我們預計騰訊24 Q2實現營業收入1618 億元（yoy+8.5%），其中游戲業務營收488 億元（yoy+9.7%），社交網絡業務營收305 億元（yoy+2.5%），廣告收入305 億元（yoy+22%），金融科技與企業服務營收520 億元（yoy+7%）。預計銷售費用率5%，一般及行政費用率15.8%；Non-IFRS歸母淨利潤502 億元，同比增長33.6%，Non-IFRS 歸母淨利率爲31%。
預計遊戲業務勢頭良好，實現收入488 億元，同比增長9.7%。其中：國內遊戲預計實現營收343 億元，同比增長8%。存量遊戲穩健，新遊《DNF 手遊》上線後表現超預期，自5 月21 日正式公測後，隨即佔據了國內iPhone總榜和手遊暢銷榜的雙榜首，我們預計首月流水約爲50 億人民幣。同時，在6 月全球手遊暢銷榜中排名第一，《王者榮耀》、《和平精英》、《金剷剷之戰》位居二三四名。海外遊戲預計實現營收145 億元，同比增長14%。
SuperceII 的《荒野亂鬥》通過創新等方式煥發新生，DAU 和流水實現高速增長，5 月29 日上線的《爆裂小隊》先後在95 個國家和地區的免費榜實現登頂，位列60 多個國家和地區的暢銷榜TOP10 中，首周收入預計約910萬美元，有望在24H2 貢獻業績增量。後續產品中，開放世界賽車手遊《極品飛車：集結》已於7/11 上線，SLG 遊戲《世界啓元》已於7/16 上線，暑假預計繼續上線王者榮耀IP 新遊《星之破曉》和合成裝扮類手遊《莊園合合》，下半年遊戲收入有望加速增長。
預計廣告業務實現收入305 億元，同比增長22%。微信廣告近期重磅更新將視頻號直播間獲客渠道拓展至騰訊全域流量，有助於提升視頻號電商廣告主獲客效率，小程序廣告受益於小遊戲和短劇廣告投放，亦保持強勁增長。
我們認爲視頻號的總用戶時長和廣告觀看量仍有較大的增長空間，有望持續帶動廣告業務實現穩健增長。此外，隨着微信視頻號直播電商團隊併入到微信開放平台，我們認爲將有助於微信視頻號直播電商業務更好地融入到微信生態內，讓視頻號直播電商獲得更有利的發展。隨着視頻號電商基礎設施的逐步完善和用戶習慣的養成，該業務未來的GMV 和貨幣化收入（內循環廣告+技術服務費）均有較大的成長空間。
預計金融科技與企業服務實現收入520 億元，同比增長7%。受線下消費疲軟影響支付收入增速有所放緩，但企業服務業務增長仍保持較快增速。混元大模型全新升級，元寶APP 正式上線，AI 有望爲公司長期發展帶來持續的競爭力。
投資建議：考慮公司遊戲業務增長強勁，廣告增速持續超預期，利潤率顯著提升， 我們上調盈利預期， 預計公司FY2024-2026 年營收分別爲6710/7333/7957 億元，同比增長10.2%/9.3%/8.5%，Non-IFRS 歸母淨利潤分別爲2180/2488/2729 億元，同比增長38.3%/14.1%/9.7%，對應Non-IFRS 口徑下PE 分別爲15/13/12x，維持“買入”評級。
風險因素：短視頻平台擠壓；遊戲產品上線效果未及預期；平台經濟監管趨嚴等。