東山精密堅持聚焦消費電子和新能源業務的“雙輪驅動”發展戰略，核心業務持續保持穩定增長。在消費電子業務領域，公司緊跟領先客戶戰略創新的步伐，堅持全球化業務佈局，並通過提升技術能力加大公司電子電路產品在AI 終端等新興領域的拓展應用。在新能源汽車業務領域，公司積極推進海內外生產基地建設，並完成對蘇州晶端、美國 Aranda 工廠的收購，持續拓展產品線，努力爲客戶提供一站式的產品和服務，我們認爲後續隨着兩大客戶的產品放量以及單機價值量的明顯提升，東山作爲核心龍頭將迎來巨大彈性。
消費電子繼續實現穩步增長，雙寡頭競爭格局優勢凸顯，AI 終端推動手機單機價值提升&XR 帶來新增量。智能手機上幾乎所有的部件都需要FPC 將其與主板相連，在內部空間需求下FPC 用量一直逐步提高。東山的消費電子業務一直保持較高收入和利潤水平，且持續增長。我們預計下一代iPhoneFPC 使用量將繼續增加，同時公司後續模組版料號持續增加，帶動東山FPC價值量同步提高。隨着MR 等新產品的推出，可穿戴領域FPC 用量進一步增加。我們預計公司後續將在大客戶達到40 億-50 億美金的收入目標。
東山深耕精密製造，打造第二成長曲線。公司主要爲新能源汽車及儲能、通信設備等客戶提供精密金屬結構件、電子電路、觸控顯示模組等產品，新能源汽車行業蓬勃發展爲其傳統精密製造業務注入新活力。新能源汽車滲透加速，其PCB 用量爲傳統汽車5-8 倍，東山全面擁抱美國大客戶，是上游供應商中爲數不多的能爲新能源汽車客戶提供PCB（含FPC）、車載屏、功能性結構件等多種產品及綜合解決方案的廠商。未來多產業鏈、一體化的優勢將進一步加深公司與客戶的黏性。
聚焦核心賽道和產品，持續加強與行業頭部客戶的業務合作。公司Q1 研發費用同比增長約31%，達到2.53 億元，公司加快推進新能源汽車產品線的拓展和佈局，新基地投入、新客戶認證，新產品量產等，同時公司通過內部優化資源配置，不斷加強內部整合與協同，積極滿足客戶需求。爲響應客戶需求，公司加快佈局海外生產基地，在墨西哥、泰國等國家新建廠區，公司的國際化運營能力進一步得到提升。
盈利預測與投資建議：我們預計公司在2024/2025/2026 年分別實現營業收入392/472/553 億元，同比增長16.6%/20.3%/17.1%，實現歸母淨利潤22/38/48 億元， 同比增長14.2%/69.4%/26.4% ， 當前股價對應2024/2025/2026 年PE 分別爲20/12/9X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：消費電子拓展不及預期；新能源擴產不及預期；行業競爭加劇。