2024 年展望：BES2800 有望渗透更多终端，长期受益AI 端侧发展考虑三季度为消费电子传统旺季，我们预计营收仍有望保持环比增长，24年公司营收有望达到33.7 亿元，主要得益于：1）TWS 品牌替代白牌趋势持续，公司积极拓展海外市场，耳机业务有望保持稳定增长；2）手表/手环客户及项目覆盖度不断增加，市场份额持续提升；3）BES2800 旗舰芯片在图像处理能力、算力、连接性能、功耗等方面的表现显著提升，有望落地更多耳机/手表/AR 项目，预计收入贡献从3Q24 开始有望加速提升。2Q24：可穿戴終端需求顯著改善，新一代旗艦平台新增貢獻公司發佈2024 半年度業績預告，2Q24 實現營收8.78 億元左右（yoy：
+66.76%，qoq：+34.42%），歸母淨利潤1.20 億元左右（yoy：+140.72%，qoq：+336.18%），高於我們此前預測的7.5/0.7 億元，扣非歸母淨利潤1.03億元左右。2Q24 可穿戴設備（含耳機/手錶）需求持續增長，新一代旗艦芯片BES2800 實現量產出貨，帶動營收實現同環比高增。且由於2Q24 公司毛利率以及費用基本保持穩定，利潤端增幅顯著超過收入端。考慮公司在手錶市場份額持續提升，以及BES2800 在銷售佔比提升對ASP 形成拉動，我們上調公司24/25/26 年營收預測至33.73/44.21/55.28 億元，歸母淨利潤分別爲3.94/6/7.95 億元。考慮公司作爲全球可穿戴芯片龍頭企業，給予60倍24PE（Wind 可比公司一致預期57x），目標價196.8 元，維持“增持”。
2Q24 回顧：單季度收入創歷史新高，BES2800 芯片開始出貨2Q24 公司單季度收入創歷史新高，耳機及智能家居類業務需求回暖，手錶芯片不斷拓展新客戶（如小米等），市場份額逐步提升。此外，公司新一代智能可穿戴芯片BES2800 已實現量產出貨，我們預計當前ASP較BES2700有較大提升。新一代平台在海外品牌客戶三季度新發布耳機項目中首發搭載，帶動整體量價齊升。2Q24 公司淨利率提升至13.7%（yoy：+4.2pct，qoq：+9.5pct），利潤同環比大幅增加主因：1）公司營業收入同比大幅增長，帶來規模效應，期間費用率有所降低；2）2Q24 毛利率環比增長至33.40%左右（yoy：-1.3pct，qoq：+0.47pct）。我們預計下半年毛利率有望受益於成本優化進一步改善，24 年綜合毛利率有望超過34%。
2024 年展望：BES2800 有望滲透更多終端，長期受益AI 端側發展考慮三季度爲消費電子傳統旺季，我們預計營收仍有望保持環比增長，24年公司營收有望達到33.7 億元，主要得益於：1）TWS 品牌替代白牌趨勢持續，公司積極拓展海外市場，耳機業務有望保持穩定增長；2）手錶/手環客戶及項目覆蓋度不斷增加，市場份額持續提升；3）BES2800 旗艦芯片在圖像處理能力、算力、連接性能、功耗等方面的表現顯著提升，有望落地更多耳機/手錶/AR 項目，預計收入貢獻從3Q24 開始有望加速提升。
投資建議：目標價196.8 元，維持“增持”評級我們看好公司在TWS 市場保持穩定增長，並在手錶市場實現份額快速提升，芯片平台不斷迭代亦爲長期AI 端側應用落地做好準備。我們上調24/25/26年歸母淨利潤預測至3.94/6/7.95 億元（前值：2.65/4.30/5.87 億元），給予60 倍24PE（可比公司一致預期57x），目標價196.8 元，“增持”評級。
風險提示：下游需求轉弱，市場競爭加劇，核心技術人員離職，股東減持。