本報告導讀：
上海發放無駕駛人智能網聯汽車示範應用許可，隧道股份下屬城建設計集團發力車路雲建設，開展多個車路雲示範項目。2024Q2 新簽訂單235 億元增11%。
投資要點：
上海發放無駕駛人 智能網聯汽車示範應用許可，將啓動面向市民的實地測試。(1)7 月4 日，2024 世界人工智能大會期間，上海發放首批無駕駛人智能網聯汽車示範應用許可，四家企業獲證；獲證企業賽可智能科技表示，首批拿到5 輛車，年底會投放四十臺以上；據財聯社16 日報道，智駕企業聚焦測試前期的準備工作與微調，最快將在未來一週內啓動面向普通市民的無駕駛人智能網聯汽車實地測試，測試期間全程免費。(2)7 月3 日，工信部、公安部、自然資源部、住建部、交通運輸部發布《關於公佈智能網聯汽車“車路雲一體化”應用試點城市名單的通知》，確定了上海、北京等20 個城市(聯合體)爲智能網聯汽車“車路雲一體化”應用試點城市。
隧道股份下屬城建設計集團發力車路雲建設，開展多個車路雲示範項目。
(1)公司下屬城建設計集團作爲國內最早從事智能交通行業設計的設計諮詢企業之一聚焦互聯網+、人工智能等前沿技術領域在車路雲建設上持續發力。(2)開展的項目包括全國首個智能網聯汽車示範區上海汽車城核心區開放道路智能網聯汽車測試環境建設工程（一期），全國首個智慧全出行鏈測試示範區奉賢區智能網聯汽車測試示範區建設項目（一期），全國首個極寒自動駕駛測試場黑龍江省黑河市自動駕駛測試場建設工程。(3)將緊抓全球智能網聯汽車發展新機遇，推動基礎設施連點成線成面，助力智能網聯汽車與智慧交通產業能級加速躍升，以“車路雲一體化”應用爲抓手，力爭在場景建設、應用規模、產業發展、區域協同等方面形成“城建特色”2024 年新簽訂單461 億元增9%，投資類業務103 億元增83%。(1)2024年上半年新簽訂單461 億元增9%，其中Q2 新籤235 億元增11%。上半年施工業務391 億元增13%佔比85%，設計業務29 億元降24%，運營業務39 億元增0.1%，數字業務2.3 億元。(2)施工業務分地區看，上海市內新籤193 億元降11.4%佔比49.3%，上海市外新籤169 億元增32.2%佔比43.3%，海外新籤29 億元佔比7.4%。(3)分行業看，軌道交通78 億元降8.4%佔比19.9%，市政工程122 億元增38.1%佔比31.2%，能源工程73 億元增53.9%佔比18.6%，道路工程27 億元增23.7%佔比6.9%，房產工程58 億元降28.4%佔比14.8%。(4)上半年新增投資類項目103 億元增83%。
隧道股份股息率5.78%，PB0.69 倍、2024PE6.3 倍歷史底部。(1)維持增持。維持預測2024-2026 年EPS 爲1.02/1.10/1.17 元增9%/8%/7%。維持目標價9 元，對應2024 年8.8 倍PE。(2)公司當前股息率5.78%、PB0.69 倍近10 年分位數11%、2024PE6.3 倍近10 年分位數12%。(3)2024 年力爭營收增5-10%，歸母淨利增5-10%；將優化完善新三年考覈體系，研究探索內部大部制架構優化。(4)隧道股份2023 年投資業務營收28.6 億元佔4.9%，毛利率43.6%毛利佔比16.6%。2023 年建築公司經營現金流整體承壓但隧道股份現金流爲正，經營淨現金流/歸母淨利爲1.08 倍。
風險提示：宏觀政策超預期緊縮，基建投資低於預期等。