方式獲得高地資源新增發股份，成爲交易後高地資源的第一大股東並取得控制權。7 月19 日，兗礦能源與高地資源已就此簽訂無法律約束力的《合作意向書》。根據合作意向書， 公司擬向高地資源轉讓Yancoal CanadaResourcesCo.,Ltd.（以下簡稱兗煤加拿大公司）100%股權，高地資源將以新發行的普通股股份作爲交易對價；另外，高地資源擬向包括兗礦能源在內的若干戰略投資人定向增發高地資源股份，計劃募資2.2 億美元，兗礦能源有意向出資不超過0.9 億美元參與認購，如果其他戰略投資人認購金額超過1.3 億美元，兗礦能源認購金額可以相應降低。交易完成後，兗礦能源將成爲高地資源第一大股東，目標是取得董事會多數席位，並獲得高地資源的控制權，實現合併報表。
公司鉀肥業務加碼。據公告，兗煤加拿大公司爲兗礦能源的境外全資子公司，持有Southey 項目（綠地鉀鹽礦項目）100%的權益及其他四項鉀鹽礦權，其中Southey 項目擁有氯化鉀資源量約16.96 億噸。高地資源是一家於澳大利亞註冊成立的公司，核心項目爲西班牙北部的一個鉀鹽礦在建項目，擁有鉀鹽資源量約2.8 億噸。該項目於2022 年啓動土方工程施工，一期設計產能50 萬噸/年。
交易後續如果順利實施完成，將有助於公司獲取優質鉀礦資源，加快完成資源開發，降低兗煤加拿大公司運營風險，提升公司競爭力。
煤炭主業內生外延增長可期。據公告，公司2024 年商品煤產量計劃爲1.4億噸，較2023 年的1.32 億噸增長5.97%，未來公司新疆能化硫磺溝煤礦、千萬噸級五彩灣四號露天礦也將逐步達產達效，此外，公司成功競得內蒙古霍林河礦區一號井田探礦權，獲取煤炭資源量10.4 億噸，內生增長強勁。外延增長方面，公司2021 年12 月制定的《發展戰略綱要》提出，力爭5-10 年煤炭產量（100%權益的原煤產量）達到3 億噸/年。2023 年公司商品煤產量達到1.3 億噸。後續，公司將堅持內涵式增長與外延式增長並舉，獲取優質資源。
投資建議：考慮到公司資本開支相對穩定，未來產量仍有提升空間，且公司保底現金分紅比例爲可分配利潤的60%，股息率具備投資價值。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利爲182.07/200.61/213.18 億元，對應EPS 分別爲1.81/2.00/2.12 元/股，對應2024 年7 月19 日股價的PE 爲9/8/7 倍。維持“推薦”評級。
風險提示：本次交易存在較大不確定性，宏觀經濟增速放緩；煤價大幅下跌；化工品價格大幅下滑、匯率波動風險、公司資產注入存在不確定性。