①今日黃金大幅回調，且內外盤出現分化，其核心原因在於美國大選臨近導致降息預期發生變化。②“降息交易”或對金價難以構成持續利多，所以經濟正常走弱下的聯儲局預防式降息行爲，對金價應保持謹慎樂觀。
財聯社7月19日訊（研究員 陳侃迪）近日，隨着聯儲局降息腳步的逼近，黃金價格出現“糾結不清”的行情。一方面特朗普的放言引起市場預期擾亂，另一方面聯儲局多個官員又“鴿聲嘹亮”，讓黃金價格劇烈波動。
本週三，國際金價盤中刷新歷史紀錄，一度上衝至2482.14美元/盎司的高位，COMEX黃金期價最高觸及2487.4美元/盎司。國際金價自6月底以來一路飆升，在突破5月20日頂部的2450.07美元/盎司後，7月17日連續刷新歷史紀錄。
不過，從盤面來看，外盤的黃金價格顯然更強勢，而內盤的黃金價格漲幅要弱於外盤。同時，今日內外盤黃金期貨均出現下跌，截至收盤，滬金期貨主力合約2410跌2.44%，報565.94元/克，該跌幅直接抹去前幾日的上漲。
“今日黃金大幅回調，且內外盤出現分化，其核心原因在於美國大選臨近導致降息預期發生變化。” 中信期貨宏觀與商品策略組負責人張文告訴財聯社，可以發現，今年年初至今，黃金價格上漲，不斷突破新高，主要原因就是當時聯儲局流動性轉寬或降息預期抬升。
此外，由於美國債務風險以及債券發行數量變化，表面計算的美債實際利率已經無法表徵流動性轉寬對貴金屬價格影響。張文表示，但從美國M2同比增速看，今年金價上行伴隨流動性轉寬過程。近期由於9月降息預期提高，黃金價格再創新高。
黃金上漲“曇花一現”？“降息交易”邏輯再起
財聯社注意到，從近期聯儲局各官員的“鴿”派言論來看，9月降息的概率進一步提高，但特朗普近期的放言又使得該事件存在不確定性。
據芝加哥商品交易所CME的FedWatch工具顯示，聯儲局9月份將聯邦基金利率目標區間下調0.25個百分點的可能性爲93.3%。甚至有交易員認爲聯儲局將在7月底的會議上降息，並在9月份再次降息。
17日，聯儲局“三把手”、紐約聯儲主席威廉姆斯表示，如果近期通脹持續放緩，未來幾個月可能有理由降息，但不會在7月的會議上降息。
同一時間，聯儲局理事沃勒也表示，目前已越來越接近需要降息的時間。沃勒稱，如果沒有發生衝擊的話，今年9月、11月或者12月降息並不會造成宏觀影響。
對此，信達期貨發文顯示，近期雖然多重因素利好金價上行，但考慮到市場風險偏好也會受到聯儲局鴿派表態影響，金融條件放鬆或將支撐整體市場風險偏好水平。“降息交易”或對金價難以構成持續利多，經濟正常走弱下的聯儲局屬於預防式降息行爲，應對金價應保持謹慎樂觀。
張文認爲，特朗普勝選概率的提高，使得降息存在不確定性。一方面，特朗普的貿易保護和移民政策將使得美國服務業通脹走弱趨勢趨緩，限制未來降息空間，影響貴金屬價格；另一方面，近日特朗普公開表示，希望降息時間等到11月，這些都限制了流動性轉寬預期對於金價的提振。預期短期變化下，貴金屬價格回調明顯。
特朗普曾擴大財政赤字，一度驅動黃金價格上漲
17日，特朗普在接受媒體採訪時提到，若再次當選，他將允許擔任聯儲局主席的鮑威爾完成其包括理事一職在內的任期，尤其是如果他認爲後者在做正確的事的話。在政策利率方面，他警告稱，聯儲局應該在11月大選前避免降息，以防給拜登帶來提振。
上海黃金交易所認證中級黃金分析王磊對財聯社表示，“這次槍擊事件以後，特朗普連任的可能性大幅增加，前一陣大漲是市場交易他上一任的時候，對聯儲局的詬病。所以市場看到大選的變數以後主觀的交易9月降息，甚至有的投行表示7月就會降息”。
“目前交易的是第二階段的早期，就是市場搶跑聯儲局降息時間以後，黃金大幅上行。特朗普槍擊案後，首次露面的時候就表示不會替換鮑威爾。而且表示不希望聯儲局在11月大選前降息，以防止拜登任何連任的可能。這一點就跟之前市場的預期有差別了。然後導致當前貴金屬的回落。”王磊認爲，目前的時間點到新總統上臺還有半年，這半年的時間特朗普能不能安全上任是最大未知數。一旦特朗普不能上任，屆時，黃金就會交易美國內部的不穩定性帶來的風險溢價。
五礦期貨研究中心貴金屬研究員鍾俊軒則向媒體指出，在財政政策方面，特朗普主張降低企業稅收，期望高端製造業回流美國。特朗普政府曾於2017年推出“減稅和就業法案”，在其上一任期中美國財政赤字擴大，這也是黃金價格上漲的重要驅動因素。目前，特朗普的民調支持率領先，加大了市場對美國財政赤字擴張的預期，國際金價也強勢上漲。
從美國大選角度來看，鍾俊軒表示，當前特朗普在美國大選中佔優，其在訪談中明確表達了“寬財政”的政策取向，意圖降低美國企業稅收實現製造業回流，同時特朗普在上一任期中曾推行鍼對美國居民的減稅計劃，以上政策傾向均不利於控制美國財政赤字規模。此次特朗普選舉優勢所產生的寬財政預期將持續爲國際金價帶來支撐。
內外盤黃金強弱不同，內盤爲何更弱？
除黃金近期下跌外，財聯社還注意到，內盤黃金的下跌走勢比外盤黃金更強。
王磊表示，黃金內外盤的價差，主要原因還是來自於匯率，從最近人民幣兌美元的匯率就可以理解了。
張文總結稱，降息預期變化也會影響內外金價差異，此時人民幣匯率風險因此加大，因此內盤價格壓力強於外盤。此外，國內對於金價投資預期相對海外稍強，也是內外價差分化的理由。