公司連續七年蟬聯全球動力電池榜首位置。公司是全球領先的鋰電池生產企業，主營產品包括動力電池、儲能電池、鋰電池材料等。公司成立於2011年，前身是全球消費電池領先企業ATL 的動力電池事業部。2017 年公司登頂全球動力電池出貨量排行榜，自此穩居榜首，2023 年公司全球動力電池市佔率達到36.8%。公司自2021 年開始連續位列全球儲能電池排行榜第一位，2023 年市佔率達到40%。
動力與儲能電池需求穩步增長，領先企業強者恒強。新能源車市場方面，電動化趨勢下動力電池需求持續增加，我們預計2024 年全球動力電池需求爲1002GWh，2027 年有望達到1476GWh。儲能市場方面，全球融資成本後續或穩步下降有望助推儲能需求釋放，我們預計2024 年全球儲能電池需求爲231GWh，2027 年有望達到381GWh。鋰電池行業是典型的技術密集、資本密集、人才密集型行業，在產能供應充足背景下，公司依託技術、規模、渠道等優勢，深入綁定核心客戶，市場份額有望穩中有升。
公司研發與製造能力全球領先，全球化佈局夯實競爭優勢。公司重視科技創新，研發投入與團隊規模顯著領先同行，產品具有性能突出、佈局全面等特點。製造方面，公司自研自產核心設備，通過超級拉線等技術降低設備投入、提高生產效率和質量。公司在德國、匈牙利等地佈局超100GWh 基地，並且積極通過技術授權模式與歐美客戶合作。目前公司在全球化佈局速度、低碳化項目推進等方面，顯著領先國內同行企業。
公司全球動力電池份額有望穩中有升，儲能等場景將助力長期發展。國內市場方面，公司依託神行電池等持續獲得主機廠定點、並通過CATL Inside 強化消費者品牌認知，市場份額穩步回暖；海外市場方面，公司依託海外基地、高質量產品有望在新一輪歐洲車企定點中獲取更多份額。全球融資成本下降大背景下，公司重點客戶儲能系統交付量持續提升，公司電池銷量有望快速增長。盈利能力方面，公司海外客戶開拓順利、有望增益盈利能力；公司折舊政策嚴格、單位產能投資額低，後續進入擴產平穩階段單位制造費用有望顯著降低。此外，公司會計處理謹慎，質保金、應收賬款減值計提充分，但實際發生金額較少，後續或可能衝回增益利潤。
盈利預測與估值：公司研發與製造等能力全球領先，全球電池龍頭地位穩固。
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲497.7/570.9/651.0 億元，同比+13%/+15%/+14%，EPS 爲11.31/12.98/14.80 元，動態PE 爲17/15/13 倍。
結合多種估值方式，我們預計公司合理股價爲在226.2-238.0 元之間，相對於公司目前股價有20%-26%溢價空間，維持“優於大市”評級。
風險提示：新能源車銷量不及預期；行業競爭加劇的風險；原材料價格大幅波動的風險；貿易保護主義和貿易摩擦風險；海外產能建設進展不及預期。