安信國際預計米高集團(09879)在2025-2027財年的營業收入達到41.1/47.3/54.8億元。
智通財經APP獲悉，安信國際發佈研究報告稱，首予米高集團(09879)“買入”評級，看好鉀肥價格企穩回升對公司盈利的改善驅動，預計集團在2025-2027財年的營業收入達到41.1/47.3/54.8億元，分別同比增長9%/15%/16%，歸母淨利潤3.8億/4.4億/5.2億，同比增長50%/17%/17%，目標價8港元。
安信國際主要觀點如下：
米高集團是中國鉀肥龍頭。
公司的主要產品是氯化鉀與硫酸鉀，分別佔24財年收入比重的83%和12%。受氯化鉀價格下跌影響，24財年公司業績有所下滑。收入達到37.7億，同比下降16%，歸母淨利潤2.5億，同比下降31%。該行認爲米高集團擁有優質的客戶資源，成長空間大，未來三年銷量增速將保持15%左右增長。公司在中國黑龍江省、吉林省、貴州省以及廣東省建立了6個生產基地，地理位置優越，均位於中國主要種植區，毗鄰主要客戶，擁有便捷的交通網絡。公司與主要客戶如北大荒、貴州菸草建立戰略關係，其他客戶如呼倫貝爾農墾、安徽輝隆，均保持超過10年的業務合作關係。
中國鉀肥依賴進口，米高擁有稀缺的鉀肥進口權。
全球鉀肥市場寡頭壟斷，格局長期穩定，供需錯配明顯。根據USGS(美國地質調查局)的資料，於2022年，加拿大、俄羅斯、白俄羅斯三個國家的鉀鹽儲量佔全球儲量的60%以上。我國是鉀肥主要消費國，但鉀鹽資源相對匱乏，50%的鉀肥需求高度依賴進口。米高集團於中國運營鉀肥業務超過20年，建立了全方位的氯化鉀採購渠道，可以以具競爭力的價格，從境外主要鉀肥生產商處獲得穩定的氯化鉀供應。
預計未來中國鉀肥行業將保持低速增長。
2022年中國氯化鉀銷量達到1538萬噸，佔鉀肥總銷量的77.4%。2022年硫酸鉀及硝酸鉀的銷量分別達到373萬噸及76萬噸。根據弗若斯特沙利文預測，中國氯化鉀銷量由2023年的1653萬噸增至2027年的1805萬噸，複合年增長率爲2.2%。到2027年，硫酸鉀及硝酸鉀的銷量將分別達到446萬噸及91萬噸，2023年至2027年的複合年增長率爲3%及2.5%。
