同期汇兑收益较多，虽表观下滑，主业盈利实际改善。根据公司年报披露，2023H1、2023 全年公司实现汇兑收益4950 万元、3611 万元，即从汇兑角度看基数压力主要集中在上半年，考虑到今年以来汇率走势总体平稳，预计汇兑收益相对较小，剔除汇兑后主业盈利能力实际仍有改善。展望后续，公司收入端在大客户逻辑下有望持续高增长，并通过提升核心环节自制率、整合完善供应链资源、工艺设备升级改造等方式实现降本增效，预计盈利能力逐步提升。核心觀點：
公司披露2024 年半年度業績快報。2024 年半年度實現營收18.6 億元（YoY+38.8%），歸母淨利潤2.1 億元（YoY+20.4%），剔除匯兌收益影響後的淨利潤1.9 億元（YoY+44.8%） ，歸母淨利率11.1%（YoY-1.7pct）。由此測算，24Q2 實現營收10.4 億元（YoY+33.4%），歸母淨利潤1.2 億元（YoY-6.3%），歸母淨利率11.7%（YoY-5.0pct）。
大客戶訂單持續導入，收入持續高景氣。（1）家電：公司堅持戰略大客戶合作路線，根據2023 年年報披露，公司新引進國際知名小家電公司SharkNinja（尚科寧家）開啓戰略合作，範圍包括吹風機、吸塵器、風扇、空氣淨化器等產品，預計多個品類及SKU 訂單將在今年逐步量產，貢獻主要增量收入；根據2023 年年報披露，原戰略大客戶TTI 去庫存結束，業務需求恢復穩定增長。（2）汽零：根據2023 年年報披露，公司新項目定點和量產持續落地，公司汽車零部件業務繼續保持快速增長趨勢。
同期匯兌收益較多，雖表觀下滑，主業盈利實際改善。根據公司年報披露，2023H1、2023 全年公司實現匯兌收益4950 萬元、3611 萬元，即從匯兌角度看基數壓力主要集中在上半年，考慮到今年以來匯率走勢總體平穩，預計匯兌收益相對較小，剔除匯兌後主業盈利能力實際仍有改善。展望後續，公司收入端在大客戶邏輯下有望持續高增長，並通過提升核心環節自制率、整合完善供應鏈資源、工藝設備升級改造等方式實現降本增效，預計盈利能力逐步提升。
盈利預測與投資建議：預計24-26 年實現歸母淨利潤4.2、5.4、6.8 億元，同比+31%、+28%、+26%。參考可比公司估值及公司長期成長性，給予24 年PE 18x，對應合理價值20.44 元/股，給予“買入”評級。
風險提示：客戶集中度較高、貿易關稅風險、原材料價格波動等。
