在厨房阿芬操盘之下，空刻意面是第一个提出“轻烹速食意面”概念并开始大规模投放的新锐品牌，空刻具备食品安全及价格优势，同时精准选品、打造较强产品力，成为空刻发展之基石。同时，利用线上线下营销组合拳，空刻意面知名度与影响力实现突破和扩大，上市三年蝉联速食意面品类销量TOP1，成为速食意面行业的龙头。短期虽然C 端空刻意面虽然线上增速有所放缓，但公司通过推出低客单价新品+布局线下渠道持续强化竞争力。2023年空刻线下目标覆盖7000+门店，现已入驻沃尔玛、大润发、盒马等商超体系，线下渠道未来或将成为空刻增长的重要补充。同时随着后续消费力的恢复，我们仍看好空刻重回高增长趋势。寶立食品：深耕定製餐調數十載，方便速食尋突破。公司始於百勝供應鏈，深耕西式複合調味品領域二十載，並通過持續拓客戶、擴品類實現B 端定製餐調業務穩步增長；隨着公司戰略佈局輕烹、茶飲甜品配料業務，公司開始發力C 端並孵化空刻意麪等大單品，打造第二增長曲線；在B 端復甦、連鎖化以及C 端拓渠道、打造爆品背景下，公司主業將實現雙輪驅動增長。
B 端業務：百勝穩固公司基本盤，研發奠定競爭優勢。隨着餐飲連鎖化發展，調味品正沿着“基礎調味品-複合調味品”的路徑演變，未來滲透率仍有較大提升空間。公司定位於一體化綜合方案提供商，爲客戶提供集設計、研發與生產於一體方案，藉助於百勝的基礎和自身強大的研發優勢，不斷拓寬其大型企業客戶基礎，並引入烘焙等新類別，爲其B 端業務構建了堅固的護城河。過去幾年B 端整體需求承壓，公司憑藉較高水平的研發能力在大客戶體系內不斷拓展合作品類。同時，公司加深與已有大客戶合作深度，增強客戶粘性，百勝中國對寶立子公司進行了增資，未來雙方可在多維度上實現優勢互補。並且公司不斷擴展其客戶群，未來有望進一步滲透到中等規模的西式快餐、茶飲和咖啡行業客戶中，從而帶來收入增長。
C 端業務：空刻意麪成爲速食意麪行業龍頭，順應市場變化調整品牌打法。
在廚房阿芬操盤之下，空刻意麪是第一個提出“輕烹速食意麪”概念並開始大規模投放的新銳品牌，空刻具備食品安全及價格優勢，同時精準選品、打造較強產品力，成爲空刻發展之基石。同時，利用線上線下營銷組合拳，空刻意麪知名度與影響力實現突破和擴大，上市三年蟬聯速食意麪品類銷量TOP1，成爲速食意麪行業的龍頭。短期雖然C 端空刻意麪雖然線上增速有所放緩，但公司通過推出低客單價新品+佈局線下渠道持續強化競爭力。2023年空刻線下目標覆蓋7000+門店，現已入駐沃爾瑪、大潤發、盒馬等商超體系，線下渠道未來或將成爲空刻增長的重要補充。同時隨着後續消費力的恢復，我們仍看好空刻重回高增長趨勢。
盈利預測與估值：預計公司24-26 年收入分別爲27.5/31.7/36.4 億元，同比增加15.9%/15.4%/14.8%，歸屬母公司淨利潤2.8/3.3/3.8 億元，歸母淨利潤年增速分別爲-6.2%/16.1%/16.3%，EPS 爲0.71/0.82/0.95 元，當前股價對應PE 爲17/14/12 倍，預計公司合理估值12.71-14.12 元，相對目前股價有8%-20%溢價，給予優於大市評級。
風險提示：複合調味品滲透不及預期；新客戶開發不及預期；上游原材料價格大幅波動；食品安全風險；行業競爭加劇。
