近日，華爾街傳來消息，傳奇生物收到了收購要約。
據《華爾街內幕》報道，傳奇生物已聘請*投行Centerview Partners協助董事會審查要約等事項。畢竟，像西達基奧侖賽這種年銷售額預計超過100億美元的藥物，對於許多面臨專利懸崖的大藥企，可遇不可求。
目前，競標者的身份尚未明朗。不少市場人士猜測，很可能是強生，因爲西達基奧侖賽*契合強生多發性骨髓瘤霸主的戰略。
一旦傳奇生物決意出售，那麼這起收購案*的懸念將是，估值會有多高？
收購要約消息傳出後，傳奇生物股價當日上漲超過12%，市值達到99.11億美元，今日盤前繼續上漲8%。而就在一年前，其市值最高超140億美元，接近千億人民幣。
這一年間，傳奇生物還在加速進擊，西達基奧侖賽已被FDA獲批推進至二線用藥，一線用藥臨床也在加速之中；去年11月，其與諾華就DLL3 CAR-T療法達成了11億美元的合作。
這意味着，傳奇生物作價千億甚至更高賣身，也不無可能。
無論如何，如果此次交易最終達成，意味着中國*創新藥企併購案將誕生，無疑是整個行業的歷史性時刻。
歷史由誰創造或許重要，但更重要的是，在當前如此弱市的市場行情下，傳奇生物的併購傳聞爲創新藥帶來了一個新“錨點”：
好資產不會被埋沒。
01 千億傳奇
在超高的療效以及強生商業化的加持下，西達基奧侖賽的銷售額在不斷刷新市場認知。
2023年上半年，其銷售額接近2億美元，市場預計全年或將達到5億美元。
千億傳奇由此而來。當年7月20日，半年報發佈後，傳奇生物股價大漲8%，創歷史最高，總市值達137.08億美元，約合人民幣984億元，成了國內一衆biotech的代表。
彼時的傳奇生物，意氣風發。儘管高點之後，因各種外部因素其股價震盪下跌，但傳奇生物的業務進展並未停滯。
2023年，西達基奧侖賽銷售額達5億美元，同比大幅增長273%。不出意外，其將在今年成爲繼澤布替尼之後，第二個國產十億美元分子。
2023年11月13日，傳奇生物發佈公告，與諾華就DLL3 CAR-T療法簽訂了*全球許可協議，傳奇生物將獲得1億美元的預付款，並有資格獲得高達10.1億美元里程碑款。
這意味着，傳奇生物手上的籌碼又多了一個。
2024年4月初，西達基奧侖賽成功挺進前線治療。基於CARTITUDE-4研究的積極結果，與標準療法相比，西達基奧侖賽可將二線MM患者的復發/死亡風險降低74%，其成功獲得FDA批准用於多發性骨髓瘤二線治療。
這一系列的進展，意味着傳奇生物已經憑藉着一款極爲成功的細胞療法，向全世界證明了其科研實力，與強生的合作也讓市場見識了珠聯璧合的現實意義。
隨着產能問題的解決、適應症的不斷前移，西達基奧侖賽的潛力將繼續釋放。此前，強生預計，西達基奧侖塞今年的銷售額將超過10億美元，年銷售峯值則高達50億美元。
這樣一款大單品，加上多款處於臨床前期但已被諾華認可的其他在研管線，以及積極佈局的CAR-NK等異體療法，超百億美元的潛在收購價值，或許是傳奇生物的傳奇之路的*註釋。
02 另一個伊布替尼？
明星產品、低估值。
這也是海外機構將傳奇生物視爲，*吸引力的收購目標之一的核心原因。
加拿大*銀行資本市場分析師Leonid Timashev表示，越來越多的證據，表明西達基奧侖賽可能是治療多發性骨髓瘤的*CAR-T類藥物。他在給客戶的一份報告中表示，CARTITUDE-4的結果顯示，“與護理標準相比，它具有明確的有意義的益處，我們認爲這可能最終使該藥物不僅成爲*的CAR-T，而且成爲治療多發性骨髓瘤患者的醫生的*治療選擇。”
