■要約
ランドコンピュータ＜3924＞は、2021年1月に創立50周年を迎えた独立系中堅システムインテグレータである。安定事業基盤のシステムインテグレーション・サービスとインフラソリューション・サービスに加え、成長事業と位置付けるパッケージベースSI・サービスが積極的なM&Aにより急拡大している。季節性が緩和され、成長戦略が奏功するなど収益構造に変化が出ている。3ヶ年計画の初年度で、最終年度に目指していた売上高営業利益率を超過達成するなど、足元の業績は好調さが目立っている。
1. 2024年3月期の連結業績概要
2024年3月期連結業績は、売上高で前期比18.6%増の13,732百万円、営業利益で同41.5%増の1,729百万円、経常利益で同40.8%増の1,743百万円、親会社株主に帰属する当期純利益で同59.8%増の1,233百万円と、売上高及び各利益が過去最高業績を達成した。期初の計画比では、売上高が10.7%増、営業利益が21.0%増であった。売上高は、3つのサービスラインですべて前期比増収となった。そのうち、システムインテグレーション・サービスとパッケージベースSI・サービスは19.3%、20.5%と、それぞれ20%前後の高い伸び率だった。また、売上総利益率が、高付加価値ビジネスの推進により前期比0.6ポイント上昇の22.2%となった。パッケージベースSI・サービスの売上高構成比が同0.5ポイント上昇の34.0%となった。販管費は、処遇改定に伴う人件費の増加や新デジタル分野への人材育成費用等の人的資本投資に伴う経費が増加したものの、大幅増収により販管費率は同1.5ポイント低下の9.6%となった。これにより各利益も大幅な増益となり、売上高営業利益率は同2.0ポイント上昇の12.6%と大幅に収益性も改善した。営業利益率12.6%は中期経営計画「VISION 2025」の最終年度の目標12.0%を既に超過達成しており、3カ年計画の初年度は売上高の拡大ペース、利益率の上昇ペースともに申し分のない結果であったと評価できよう。
2. 2025年3月期の連結業績見通しと中期経営計画進捗状況
2025年3月期の連結業績については、売上高で前期比5.0%増の14,420百万円、営業利益で同7.5%増の1,860百万円、経常利益で同9.0%増の1,900百万円、親会社株主に帰属する当期純利益で同2.8%増の1,267百万円を見込んでいる。売上高は全てのサービスラインが引き続き堅調に推移すると見込んでいるが、そのなかでもパッケージベースSI・サービスの売上高がSAP関連ビジネスを中心に引き続き大きく拡大する見通しだ。システムインテグレーション・サービスの売上高は同0.4%増の7,600百万円とほぼ横ばいを見込んでいるが、国内ITサービス市場は引き続き緩やかな拡大基調が続くとみられ、同社の期初計画には上振れ余地が大きいと弊社では考えている。一方、同社では一部の不採算案件で2024年3月期の第4四半期に約6,600万円の受注損失引当金を計上したが、現時点でも当該案件の完了時期は見通せておらず、2025年3月期に追加での損失発生懸念が残っている点が今期業績のリスク要因となろう。中期計画最終年度である2026年3月期の定量的な業績目標は変更されていないが、初年度のロケットスタートを加味すれば大幅な超過達成となる可能性が高い。
3. 配当政策
「VISION 2025」では3ヶ年の配当性向基準を50%以上とし、従来の40%以上から引き上げた。2023年11月1日付けで普通株式1株につき2株の割合で株式分割を行った。2024年3月期の1株当たり配当金は、中間配当金が10.0円、期末配当金が25.0円、年間配当金が35.0円と、前期から17.5円増の大幅な増配（配当性向は50.9%）となった。2025年3月期については、さらなる増益が見込めることから5年間配当金36.0円（前期比1.0円増配）を計画している。弊社では2025年3月期についてはさらなる配当性向の引き上げ余地は大きくないものの、同社の堅固な財務体質や好調な業績を踏まえると、2026年3月期以降に配当性向を現在の50%以上からさらに引き上げる余地は十分にあると考えている。
■Key Points
・2024年3月期は期初計画に対して売上高、営業利益ともに大幅に超過達成。特に営業利益率は12.6%と前期比で2.0ポイントの大幅な改善を記録、利益率は中期経営計画最終年度の目標値を初年度で達成
・2025年3月期は売上高、営業利益ともに2024年3月期を上回る計画である。「VISION 2025」への取り組みを着実に進め、積極的なM&Aや人材育成などを通じてさらなる事業拡大を進める計画
