海通國際發佈研究報告稱，維持中國食品（00506）“優於大市”評級，目標價3.54港元。在宏觀消費力不振、碳酸產品高基數下需求疲軟的背景下，公司銷量受到一定影響，市場份額有所下滑，導致收入有一定壓力。此外，根據海通國際成本週報顯示，軟飲料板塊原材料（PET、糖等）成本可控，預計2024年該公司毛利率將同比基本持平。
海通國際主要觀點如下：
碳酸業務階段性承壓，預計24H1公司收入有高單位數下滑。
渠道調研顯示，23H2公司500ml PET（佔比汽水約30%）零售價從3元提升至3.5元（提價幅度17%），出廠價提升5%。其他汽水產品亦有提價，出廠價提升幅度基本爲1-2個點。而百事可樂在24Q2才跟進提價，因此在宏觀消費力不振、碳酸產品高基數下需求疲軟的背景下，公司銷量受到一定影響，市場份額有所下滑，導致收入有一定壓力。預計公司24H1碳酸板塊（佔比70%+）有高單位數跌幅，果汁板塊（佔比15%+）微跌，包裝水板塊（佔比5%+）略有下跌。但24H2預計公司收入端將環比改善，基於可口可樂、百事可樂均已提價，預計公司可口可樂產品受益於領先的品牌力，市佔率將環比修復。
預計公司2024年毛利率基本持平，費用率可控。
根據海通國際成本週報顯示，軟飲料板塊原材料（PET、糖等）成本可控，預計2024年公司毛利率將同比基本持平。同時公司自去年起開始多廠聯動做生產計劃，帶來倉儲、運輸、產線開停等費用的節省，2023年費用率下行明顯，該舉措在2024年仍有利於費用節省，但基於公司收入有所下滑，對沖該部分改善，因此費用率整體可控。同時考慮政府補貼等一次性項目影響，整體預計24H1公司利潤微幅下跌，全年個位數下跌。
股息率具有吸引力，低估值提供佈局機會。
基於宏觀消費環境較弱，推薦具有確定性的高股息公司。公司2021年起提高分紅率，2021-2023年歸母分紅率爲43.5%/45.0%/40.5%，公司股息率（TTM）爲5.68%。雖然預計2024年利潤略有承壓，但可口可樂產品成熟度高，未來公司盈利仍然穩健，利潤分配的確定性較強。
風險提示：流動性問題，行業競爭加劇，原材料價格波動，食品安全風險。