盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为1.7亿元、2.0 亿元、2.3 亿元，对应PE 为15X、13X、11X，维持“买入”评级。公司發佈2024 年上半年業績預告：2024H1 營業收入約8.17 億元（同比約+30%），單Q2 約4.33 億元（同比約+25.7%）。2024H1 歸母淨利潤實現0.91-0.98 億元（同比+102.4%-118.0%），單Q2 爲0.49-0.56 億元（同比+3.2%-18.0%），中值爲0.52 億元（同比+10.6%，剔除匯兌影響翻倍以上增長） 。2024H1 扣非淨利潤實現0.78-0.85 億元（ 同比+80.0%-96.2%），單Q2 爲0.42-0.49 億元（同比-11.6%~+3.0%），中值爲0.46 億元（同比-4.3%、剔除匯兌接近翻倍增長）。公司2024H1 收入、利潤表現亮眼，主要系海外庫存消化，客戶訂單穩步恢復、部分客戶增長較好，同時新客戶貢獻收入增量。
老客戶深度綁定， 新客戶穩步拓展。根據海關總署數據， 寵物尿墊2024Q1/2024Q2 （ 4-5 月） 出口額分別爲7.8/6.0 億元， 分別同比+17.2%/+16.0%，延續改善趨勢。公司深度綁定亞馬遜、PetSmart、沃爾瑪等全球優質客戶，2023 年公司客戶CR5 爲48.7%，客戶粘性較強，供應份額穩中有升；同時，公司近年來積極參加國內外大型展會，大力拓展、挖掘潛在客戶，開拓南美洲和東南亞市場，持續貢獻增量。
在手訂單持續增長，盈利能力優化。受益於訂單持續增長，2024H1 公司產能利用率大幅提高（截至2024 年6 月上旬，公司核心產品寵物尿墊產能利用率達90%左右），疊加原材料價格平穩、內部降本增效持續推進，公司盈利能力持續改善，根據業績預告中值計算，2024H1 歸母淨利率約11.6%（同比+4.4pct），單Q2 歸母淨利率達12.1%（環比+1.0pct、同比-1.6pct），經營效率持續改善。
盈利預測與投資建議：我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲1.7億元、2.0 億元、2.3 億元，對應PE 爲15X、13X、11X，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險，海外需求下滑，市場競爭加劇。
