沖泡奶茶品類龍頭,即飲品類發力增長,首次覆蓋給予“增持”評級
香飄飄公司是沖泡奶茶行業賽道龍頭企業,經過多年積累的品牌與創新優勢,進軍即飲產品賽道,先後推出杯裝果汁茶、瓶裝凍檸茶等產品,品牌方面公司聚焦“香飄飄”、“Meco 蜜谷”、“蘭芳園”三大品牌,構建產品矩陣。公司走出外部環境負面影響,自2023 年開始發力改革,制定雙輪驅動戰略,調整組織架構,引入職業經理人,公司在沖泡業務穩健增長的基礎上,即飲業務有望助力公司實現高速增長。我們預計香飄飄公司2024-2026 年收入分別爲42.6、49.2、56.7 億元,同比增長17.6%、15.4%、15.3%;歸母淨利潤分別爲3.3、4.0、4.9 億元,同比增長19.2%、20.3%、21.3%;對應EPS 分別爲0.81、0.98、1.19 元,當前股價對應PE 分別爲15.0、12.5、10.3 倍,首次覆蓋給予“增持”評級。
軟飲料市場廣闊,龍頭地位穩健,新進入者通過差異化策略蓄力增長軟飲料市場空間廣闊,過去10 年保持較高複合增速,預計未來仍將保持穩健增長,從人均消費量角度看,國內人均軟飲料消費量提升有望驅動行業進一步增長。行業細分品類較多,近年以來居民生活條件提升,健康化需求開始抬頭,低糖、無糖以及功能化產品湧現,推動行業發展,當前行業背景下,新進入者可以通過口味迭代、產品創新等差異化產品策略,以此延長老化產品的生命週期,並培育挖掘新產品的增長潛力。
堅定雙輪驅動戰略,即飲品類潛力十足
香飄飄公司在收入端,堅持“雙輪驅動”發展戰略,在穩步鞏固沖泡奶茶業務的同時,持續拓展即飲飲料業務,通過沖泡、即飲雙輪驅動公司整體增長,實現持續健康發展。沖泡業務端,公司龍頭業務穩固,將會持續推動沖泡業務產品健康化升級,發力渠道精耕下沉,開拓產品多樣化消費場景;即飲業務端,公司即飲業務成立獨立事業部,圍繞果茶和凍檸茶等核心產品持續發力,聚焦重點城市,打造樣板市場,構建更強的盈利模式,拓展多元化渠道和更優秀經銷商客戶。
風險提示:原材料漲價風險,食品安全風險,新品推廣不及預期風險。