投资建议：长 丝格局优化推动价差抬升，但公司参股企业浙石化有所拖累投资收益，我们下调公司2024-2026 年EPS 为1.18/1.67/2.31 元（原为1.4/1.85/2.53 元），参考可比公司给予2024 年PE15 倍，下调目标价为17.70 元（原为20.30 元），维持“增持”评级，2024H1 业绩高增长，符合市场预期：公司发布2024 年上半年业绩预告，公司预计2024 年上半年实现净利润10~11.5 亿元，同比YoY+849%-992%，扣非后净利润8.5~10 亿元，同比+2186%~2555%。本報告導讀：
公司2024H1 業績實現高增長，符合市場預期。隨着格局優化，疊加龍頭挺價背景下的需求回暖，長絲盈利有望進一步修復。
投資要點：
投資建議：長 絲格局優化推動價差抬升，但公司參股企業浙石化有所拖累投資收益，我們下調公司2024-2026 年EPS 爲1.18/1.67/2.31 元（原爲1.4/1.85/2.53 元），參考可比公司給予2024 年PE15 倍，下調目標價爲17.70 元（原爲20.30 元），維持「增持」評級，2024H1 業績高增長，符合市場預期：公司發佈2024 年上半年業績預告，公司預計2024 年上半年實現淨利潤10~11.5 億元，同比YoY+849%-992%，扣非後淨利潤8.5~10 億元，同比+2186%~2555%。
根據測算，2024Q2 淨利潤爲4.2~5.7 億元，QoQ-27.6%~-1.7%，扣非後淨利潤爲3.13~4.63 億元， QoQ-41.7%~-13.8%。2024H1 扣除對聯營和合營企業投資收益後利潤爲6~7.5 億元，測算後2024Q2 扣除投資收益的主營利潤2.7~4.2 億元，環比QoQ-17.6%~+28.0%。公司業績符合市場預期，我們預計長絲爲二季度主要利潤貢獻。
長絲行業格局進一步優化，龍頭挺價意願強勁推動盈利預期修復：
2024 年來長絲行業格局向好，全年新增約爲90 萬噸/年，產能增速2%，新增產能增速大幅放緩。在經歷過去數年需求拖累，疊加《節能降碳技術改造行動計劃（2022-2024 年）》等政策推動下小產能陸續關停，出清。行業CR6 超過80%，龍頭對下游議價能力增強。2024年二季度以來長絲龍頭推動「一口價」模式挺價意願增強。根據wind數據，2024Q2 季度POY/FDY/DTY 均價分別爲6795/7236/8048 元噸，同比+2.58%/+0.70%/+2.71%,價差分別爲988/1429/2241 元/噸，同比+0.87%/-7.29%/+2.27%，各品類二季度價差逐月改善。預計在龍頭企業強「挺價」意願背景下，隨三季度旺季來臨，疊加海外補庫預期，長絲預期盈利修復空間大。
煉化回暖，投資收益有望回升：公司持有浙石化20%股權，根據公告公司2024H1 上半年對聯營企業和合營企業的投資收益爲4 億元，同比2023H1 的-3.5 億元扭虧爲盈。隨着浙石化優化裝置性能，豐富產品結構，在化工品需求回暖背景下投資收益有望回升。
風險提示：下游需求不及預期的風險，原油價格波動導致成本上行。