行业格局改善，下半年涤纶长丝景气度有望提升。内需方面，国家统计局数据显示，今年1-5 月我国服装、鞋帽、针纺织品零售额为5856 亿元，同比提升2%；外需方面，截至2024 年4 月美国国内服装批发商库销比已降至2.2，较23 年同期同比下降0.65，未来随着美国服装业去库存的结束，后续海外有望迎来新一轮补库周期，带动我国涤纶长丝出口需求增长。根据化纤信息网数据，考虑落后产能退出，预计2024 年国内涤纶长丝产能将净新增53 万吨，未来新增产能相对不大。展望下半年，行业格局改善背景下，长丝价差存在修复预期。投資要點：
公司公告：2024 年半年度預計公司實現歸母淨利潤10-11.5 億，同比提升增長849%-992%，實現扣非歸母淨利潤8.5-10 億，同比增長2187%-2555%；其中2024Q2預計公司實現歸母淨利潤4.2-5.7 億，同比下降4%-29%，環比下降2%-28%，2024Q2預計實現扣非歸母淨利潤3.1-4.6 億，同比下降14%-42%，環比下降14%-42%，符合我們的預期。
減產提價策略帶動價差走高，6 月價差改善顯著。根據CCF 新聞，今年5 月國內滌綸長絲優質企業宣佈減產提價，採用成本加成的方式來進行提價，鎖定加工費利潤，並在6 月末宣佈追加減產，帶動長絲價差持續向好。整體來看二季度長絲價差環比略有下降，但6 月改善明顯， 根據萬得數據， 我們計算24Q2 POY/FDY/DTY 平均價差分別爲1080/1570/2489 元/噸，環比-11/-123/+123 元/噸，但6 月POY 平均價差達到1256元/噸，環比5 月提升28%。二季度淡季長絲庫存有所累積，截至6 月27 日，POY/FDY/DTY庫存分別達到26.8/22.4/26.9 天，處在歷史較高水平，但較4 月初的庫存已經分別下降3.6/2.3/0.3 天，說明下游需求表現仍有韌性。
行業格局改善，下半年滌綸長絲景氣度有望提升。內需方面，國家統計局數據顯示，今年1-5 月我國服裝、鞋帽、針紡織品零售額爲5856 億元，同比提升2%；外需方面，截至2024 年4 月美國國內服裝批發商庫銷比已降至2.2，較23 年同期同比下降0.65，未來隨着美國服裝業去庫存的結束，後續海外有望迎來新一輪補庫週期，帶動我國滌綸長絲出口需求增長。根據化纖信息網數據，考慮落後產能退出，預計2024 年國內滌綸長絲產能將淨新增53 萬噸，未來新增產能相對不大。展望下半年，行業格局改善背景下，長絲價差存在修復預期。
受2024Q2 檢修影響，煉化投資收益環比有所下降。根據公司公告，2024H1 歸母淨利潤扣除投資收益部分在6-7.5 億，對應24Q2 對聯營企業的投資收益約爲1.5 億，環比下降41%。二季度需求淡季工廠檢修，預計也對業績造成一定影響。價差方面，我們計算24Q2浙江石化煉化平均價差爲1493 元/噸，環比下降4%，而24Q2 浙石化煉化與2 月前油價的平均價差爲1505 元/噸，環比下降10%，說明原油庫存可能影響部分收益。今年全球原油供需緊平衡態勢下，油價預計將維持高位震盪，且三季度下游需求有望回暖，大煉化盈利有望持續改善。
投資分析意見：我們維持對公司2024-2026 年盈利預測30.92、44.75、60.16 億，對應PE 分別爲12X、8X 和6X，維持“買入”評級。
風險提示：國際油價大幅波動；聚酯下游需求恢復不及預期；在建項目投產不及預期。