Leonid更是進一步表示，這些結果提供了一個潛在的96億美元的市場空間，而這些並沒有完全反應在當前的股價中。
不久前，德意志銀行也更新了西達基奧侖賽在獲批1-3線治療後的銷售預測，到2030年銷售額超過100億美元。
顯然，市場對於西達基奧侖賽的峯值預期，已經遠遠超過了強生。
而在市場眼中，今天的西達基奧侖賽和傳奇生物，有點像當年的伊布替尼和Pharmacyclics。
相比於更早期生物技術公司，這類公司的併購能夠消除很多變量，比如臨床結果的不確定性等，因而對亟需重磅產品接力的大藥企，更具吸引力。
2015年Pharmacyclics被艾伯維收購的時候，伊布替尼銷售額爲5億美元，艾伯維對伊布替尼的銷售峯值預期是70億美元；巧合的是，強生也擁有該藥的一半所有權。
強生與艾伯維還曾上演了一場對於Pharmacyclics的爭奪戰。經過幾輪報價，最終艾伯維以每股261.25美元的價格，拿下Pharmacyclics，對應市值達210億美元。
在併購消息宣佈之前，Pharmacyclics的股價在170美元/股左右。也就是說，艾伯維給出了54%的溢價。
當時，這一收購價格震驚了市場，因爲Pharmacyclics只有伊布替尼這一核心產品。但回過頭來看，2019年伊布替尼的銷售額達到80億美元，2022年達到了峯值83.5億美元，儘管在後來者的猛烈攻勢下，增速開始下滑，但也遠遠超過了艾伯維的預期。
而西達基奧侖賽不斷向前線進擊，如果傳奇生物最終作價達到150億美元，也不必過於驚訝。
也正因此，在部分市場人士眼中，賣身大藥企，可能是傳奇生物*的歸宿。
畢竟，參考美國曆史，自1980年始，美股一共上市了大大小小上千家biotech，真正可以被稱之成長爲biopharma的僅有四家半：安進、吉利德、再生元、福泰，以及早已被羅氏收購的基因泰克。
03 提供一個新“錨點”
2023年被視爲中國創新藥企被併購的元年。12月底，阿斯利康成功收購亙喜生物，成爲*本土biotech被收購的案例。
2024年，這一趨勢仍在繼續。1月份，諾華收購了信瑞諾醫藥；4月份，Genmab收購了普方生物。
這一系列的收購案例，不僅證明了中國創新藥行業，尤其是在細胞療法領域的競爭力，確實處於全球*地位。
如果傳奇生物被收購，可能創下中國*biotech併購案。這也意味着，來自國產創新藥的實力被海外巨頭認可，以一個極高的價值認可。
而如果收購成行，*的受益者莫過於控股公司金斯瑞，今日其股價大漲25%。其目前持有傳奇生物47.86%的股份，如果最終成交價在150億美元左右，那麼金斯瑞將拿到超過70億美元的現金，或許還有是股權+現金，總之價值超過70億美元，摺合人民幣超521億元。而股價大漲後的金斯瑞，市值也不過247.5億元。
當然，也有觀點認爲，傳奇生物爲什麼要賣身？截至一季度，其賬上現金及現金等價物超過10億美元，還手握西達基奧侖賽這樣一個超級單品。更重要的是，拿錢再造一個傳奇，並不容易。
在併購傳聞之下，傳奇生物的未來走向成爲行業關注的焦點。無論結果如何，都反映了創新藥企在當前市場環境下，對戰略路徑的深刻考量與抉擇。
更重要的是，這一事件在當前這樣的弱市裏，爲創新藥提供了一個新“錨點”：
在這個充滿未知與不確定性的時代，創新藥遭遇波折在所難免，終究數據與產品實力會說話。
寒冬，並不會成爲所有人的桎梏。
【本文由投資界合作伙伴微信公衆號：氨基觀察授權發佈，本平台僅提供信息存儲服務。】如有任何疑問，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）投資界處理。