・配当性向目標を従来の40%以上から50%以上へと引き上げ、2024年3月期の年間配当金は35.0円へと大幅増配。財務体質の健全性を踏まえれば2026年3月期以降はさらなる引き上げ余地がある
（執筆：フィスコ客員アナリスト 永岡宏樹）
■概要
Land Computer <3924>是一家獨立的中堅系統集成商，在2021年1月迎來了成立50週年。除了穩定的業務基礎設施集成服務和計算機基礎設施解決方案外，基於包裝的SI服務也通過積極的M&A得到了迅速擴展，並被定位爲增長業務。收益結構發生了變化，季節性得到緩解，而增長戰略也取得了成功。在第一個三年計劃的第一年中，目標的銷售額、營業利潤率已超過了最後一年，業績表現強勁。
1. 2024年3月期綜合收益概述
2024年3月期的合併財務報表顯示，銷售收入爲13,732百萬元，同比增長18.6%；營業利潤爲1,729百萬元，同比增長41.5%；經常利潤1,743百萬元，同比增長40.8%；淨利潤1,233百萬元，同比增長59.8%。銷售收入和各項利潤均達到歷史最高水平。與計劃相比，銷售收入增長10.7%，營業利潤增長21.0%。三大服務領域的銷售收入均實現了增長。其中，系統集成服務和基於包裝的SI服務分別增長了19.3%和20.5%，增長率均在20%左右。此外，由於增值業務的推進，銷售毛利率提高了0.6個百分點，達到了22.2%。基於包裝的SI服務的銷售收入佔比提高了0.5個百分點，達到了34.0%。儘管銷售費用增加了，但銷售費用率仍然下降了1.5個百分點，從而實現了大幅增長的各項利潤。營業利潤率爲12.6%，超過了“VISION 2025”中期經營計劃的最終目標12.0%，該計劃的第一個三年計劃的第一年銷售增長速度和利潤率上升速度均達到了令人滿意的結果。
2. 2025年3月期的合併財務報表和中期經營計劃的進展。預計2025年3月期的合併財務報表將實現銷售收入14,420百萬元，同比增長5.0%；營業利潤漲幅7.5%至1,860百萬元；經常利潤漲幅9.0%至1,900百萬元；歸屬於母公司股東的淨利潤漲幅爲2.8%至1,267百萬元。預計所有服務領域仍將保持強勁增長，其中基於包裝的SI服務的銷售收入將繼續以SAP相關業務爲中心大幅增長。預計系統集成服務的銷售收入將與前一期相比略有增加，達到7,600百萬元，但由於國內IT服務市場仍在保持緩慢增長，我們認爲該公司擁有大量的上升空間。同時，該公司已計提約6600萬日元的訂單虧損準備金，以應對在某些無盈利案件中的虧損，但到目前爲止仍無法預計該案件的完成時間，因此該公司將持續受到該業績風險的影響。儘管2026年3月期的定量業績目標未做出變更，但考慮到第一年的良好開端，更多的增益超過目標已成爲可能。
2025年3月期的合併財務報表預計將實現銷售收入14,420百萬元，同比增長5.0%；營業利潤漲幅爲7.5%至1,860百萬元；經常利潤漲幅爲9.0%至1,900百萬元；歸屬於母公司股東的淨利潤漲幅爲2.8%至1,267百萬元。預計所有服務領域仍將保持強勁增長，其中基於包裝的SI服務的銷售收入將繼續以SAP相關業務爲中心大幅增長。但另一方面，該公司在某些無盈利案件中的訂單虧損準備金繼續受到其業績風險的影響，該案件的完成時間仍無法預計。雖然本集團的投資成本比同業普遍水平更高，但該公司依然可以依靠其穩健的財務結構和強勁的業績增長來繼續保持現金股息的分配政策。
3. 分紅政策：“VISION 2025”將配息比例的三年基準定爲50%以上，比以前的40%以上高。自2023年11月1日起，該公司每股普通股進行1股股票拆分。對於2024年3月期，中期股利爲10.0日元，最終股利爲25.0日元，年度股利爲35.0日元，比上期增加了17.5日元（分紅率爲50.9%）。對於2025年3月期，儘管分紅比例存在一定上升空間，但考慮到該公司的穩健財務結構和良好的業績，我們認爲該公司從2026年3月期開始將有足夠的空間將分紅比例從目前的50%以上進一步提高。
銷售業績提高，股息政策也得到了增強。以“VISION 2025”爲例，將股息向3年的支出率以50％以上爲基準，比以前的40％以上有更高的支出率。分發政策已經發生了變化，將不斷提高。
■Key Points
・2024年3月期銷售收入和營業利潤都大幅超過期初計劃。特別是營業利潤率錄得12.6％，比上期大幅改善了2.0個百分點。利潤率在中期經營計劃的最終年度初年度達成目標。
・在2025年3月期，計劃的銷售額和營業利潤都將超過2024年3月期。通過穩步推進“VISION 2025”的戰略，並通過積極的併購和人才培養等舉措推動進一步的業務拓展。
・將分紅支付比率的目標從傳統的40％以上提高到50％以上，並將2024年3月期的年度股息大幅增加至35.0日元。考慮到財務狀況的健康狀況，2026年3月期後還有進一步提高的空間。
（作者：FISCO客員分析師永岡宏樹）
