本報告導讀：
公司2024 年H1 業績符合預期，營收利潤預計穩定增長，受益於批產型號放量，深度參與新型號研發，持續拓展航發零部件等新業務，業績規模有望穩步提升。
投資要點：
維持目標價135.44 元，維持“增持”。公司系隱身材料龍頭，產品先發優勢明顯，下游需求高度確定，疊加滲透率不斷提升，業績有望保持穩定增長。隨着批產產品規模增加，價格或有階段性波動，我們調整2024-26 年EPS 至2.72/3.59/4.43 元（前值爲2.72/3.60/4.41 元），維持目標價135.44 元，對應公司24 年50 倍PE，維持“增持”評級。
24 年H1 產銷量穩步提升，營收利潤預計穩定增長。1）受益於批產型號任務和小批試製新產品訂單陸續增多，產銷量同比穩步提升，公司24 年H1 營業收入及盈利能力同比大幅提升，預計24 年H1 實現營收4.97 億元（+30.05%），歸母淨利潤2.20 億元（+19.63%），扣非淨利潤2.12 億元（+21.21%）。2）據公司24 年Q1 業績推算，預計公司24 年Q2 實現營收2.49 億元（+27.60%），歸母淨利潤1.05 億元（+10.56%），扣非淨利潤1.01 億元（+14.17%），各控股子公司項目建設進展順利。
受益於先進戰機及航發持續批產列裝，公司深度參與多種新型號研發，積極拓展航發零部件製造和聲材料等領域，業績規模和盈利能力有望穩步提升。1）與美軍相比，我國航空裝備仍有較大提升空間，先進戰機放量有望超預期；2）實戰化訓練強度加大背景下，航發維保需求日益迫切，公司佈局航發產業鏈，後端業務有望進入穩定上升通道；3）公司積極佈局高端新材料市場，卡位趨勢性賽道，軍工優勢技術轉化民用特材落地。4）深度參與新型號研發：多年來公司充分發揮產學研優勢，積極佈局行業前沿技術，參與多型號跟研工作，目前有數十種型號處於預研或小批試製階段，截至24Q1 末特種功能材料在手訂單約8 億元；5）佈局航發零部件，與航發供應鏈深度綁定：子公司華秦航發從零部件加工拓展至製造，服務航發“小核心、大協作”佈局，逐步成爲航發產業鏈核心供應商；6）拓展民用領域應用：進軍聲學超材料領域，開發高端民用新材料，努力開拓新的市場機會。
催化劑：批產型號持續穩定放量，新一代產品定型批產加速。
風險提示：新產品研發進度低於預期；戰機批產進度低於預期。