自主崛起当自强，高端突破应用广。全球化逆潮涌现，半导体自主可控迫切，FPGA 领域美国三大巨头占据8 成以上市场份额，高度垄断，亟需自主FPGA 企业崛起。FPGA 关注多维技术指标，国内企业已覆盖中低端领域，高端突破后将迎巨大替代空间。安路科技产品性能优异，得益于高强度研发，在相同制程下公司产品性能国内最优，重点发力高端制程与FPSoC 产品，未来有望打开更多市场空间，实现更高程度国产替代。報告摘要：
安路科技作爲國內 領先的FPGA芯片企業，產品廣泛應用於工業控制、網絡通信、數據中心、消費電子等領域，公司自2011 年成立以來，相繼發佈多款重量級芯片，包括PHOENIX 高性能系列、EAGLE 高效率系列、ELF 低功耗系列FPGA 產品，以及SWIFT 和DRAGON 系列多功能兼容型FPSoC 產品，截止2023 年已累計發貨超億顆。
FPGA 靈活高效，AI 再啓廣闊應用空間。FPGA 具有硬件可靈活編程的優勢，開發高效，並行運算處理的效率高，具有確定的低時延。公司軟硬兼備，品類完善，着眼於新一代FPSoC 芯片開發，集成大容量存儲、ARM 與RISC-V 內核、NPU、DSP 單元等模塊，靈活性與兼容性並舉。公司旗艦新品發佈，將再上一層打開更多應用領域。FPGA 全球市場規模約百億美元，中國市場增速或將超過全球平均水平，AI 應用將再打開廣闊市場空間。
自主崛起當自強，高端突破應用廣。全球化逆潮湧現，半導體自主可控迫切，FPGA 領域美國三大巨頭佔據8 成以上市場份額，高度壟斷，亟需自主FPGA 企業崛起。FPGA 關注多維技術指標，國內企業已覆蓋中低端領域，高端突破後將迎巨大替代空間。安路科技產品性能優異，得益於高強度研發，在相同製程下公司產品性能國內最優，重點發力高端製程與FPSoC 產品，未來有望打開更多市場空間，實現更高程度國產替代。
FPGA 賦能千行百業，相得益彰大展宏圖。FPGA 的特性與AI 和航空航天的實時處理、快速變化、精度可調、安全保護等需求互補匹配，將加速AI 應用的落地與航空航天的探索實踐。高算力需求帶來架構創新，Chiplet 異構FPGA 芯片，功能完善性能強大，開發高效成本低，打破FPGA 與ASIC 邊界，FPSoC 漸成主流。
首次覆蓋，給予“買入”評級。安路科技作爲我國稀缺的通用FPGA 公司，產品競爭力強，成長空間巨大，伴隨AI 與低空經濟的興起，異構Chiplet 技術的發展，FPGA 芯片市場將迎來顯著增長。預計隨着行業去庫存週期結束，公司新產品陸續成功走向市場，公司將恢復高速增長。
預計2024-2026 年，公司營收爲10.17 億、14.93 億、19.36 億元，給予2024 年行業可比公司的平均13 倍PS 估值，對應目標市值爲132 億元。
風險提示：產品技術研發與市場開拓進度不及預期；下游領域景氣度不及預期；地緣風險；業績與估值預測不及預期。
