降息確實會帶來風險，但等待也會如此。
聯儲局在一年前將聯邦基金利率上調至5.25%-5%，決心實現大幅降低通脹和勞動力市場降溫這兩大目標。從數據上來看，聯儲局成功了。聯儲局青睞的通脹指標從一年前的4.3%降至如今的2.6%，距離聯儲局2%的目標僅咫尺之遙;與此同時，失業率從3.6%上升至4.1%，而這種增長在經濟衰退之外很少見到。
然而，聯儲局尚未明確表示其對抗通脹的鬥爭取得勝利。儘管市場已充分定價聯儲局將在9月降息，但包括聯儲局主席鮑威爾在內的政策制定者拒絕透露降息的具體時機。紐約聯儲主席威廉姆斯表示需要更多數據。聯儲局理事只是承認距離降息“越來越近了”。
聯儲局的謹慎是可以理解的。聯儲局喜歡提前很長時間公佈計劃，而且由於之前對通脹的糟糕預測，它變得更加謹慎。但如果聯儲局真的依賴數據並相信自己的預測，那麼它現在就可以放心地降息了，或者至少應該在兩週後的政策會議上積極討論這一選項。
過去三個月公佈的溫和的通脹數據、以及美國經濟增長放緩和失業率上升正導致人們呼籲聯儲局在7月政策會議上降息。經濟學家們關於聯儲局需要在7月放鬆貨幣政策的觀點基於這樣一種理由，即利率調整需要時間——可能是一年或更長時間——才能對經濟產生影響，因此政策制定者需要先發制人，以避免經濟下滑。
儘管要求聯儲局在7月降息的呼聲有所升溫，但政策制定者對過早行動持謹慎態度。聯儲局等待的理由在於，正如第一季度的通脹數據所證明的那樣，通脹的下降是曲折的。FOMC中的鷹派人士擔心，任何復甦都可能引發通脹預期上升，使通脹降至2%的目標變得更加困難。
降息確實會帶來風險，但等待也會如此。以下是聯儲局應如何權衡這些風險。
“一朝被蛇咬，十年怕井繩”
聯儲局的謹慎可能源自其2021年臭名昭著的預測，即“通脹暫時論”。當時，美國經濟增長仍遠低於大流行前的趨勢，失業率高於長期自然水平。根據聯儲局和私人預測機構使用的模型，這種疲軟意味着，即使是大規模的財政刺激也不會將通脹推得太高，尤其是考慮到公衆對通脹的預期(往往會自我實現)被錨定在2%。
然而，預測機構忽略了大流行是如何擾亂供應鏈和工作模式、並導致數百萬勞動力離開勞動力市場的。當刺激計劃推動的需求遇到供應限制時，商品價格飆升，工資很快也隨之上漲。隨着失業率降至4%以下，職位空缺數量飆升，聯儲局擔心工資-通脹螺旋上升，將利率提高至5.25%-5%。
更高的利率冷卻了需求，但通脹下降主要是因爲供應鏈復甦和財政刺激力度的減弱。近年來的衝擊使得物價和工資都高了許多，但它們對持續通脹的影響被證明大多數暫時的。其結果是，一年前看起來合適的利率現在看起來已經太高了。經濟學家根據“泰勒規則”建議，利率應該更低。
等待的風險
今年以來，美國整體經濟增長出現放緩，但仍是健康的。4.1%的失業率表明，勞動力市場既不太熱也不太冷。美股屢次創下歷史新高。這看起來不像是一個需要低利率的經濟體。
但有一些警告信號值得注意。從歷史上看，當失業率上升這麼多的時候，它往往會繼續上升。誠然，失業率的上升可能反映了勞動力供應的增加——可能是缺乏永久合法身份的移民;勞動力需求看起來也很穩定，美國勞工部的調查顯示，今年月度就業崗位增長超過20萬個。但美國勞工部的家庭調查顯示，就業增長乏力，這使得真實情況尚不清楚。
高利率並沒有減緩經濟增長，因爲很多房主和企業的利率較低的時候就鎖定了利率。但高利率帶來的壓力正在積聚，信用卡和汽車貸款拖欠率目前已高於疫情前水平。
降息的風險
現在降息的最大風險是，通脹可能無法被戰勝。然而，通脹再次加速看起來不大可能。事後來看，過去幾年的衝擊似乎引發了一系列對價格的一次性提振。例如，半導體短缺導致2021年汽車產量大幅下降，價格飆升。新車價格通脹在2022年初見頂，9個月後是維修和保養服務，再之後是汽車保險。這種“回聲效應”是通脹下行之路如此坎坷的原因之一，包括冬季令人不安的上升、以及難以辨別的潛在趨勢。
儘管此類衝擊可以暫時推高通脹，但除非具備其他條件——尤其是勞動力市場吃緊，否則通脹無法持續。每個找工作的美國人對應的空缺崗位數量從2022年初的2個降至現在更正常的1.2個;失業率正在上升;工資增速已從2022年3月的5.9%降至今年6月的3.9%，且明年的工資增速預計將進一步下降。
雖然通脹不太可能再次加速，但有可能在目前的水平附近停滯不前，而不是下降到聯儲局2%的目標。
美國大選
聯儲局官員們堅稱，11月的美國大選不會影響他們的決定。這是可以理解的，無論聯儲局做什麼，似乎都會有人不滿意。共和黨總統候選人特朗普表示，從現在到大選期間，聯儲局根本不應該降息。但如果聯儲局不降息，也會受到民主黨人的猛烈抨擊。
高盛首席經濟學家Jan Hatzius表示，考慮到政治因素對聯儲局思維的影響，聯儲局應在離大選越遠的時候做出決定，即現在，而不是9月。
目前來看，聯儲局可能不會在7月降息，但會暗示準備在9月降息。這應該會讓市場保持平靜。但實際降息和預期降息並不是一回事。接受調查的經濟學家認爲，明年美國經濟衰退的可能性爲28%。這不算高，但高於正常水平。如果衰退風險成爲現實，即使推遲兩個月降息也會產生影響。
編輯/eason