国企改革：①开展股权激励。考核要求以21 年为基数，23-25 年净利润CAGR≥8%/8.5%/9%，加权平均ROE 分别≥7.7%/7.9%/8.2%；②分拆中交设计上市。24H1，中交设计预计实现归母净利润6.2-6.4 亿元，同比+161%-169%；③聚焦股东回报。2023 年提升分红率至20%。營收保持穩健，業績、訂單雙增。24Q1，公司實現歸母淨利潤61.4 億元，同比增長10.0%。24Q1，公司新籤合同額5073 億元，同比+10.8%，其中境外新籤合同額912 億元，同比增長9.4%。
國內：佈局水利投資有效市場，優化運營資產、壓降投資規模。①聯手重慶水投佈局水利，完善全產業鏈服務能力。2023 年，通過併購重組控股重慶水利水電院、弘禹公司，佈局水利水電工程投資、設計、建設、運營業務。②城綜項目佔比提升帶動資產運營週轉速度提升、盈利能力改善。20-23 年，新籤重大資產運營項目平均經營週期由21 年減至10 年，自由現金流由淨流出552 億元改善至淨流入335 億元。
海外：新籤高景氣度持續，加強中東、非洲、東南亞地區交流。24Q1，新籤海外訂單912 億元，高基數同比+9.4%。24H1，管理層與越南、沙特、埃塞俄比亞等國交流頻繁。聯合中交集團旗下中水電，對外佈局海外電力資產投資。2024 年6 月，旗下中交長江建設與中水電簽署戰略合作協議及智利魯凱威水電站項目施工監管服務合同。
國企改革：①開展股權激勵。考覈要求以21 年爲基數，23-25 年淨利潤CAGR≥8%/8.5%/9%，加權平均ROE 分別≥7.7%/7.9%/8.2%；②分拆中交設計上市。24H1，中交設計預計實現歸母淨利潤6.2-6.4 億元，同比+161%-169%；③聚焦股東回報。2023 年提升分紅率至20%。
7 月16 日收盤價對應股息率3.52%，位列建築八大央企第三。
盈利預測及投資建議。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲257/277/299 億元，給予公司24 年6.5 倍PE 估值，對應A 股合理價值10.27 元/股，H 股合理價值5.48 港元/股，維持“買入”評級不變。
風險提示:基建投資不及預期；海外業務不及預期；資金到位不及預期。
