思特威預告2024H1 營業收入中值約24.5 億元,YoY+128%;扣非歸母淨利潤中值約1.48億元,同比扭虧爲盈。公司高階手機CIS 迎來爆發期,中低階手機CIS 填補SK 海力士缺位市場。安防業務亦有階段性復甦。維持買入評級。
支撐評級的要點
2024H1 業績預告超市場預期。思特威預告2024H1 營業收入約24.00~25.00 億元,中值約24.50 億元,YoY+128%;扣非歸母淨利潤約1.38~1.58 億元,中值約1.48 億元,同比扭虧爲盈。如果加回股份支付影響,思特威2024H1 扣非歸母淨利潤將達到2.01~2.21 億元。按中值計算,思特威2024Q2 營業收入約16.13 億元,QoQ+93%,YoY+161%;扣非歸母淨利潤約1.28 億元,QoQ+552%,同比扭虧爲盈。
高階手機CIS 厚積薄發。根據思特威官微和TechWeb 數據,思特威自2022 年推出高階手機CIS 產品以來,已經先後發佈SC550XS、SC520XS、SC580XS、SC5000CS 等產品。SC580XS、SC550XS 瞄準高階智能手機主攝市場,分別對標索尼IMX803、IMX766,在國產替代賽道上持續突圍。SC520XS 瞄準高階智能手機廣角和長焦市場配合主攝形成產品組合。SC5000CS 主打高性價比市場豐富產品矩陣。2024H1 思特威50M CIS 和客戶合作持續加深,市佔率進一步提升。
中低階手機CIS 填補缺位市場。2024 年1 月16 日韓媒ET News 報道:因三星訂單不及預期和CIS 技術競爭力落後於對手,SK 海力士正在減少CIS 的產量,並將重點聚焦於HBM業務。根據Omida 數據,2022 年SK海力士在全球CIS 市場佔有率約爲5.3%。
考慮到SK 海力士主要聚焦於13M 及以下的低像素領域,我們認爲其在2/5/8/13M 等中低階手機CIS 領域可能會出讓份額,並由中國廠商格科微、思特威等進行缺位填補。
思特威有望進一步擴大其在中低階CIS 市場的影響力。
安防業務階段性復甦。隨着安防市場需求回暖,思特威安防新產品在性能和競爭力上再度提升,安防銷量亦有較大的上升。
估值
考慮到思特威2024Q2 營業收入同環比均呈現出快速增長,我們認爲公司無論是高階手機CIS,還是低階手機CIS 均呈現出較強的市場競爭力。對此我們大幅上調公司智能手機CIS 業務的營業收入預期。隨着規模效應逐步顯現,我們亦同步上調盈利預測。
預計思特威2024/2025/2026 年EPS 分別爲1.15/2.02/3.01 元。
截至2024 年7 月16 日收盤,思特威總市值約227 億元,對應2024/2025/2026 年PE分別爲49.2/28.0/18.9 倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風險
手機需求不及預期。高階手機CIS 迭代進度不及預期。汽車價格戰傳導至CIS 環節。
安防復甦進度不及預期。市場競爭格局惡化。