事件：7 月19 日，雷軍舉行第五次年度演講，分享小米造車背後故事，並於下半場發佈系列小米摺疊屏手機、直屏手機、手環、手錶、空調、空氣淨化器等系列新品；此外還展示了小米SU7 Ultra 原型車，宣佈今年10 月正式挑戰紐博格林賽道北環賽道。針對小米新品發佈會，我們評論如下：
手機：正式發佈小米MIX Fold 4/MIX Flip 摺疊屏、紅米K70 至尊版，小米新一代小米手機智能工廠全面量產。1）小米MIX Fold 4：新一代旗艦摺疊屏手機，整機僅重226g，單邊/摺疊厚度4.59/9.49mm；採用6.56 英寸外屏+7.98英寸內屏；搭載第三代高通驍龍8 處理器。產品售價8999 元起。2）首款小尺寸摺疊屏手機小米MIX Filp：小米首款小摺疊屏手機，配備4.01 英寸外屏+6.86 英寸內屏，裝配外屏窄縫聽筒+獨立麥克風，無需開合即可接聽電話；此外搭載第三代驍龍8 處理器、徠卡光學Summilux 大光圈鏡頭。產品定價5999 元起。3）紅米K70 至尊版：Redmi 機型首搭小米龍晶玻璃，硬度提升35%；搭載天璣9300+旗艦處理器，CPU/GPU/AI 性能提升37%/44%/100%。
產品售價2599 元起。4）手機智能工廠：新一代小米手機智能工廠全面量產，年產能可達1000 萬臺，小米MIX Fold 4/MIX Flip 都將於該工廠生產。短期來看，公司24Q1/24Q2 手機出貨量持續同比高增長，上半年總體出貨量已達0.83 億臺，考慮到下半年消費電子旺季，我們預計公司全年手機出貨量有望實現雙位數百分比增長，關注24年原材料成本變化趨勢對毛利率的潛在影響；中長期持續看好小米手機新興市場份額持續提升、高端化穩步推進帶來的成長機遇。此外公司互聯網業務亦將受益於手機用戶提升、高端化滲透以及“人車家全生態”系統帶來的全方位賦能，中長期實現營收及毛利率提升。
汽車：小米SU7 產能、交付加速進展順利，SU7 Ultra 原型車挑戰全球最速四門車。1）產能交付：小米汽車產能提升、交付加速進展順利，迄今已交付超3 萬臺，預計7 月交付持續超10000 輛，預計11 月提前完成全年10 萬輛交付目標。2）銷售服務網絡：7 月小米汽車門店將新增濟南、貴陽、長春、常州四城，預計到24 年12 月將覆蓋全國59 城，包含53 家交付中心、220家銷售門店、135 家服務門店。3）小米SU7 Ultra 原型車：發佈基於小米SU7 打造的巔峯性能純電車小米SU7 Ultra Prototype，首搭小米自研的V8s電機，採用V8s+V8s+V6s 三電機設計，具備1548PS 的四門車超強馬力，零百加速僅1.97s，最高時速超350km/h。小米SU7 Ultra 原型車將於24 年10 月正式挑戰紐北非量產圈速榜，25 年量產車正式征戰紐北量產圈速榜；小米汽車的目標爲十年內成爲紐北最快四門電車。）AI 應用：小米自研聲音大模型，提供創新的“車外喚醒防禦”功能，預計2024 年8 月通過OTA 在小米SU7 實現。我們判斷小米未來幾年還將持續推出多款車型，實現全品類、多動力方式、多價格帶的產品矩陣全覆蓋；中長線看好公司汽車銷量、口碑及行業地位持續突破，並努力向15-20 年躋身全球前五車廠的目標進軍。
IoT：發佈耳機、手環、手錶、空氣淨化器、空調等多款IoT 新品，AI 全面賦能人車家全生態。小米發佈Xiaomi Buds 5、小米手環9、Xiaomi Watch S4Sport 等可穿戴新品，空氣淨化器、空調等智能家居產品多性能升級。1）XiaomiBuds 5：單隻輕至4.2g，單耳續航6.5 小時，總續航39 小時，IP54 防塵防水，售價699 元。2）小米手環9：高精度心率/睡眠監測，首次引入手錶級線 性馬達，續航21 天，支持NFC 車鑰匙，售價249 元起。3）Xiaomi WatchS4 Sport：小米首款專業運動智能手錶，具備鈦合金機身、藍寶石玻璃、多款專業戶外表帶等專業運動設計；此外與全球知名戶外運動品牌頌拓合作，打造專業運動算法和性能，續航15 天，售價1999 元起。4）米家全效空氣淨化器Ultra 增強版：配備5 組專業濾芯+10 層複合淨化技術，新增除味氧溶層+炭濾層，售價5799 元。5）米家空調新風Pro：新增冰晶白配色，支持超一級能效、四分區獨立控風，首發6999 元起。此外，小米AI 全面賦能人車家全生態，大模型小愛即將覆蓋到全部核心品類，包含7 月底手機、平板、電視升級，8 月底無屏音箱升級，10 月底有屏音箱升級。24Q1 公司IoT 業務收入延續增長，毛利率創歷史新高，我們預計2024 全年平板、大家電等持續進展有望助力公司營收實現同比正增長，中長期來看，人車家全生態戰略賦能、加大核心產品自研力度、海外拓展有望助力IoT 業務長線成長空間可期。
維持“增持”投資評級。小米集團作爲集智能手機、智能硬件、IoT 平台和汽車業務於一體的消費電子及智能製造公司，高端化、全球化戰略穩步推進，人車家全生態迎來跨越發展。我們看好公司未來手機份額擴張及產品結構優化，同時公司擁有全球最大的AIoT 智能硬件平台以及龐大的高忠誠度用戶規模，AIoT 及互聯網業務有望持續穩健增長，2024 年首款智能電動車熱度及訂單表現超預期，伴隨後續車型矩陣持續完善及生態鏈的協同效應，我們認爲公司有望躋身國內新勢力第一梯隊，並努力向15-20 年躋身全球前五車廠的目標進軍。我們預測公司24/25/26 年總營收爲3482/4085/4728 億元，調整後淨利潤爲179/224/279 億元，當前市值對應PE 爲21.1/16.8/13.5 倍。維持“增持”評級，看好公司中長期市值上升空間。
風險提示：宏觀經濟不及預期風險，原材料漲價風險，高端化不及預期風險，海外業務不及預期風險，智能電動汽車進展不及預期風險。