核心觀點
公司發佈2024 年半年度業績快報，2024H1 營業收入達到61.7億元，同比增長16.3%；歸母淨利潤8.87 億元，同比增長26.6%，上半年業績保持穩步增長；經營活動現金流1.08 億元，增加1.22 億元。短期來看，預計網內業務較爲平穩，需求更加平衡，全年來看符合預期；網外新能源和工業市場受諸多因素影響；海外市場需求較爲旺盛。公司2024 年收入增速目標爲20%，從訂單來看， 2023 年公司新增合同訂單165.13 億元（不含稅），同比增長36.2%，公司在手訂單充沛，預計將穩步兌現全年經營目標。在海內外電網建設高景氣的背景下，網內和海外的電力設備將保持較好需求。
事件
公司發佈2024 年半年度業績快報，預計2024 上半年實現營業收入61.7 億元，同比增長16.3%，歸母淨利潤8.87 億元，同比增加26.6%；扣非歸母淨利潤8.18 億元， 同比增加20.1%；經營活動現金流1.08 億元，增加1.22 億元。
簡評
2024H1 業績穩步增長
1）2024 上半年歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別爲8.87/8.18億元，同比增加26.6%/20.1%，穩步增加。經營活動現金流1.08 億元，增加1.22 億元，增量明顯。
2）單二季度實現營業收入35.08 億元，同比增長12.0%，環比增長32.0%；歸母淨利潤5.24 億元，同比增長8.7%，環比增長44.4%。
公司在手訂單充沛，預計將穩步兌現全年經營目標1）短期來看：①網內業務較爲平穩，需求相對去年更加平衡，全年來看符合預期；②網外新能源和工業市場受諸多因素影響，不確定性有所體現；③海外市場的需求較爲旺盛，基本符合預期。
2）2023 年公司新增合同訂單165.13 億元（不含稅），同比增長36.22%，表現亮眼。海外市場新增訂單40.1 億，同比增長34%，海內外需求向好。
3）公司2024 年經營目標，預計實現營業收入150 億元，同比增長20%；新增合同訂單目標206 億元（不含稅），同比增長25%，由此我們預計2024 公司將保持穩健增長。
電網建設景氣度較高，公司中標份額居前
1）預計2024 年電網投資延續較高景氣度，主網設備佔重要比例。2024 年1-5 月電網工程投資完成額爲1703 億元，累計同比增長21.6%。2）國家電網2024 年總部前三批次輸變電集招項目中，輸變電設備採購總金額約433 億元，同比增長約7.6%。其中，組合電器採購總額約105 億元，同比增長19%，公司在組合電器等產品的中標金額位居前列。電網建設景氣度較高，爲公司提供了穩定增長的基礎。
海外市場需求旺盛，深耕佈局未來可期
1）海外市場需求旺盛。2024 年1-5 月一次設備的出口規模保持增長，變壓器累計出口規模約166 億元，同比增速27.4%；高壓開關累計出口規模約113 億元，同比增速30.7%，2024 年以來一次設備出口延續良好的增長趨勢。
2）公司海外主要銷售開關類、變壓器類、互感器類產品。主要地區有拉丁美區、歐洲中東區、俄語區、非洲區、東南亞五大地區。
3）海外市場高景氣：2023 年中國變壓器出口額達到373 億元，同比增速26.3%，高壓開關出口233 億元，同比增速33.7%。海外需求旺盛得益於海外新能源和電網建設需求的增加。公司在海外市場深耕多年，具有較強的品牌力，較高的產品力，在海外需求增長同時不斷拓展市場份額，公司海外業務未來可期。
業績預測
預計公司2024、2025 年歸母淨利潤預計20.3/25.6 億元，PE 23.5/18.6x。
風險分析
1）需求方面：國家基建政策變化導致電源投資規模不及預期；電網投資規模不及預期；新能源裝機增速下降導致對電力設備需求下降；全社會用電量增速下降等；兩網招標進度不及預期；特高壓建設推進進度不及預期。
2）供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲；電力電子器件供給緊張，國產化進度不及預期。
3）政策方面：新型電力市場相關支持力度不及預期；電價機制推進進度低於預期；電力現貨市場推進進度不及預期；電力峯谷價差不及預期。
4）國際形勢方面：能源危機較快緩解、能源價格較快下跌；國際貿易壁壘加深。
5）市場方面：競爭格局大幅變動；競爭加劇導致電力設備各環節盈利能力低於預期；運輸等費用上漲。
6）技術方面：技術降本進度低於預期；技術可靠性難以進一步提升。