智慧交通运营管理系统业务持续深耕云平台，产品种类丰富。公司聚焦智慧交通指挥调度、运营服务、综合管理三大业务场景，已形成“畅行高速、品质高速、智慧高速”三大服务主题、“调度、收费、养护、服务、综管、数智”六大产品体系、十余个数字交通云服务产品，其主要面向交通运输管理相关政府机构、路桥企事业单位、交警及其他执法单位等。公司智慧交通产品主要有：调度云等系列云控平台产品、AI 视频分析云控平台、高速大脑云控平台、国资云、自由流云收费解决方案、收费机器人、SD-WAN 智能组网技术服务以及数字孪生业务等。2023 年新增的主要产品及收入：国资云1190 万元、高速大脑云控平台1036 万元、AI 视频分析云控平台1920 万元、收费机器人1120 万元、数字孪生业务1784 万元。投資要點：
全國領先的高速公路及城市交通智慧交通平台化解決方案供應商。公司主營業務爲（1）以ETC 爲載體的智慧交通電子收費業務，包括ETC 發行與銷售、電子收費服務業務等，重點拓展高速公路、城市交通收費及管理系統的建設與運營；（2）以雲技術爲平台的智慧交通運營管理系統業務，主要包括智慧交通運營管理的系統軟件開發、綜合解決方案和系統技術服務；（3）智慧交通衍生業務，主要爲以“ETC+”爲內核開展生態場景搭建，融合車輛加油、路域經濟、養車用車等車生活，開展ETC 生態圈業務。
江蘇省唯一經授權的ETC 發行機構，控股股東爲江蘇交通控股。公司的智慧交通電子收費業務以ETC 爲載體，開展ETC 發行銷售及電子收費業務，公司爲江蘇省唯一經授權的ETC 發行機構，2023 年，公司共發展ETC 用戶206.79 萬個，佔當年全國發行數量的10.17%。
智慧交通運營管理系統業務持續深耕雲平台，產品種類豐富。公司聚焦智慧交通指揮調度、運營服務、綜合管理三大業務場景，已形成“暢行高速、品質高速、智慧高速”三大服務主題、“調度、收費、養護、服務、綜管、數智”六大產品體系、十餘個數字交通雲服務產品，其主要面向交通運輸管理相關政府機構、路橋企事業單位、交警及其他執法單位等。公司智慧交通產品主要有：調度雲等系列雲控平台產品、AI 視頻分析雲控平台、高速大腦雲控平台、國資雲、自由流雲收費解決方案、收費機器人、SD-WAN 智能組網技術服務以及數字孿生業務等。2023 年新增的主要產品及收入：國資雲1190 萬元、高速大腦雲控平台1036 萬元、AI 視頻分析雲控平台1920 萬元、收費機器人1120 萬元、數字孿生業務1784 萬元。
業績穩步增長，運營管理業務佔比提升。2023 年，公司實現收入7.42 億元，同比增長24%；歸母淨利潤1.91 億元，同比增長27%。2024 年一季度，公司實現收入1.53 億元，同比增長15%；歸母淨利潤0.45 億元，同比增長10%。
2021-2023 年，智慧交通電子收費業務收入佔比分別爲61%、51%和51%；交通運營管理業務收入佔比分別爲37%、47%和46%，運營管理業務佔比在提升。
發佈2024 年股權激勵計劃，員工覆蓋面廣。2024 年7 月2 日，公司發佈《2024 年限制性股票激勵計劃（草案修訂稿）》，採取的激勵工具爲第一類限制性股票，擬授予的限制性股票數量不超過757.44 萬股，約佔公司當前股本總額4.07 億股的1.86%，授予價格爲9.12 元/股。激勵計劃擬定的激勵對象總人數不超過125 人，佔公司員工總數899 人（截至2023年12 月31 日）的13.9%，具體覆蓋董事長王明文、總經理江濤、副總經理董秘財務負責人任卓華、副總經理王棚、副總經理蔣海晨以及全資子公司高級管理人員等120 人。24 年業績考覈目標：1、2024 年每股收益不低於0.50 元，且不低於同行業平均水平或對標企業75 分位值；2、2024 年淨資產收益率不低於7.74%，且不低於同行業平均水平或對標企業75 分位值；3、2024 年現金分紅佔當年可分配利潤的比例不低於50%。
根據2024 年7 月8 日《第二屆董事會第九次會議決議公告》，公司審議通過《關於調整2024 年限制性股票激勵計劃激勵對象名單及授予數量的議案》，公司擬授予激勵對象人數由125 人調整爲124 人，擬授予限制性股票數量由757.44萬股調整爲752.38 萬股。根據公司《關於調整2024 年限制性股票激勵計劃授予價格的公告》，公司於2024 年7 月4日實施完成2023 年度權益分派方案（每10 股派發現金3.00 元（含稅）），公司2024 年限制性股票激勵計劃授予價格由9.12 元/股調整爲8.82 元/股。
支持引導公路水路交通基礎設施數字化轉型升級政策帶來時代機遇。2024 年4 月29 日，財政部和交通運輸部發文：《關於支持引導公路水路交通基礎設施數字化轉型升級的通知》，目標爲自2024 年起，通過3 年左右時間，支持30 個左右的示範區域，打造一批線網一體化的示範通道及網絡，力爭推動85%左右的繁忙國家高速公路、25%左右的繁忙普通國道和70%左右的重要國家高等級航道實現數字化轉型升級。在智慧擴容方面實現示範通道通行效率提升20%左右；在安全增效方面實現突發事件應急響應效率提升30%左右；在融合創新方面凝練總結一批具有較高推廣價值的車路雲、船岸雲應用場景和關鍵技術、標準規範；在體制機制創新方面推動培育一批個性化定製、網絡化協同、產業化融合等新業態新模式。
盈利預測和投資建議。我們認爲公司實控人爲江蘇交通控股，具備股東優勢，業務拓展順利，在車路雲相關政策推動下有望進入快速發展階段。假設高速車流量穩步增長，我們預計公司智慧交通電子收費業務在最近幾年可以穩定增長，給予24-26 年收入增速爲21%、21%和20%；伴隨高速車路雲試點項目的不斷推進，預計公司智慧交通運營管理系統業務在未來2 年取得較快增長，給予24-26 年收入增速爲25%、50%和48%；預計智慧交通衍生業務作爲公司創新業務發展順利，保持較高速增長，給予24-26 年收入增速爲40%、35%和30%。
我們預計，公司2024-2026 年營業收入分別爲9.15/12.37/16.69 億元，歸母淨利潤分別爲2.18/3.05/4.14 億元，EPS分別爲0.54/0.75/1.02 元，給予2024 年動態PE45-50 倍，6 個月合理價值區間爲24.15-26.84 元，首次覆蓋給予“優於大市”評級。
風險提示。公司業務推進不及預期，行業政策風險。