海运影响相对有限，原料成本Q2 环比提升，盈利环比受新项目招工影响有所下滑。依据百川数据，二季度天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶、炭黑分别环比提升6.8%、9.9%、8.3%、1.5%，整体原料成本环比提升，但此前4 月针对国内市场也略有涨价进行部分传导。海运方面，二季度以来海运价格快速上行，依据波罗的海运价指数，至美西和美东的运价分别从4 月初3294 美元、4309 美元提升至6 月底7052 美元、8253 美元，公司代工比例较高，因此运费影响相对有限，但由于经销商具备安全库存，且预期后续运价下降，因此略微影响下单积极性。费用方面，二季度公司为推进两个新项目（国内半钢技改项目和泰国二期）建设，进行提前招工，相关人员费用使得二季度利润环比下滑。投資要點：
公司發佈2024 年上半年業績預告：依據公司公告，2024 年上半年實現歸母淨利潤約2.7-3.0 億元，同比增加364.86%-416.51%，實現扣非歸母淨利潤約2.6-2.9 億元，同比增加 479.60%-546.47%；其中24Q2 實現歸母淨利潤約1.17-1.47 億元（中值約1.32億元），同比提升149%-213%，環比下滑3.8%-23.4%，實現扣非歸母淨利潤約1.11-1.41億元（中值約1.26 億元），同比提升153%-222%，環比下滑5.5%-25.6%。業績基本符合預期。
2024 年上半年半鋼需求向好，拉動上半年產銷量持續提升。2024 年上半年受益於國內汽車行業產銷增長、海外輪胎市場需求旺盛，公司積極把握“國內國際雙循環”發展機遇，依託泰國、柬埔寨“海外雙基地”佈局優勢，加速全球營銷網絡佈局和新業務的開拓，加速優質產能釋放，公司高性價比產品競爭優勢不斷提升，上半年輪胎產銷量實現較大增長，主要增量來自海外基地放量，依據公司投資者問答，柬埔寨一期500 萬條半鋼+90 萬條全鋼於今年5 月全面達產，環比Q1 銷量提升，此外泰國半鋼需求持續提升，整體使得二季度海外半鋼佔比持續提升，從而提升盈利能力。
海運影響相對有限，原料成本Q2 環比提升，盈利環比受新項目招工影響有所下滑。依據百川數據，二季度天然橡膠、丁苯橡膠、順丁橡膠、炭黑分別環比提升6.8%、9.9%、8.3%、1.5%，整體原料成本環比提升，但此前4 月針對國內市場也略有漲價進行部分傳導。海運方面，二季度以來海運價格快速上行，依據波羅的海運價指數，至美西和美東的運價分別從4 月初3294 美元、4309 美元提升至6 月底7052 美元、8253 美元，公司代工比例較高，因此運費影響相對有限，但由於經銷商具備安全庫存，且預期後續運價下降，因此略微影響下單積極性。費用方面，二季度公司爲推進兩個新項目（國內半鋼技改項目和泰國二期）建設，進行提前招工，相關人員費用使得二季度利潤環比下滑。
泰國二期及柬埔寨二期如期進行，貢獻未來2 年增量。泰國一期目前半鋼訂單持續向好，全鋼略受泰國加徵反傾銷稅影響，開工率略有下滑，依據公司公告，泰國二期更改爲1000萬條半鋼，目前已經處於爬坡階段，我們預計到年底實現500 萬條產能達產，2025 年上半年實現全面達產；依據投資者問答，柬埔寨一期於今年5 月滿產，二期350 萬條半鋼+75 萬條全鋼預計Q4 逐步建成投產。
盈利預測與估值：維持盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤約6.6、9.6、13.6 億元，對應PE 約13、9、6 倍，維持“增持”評級。
風險提示：原材料大幅波動影響盈利能力；產能投放不及預期
