事件描述

公司发布2024 年上半年经营信息公告：2024 年二季度，公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量58.33 亿千瓦时，同比增长3.12%；完成上网电量55.43 亿千瓦时，同比增长3.32%；完成供热量284.66 万吨，同比增长11.88%。

事件评论

来风回暖风电显著改善，新能源业绩有望同比高增。得益于来风的好转，2024 年二季度公司风电完成发电量11.5 亿千瓦时，同比增长19.87%； 其中陆上风电完成发电量4.8亿千瓦时，同比增长17.15%，海上风电完成发电量6.7 亿千瓦时，同比增长21.90%。

由于去年以来公司并无陆风及海风的新增装机，且福建风电电价稳定并无边际成本，因此预计二季度新能源业绩增速将高于风电发电量的增长。在二季度风电优异的电量表现拉动下，上半年公司风电完成发电量26.46 亿千瓦时，同比增长0.65%，其中海上风电完成发电量15.31 亿千瓦时，同比增长4.90%，陆上风电完成发电量11.15 亿千瓦时，同比减少4.66%。从结构上来看，由于盈利能力更加优异的海上风电电量占比的提升，预计上半年公司新能源业绩或将维持同比增长。

煤价回落热电同比增长，二季度火电业绩延续修复。年初以来煤价稳步回落，二季度秦皇岛港Q5500 动力末煤平仓价均价为848.45 元/吨，同比降低65.96 元/吨。煤价的稳步回落使得公司煤电成本端压力得到持续释放。电量方面，二季度公司火电完成发电量46.70亿千瓦时，同比减少0.35%，但从结构上来看，盈利能力优异的热电完成发电量23.23 亿千瓦时，同比增长7.60%，完成供热量284.66 万吨，同比增长11.88%。虽然煤电发电量同比减少14.04%至13.04 亿千瓦时，但由于煤电持股比例相对较低以及盈利相对偏弱，因此热电优异的表现或将主导二季度火电业绩。此外，公司气电二季度完成发电量10.43 亿千瓦时，同比增长3.22%。而根据公司公告披露，晋江气电将于2024 年4 月-12月，分月将21.5763 亿千瓦时的电量，按0.3906 元/千瓦时（含税）的价格转让给省内其他发电企业，与2023 年9 月份才进行替代电量转让相比，今年二季度将开始享受到替代电量对公司盈利的增厚，将进一步提振公司的业绩表现。因此整体来看，在新能源及火电盈利均迎来改善的拉动下，预计二季度公司业绩站位优异。

股东回报规划出台，分红水平值得期待。公司在《2024—2026 年度股东分红回报规划》中提出，规划期内，公司董事会可以根据公司当期的盈利、现金流及资金需求等情况，提议公司进行中期分红，因此公司分红将存在进一步提升的空间。

投资建议与估值：根据公司最新经营数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年EPS 分别为1.18 元、1.27 元和1.40 元，对应PE 分别为9.89 倍、9.18 倍和8.36 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、煤炭价格非季节性上涨风险；

2、新项目建设进度不及预期风险。